中興通訊(000063)
公告概要： 公司發(fā)布 2017 年中報業(yè)績快報， 2017H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 540.11 億元，同比增長 13.09%；營業(yè)利潤 32.94 億元，同比增長 564.83%；歸屬母公司凈利潤 22.94 億元，同比增長 29.85%。
中報利潤增長超預期。 公司海外手機和國內(nèi)傳輸設備業(yè)務實現(xiàn)較好增長。公司管理層變化后，更加聚焦電信業(yè)務， 推出新一期的股權激勵有利于推動公司提升經(jīng)營效率，營收增速符合預期，凈利潤增速大超預期。凈利潤增長體現(xiàn)了管理層更換后的經(jīng)營戰(zhàn)略有效和管理效率提升。其中，政府補助部分（主要是軟件產(chǎn)品增值稅退稅）按照新版會計準則進行了更新，部分日?；顒酉嚓P的長期政府補助計入了營業(yè)利潤。
運營商網(wǎng)絡業(yè)務繼續(xù)增長。 國內(nèi)運營商在 4G 項目傳輸和接入系統(tǒng)的持續(xù)投入，中國電信 800M NB-IOT 網(wǎng)絡建設、中國移動 TD-LTE 4 期網(wǎng)絡建設和配套的傳輸系統(tǒng)建設。公司 2017 年上半年無線通信、固網(wǎng)和承載系統(tǒng)營收及毛利均有增長。而去年同期受到美國制裁影響了一個月的元器件采購，造成基數(shù)較低。
手機業(yè)務減虧明顯，經(jīng)營逐步回到正軌。 消費者終端業(yè)務方面，去年同期公司收到美國制裁事件影響，美國手機銷售增速放緩， 17 年上半年美國手機恢復高速成長，國內(nèi)手機業(yè)務控制機型和營銷費用， 策略上調(diào)整后執(zhí)行有效到位，控制虧損效果明顯。 隨著海外市場的開拓，手機產(chǎn)品營業(yè)收入和毛利均有增長。
加大 5G 技術研發(fā)投入，全球設備商格局有利于中興提升市場份額。 MWC世界移動大會上中興表示， 5G 的研發(fā)支出將翻倍， 2016 年的 10 億元開支將升至 20 億元人民幣。 pre5G 技術， Massive MIMO 已經(jīng)實現(xiàn)提前商用。 對比海外競爭對手愛立信 2017 年 Q2 收入持續(xù)下滑，虧損達到 1.45億美金，中興在全球的市場份額有望持續(xù)提升。
投資建議： 公司為全球領先的電信設備供應商，隨著在 4G/5G/光傳輸?shù)刃录夹g上的逐步追趕，公司與海外競爭對手的技術差距在不斷縮小，公司在全球電信設備的市場份額有望不斷提升。 在新管理層帶領下，經(jīng)營效率將不斷提升， 我們看好公司在 5G 時代的發(fā)展前景。 我們預計公司 2017-2019 年的凈利潤分別為 44.30 億/50.47 億/56.74 億， EPS 為 1.06/1.21/1.36元。對應 PE 為 21.4x/18.8X/16.7X。 維持買入評級，上調(diào)目標價至 27 元。
風險提示事件： 全球運營商資本開支持續(xù)下滑的風險；市場競爭加劇的風險；
（原標題：中報業(yè)績超預期，海外手機和國內(nèi)傳輸設備業(yè)務實現(xiàn)較好增長）
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