上海滬工(603131)
上海滬工是國內(nèi)焊接設(shè)備出口規(guī)模最大的企業(yè)，在焊接、切割領(lǐng)域擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，公司在管理、研發(fā)方面均采用行業(yè)最高標準，產(chǎn)品技術(shù)實力強，在焊接設(shè)備行業(yè)的市占率有望進一步提高。我們預測，上海滬工2017年收入6.25億元，凈利潤8800萬元，對應PE52倍。首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評級。
焊接設(shè)備龍頭，擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗。上海滬工是國內(nèi)焊接、切割設(shè)備，焊接機器人成套系統(tǒng)收入規(guī)模最大的企業(yè)之一，擁有超過25年的焊接經(jīng)驗和59年的切割經(jīng)驗，焊接設(shè)備出口量多年位于行業(yè)第一。公司實際控制人為舒宏瑞家族，持有公司近70%股權(quán)。
盈利能力穩(wěn)定，與國際巨頭緊密合作。上海滬工焊接設(shè)備出口占比在70%以上，是國內(nèi)最大的焊接設(shè)備出口企業(yè)，與林肯、伊薩等國際知名焊接設(shè)備公司保持了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系。公司近年來毛利率、凈利率水平保持穩(wěn)定，毛利率一直維持在28%以上，凈利率保持在11%以上。
焊接是“鋼鐵縫紉機”，焊接行業(yè)集中度有提升空間。焊接是現(xiàn)在工業(yè)的基礎(chǔ)，被稱為“鋼鐵縫紉機”，作為鋼鐵大國，我國的焊接設(shè)備已經(jīng)較為成熟，然而行業(yè)集中度非常低，全國400多家焊接設(shè)備企業(yè)中，只有不到20家的收入能超1億元，而林肯、伊薩等焊接巨頭在全球的市占率卻非常高，由此來看，我國焊接設(shè)備行業(yè)集中度有較大提升空間。
收購燊星機器人，增強汽車領(lǐng)域?qū)嵙?。公司?017年4月收購燊星機器人，燊星專注于汽車白車身焊裝線、機器人智能系統(tǒng)研發(fā)與應用燊星機器人的加入，將進一步拓展公司焊接機器人產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的發(fā)展，擴大公司在機器人及自動化裝備市場的占有率、影響力。
業(yè)績預測及投資建議。我們預測，上海滬工2017年收入6.25億元，凈利潤8800萬元，對應PE52倍。雖然短期估值較高，但有望通過公司市占率的提升、外延領(lǐng)域的拓展得到進一步消化。首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：人民幣升值導致利潤率下降，焊接設(shè)備投資增速下滑。
（原標題：“跑步前進”的焊接、切割方案解決“專家”）
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