康弘藥業(yè)(002773)
朗沐僅降價(jià)18.4%納入醫(yī)保，創(chuàng)造價(jià)格談判特藥最低降幅、國內(nèi)創(chuàng)新藥最低降幅，超出市場(chǎng)預(yù)期。2017 年6 月27 日，人社部發(fā)布通知，將36 種價(jià)格談判品種納入醫(yī)保乙類目錄，與藥品目錄一并執(zhí)行。公司朗沐（康柏西普眼用注射液）談判醫(yī)保支付價(jià)5550 元/支，與目前售價(jià)6800 元/支相比，降幅僅18.4%，降幅僅高于諾和諾德的用于治療血友病的孤兒藥重組人凝血因子Ⅶa（降價(jià)10.3%，國內(nèi)規(guī)模僅7400 萬元）。
報(bào)銷范圍涵蓋高發(fā)病人群以及主要醫(yī)院，報(bào)銷用量限制利好長效品種，朗沐比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突顯。
1. 醫(yī)保報(bào)銷范圍限定50 歲以上WAMD 患者、使用范圍限定三級(jí)綜合醫(yī)院眼科或二級(jí)及以上眼科?？漆t(yī)院，覆蓋眼底新生血管疾病的主要患者人群和治療醫(yī)院；
2. 醫(yī)保限定每眼累計(jì)最多支付9 支、每個(gè)年度最多支付4 支，因此注射頻率更低、療效更持久的朗沐競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯優(yōu)于諾適得。臨床結(jié)果表明，在同樣的使用量下，朗沐療效優(yōu)于諾適得，比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突顯。
3. 朗沐和諾適得納入醫(yī)保目錄，抗VEGF 眼用注射液市場(chǎng)形成“1 國產(chǎn)+1 進(jìn)口”格局，構(gòu)筑對(duì)Eylea 強(qiáng)大壁壘。即使Eylea 年內(nèi)獲批，短時(shí)間內(nèi)沒有醫(yī)保支持，難以對(duì)朗沐構(gòu)成威脅。
進(jìn)入醫(yī)保，朗沐人均用量和市場(chǎng)滲透率有望大幅提升。美國約有92 萬人嚴(yán)格按照說明書使用抗VEGF 眼用注射液，市場(chǎng)滲透率約14%。國內(nèi)抗VEGF 眼用注射液人均用量約2 支、WAMD 市場(chǎng)滲透率僅0.94%，均遠(yuǎn)低于美國。我們預(yù)計(jì)主要原因是支付能力不足，在患者完全自費(fèi)的情況下，許多患者沒有嚴(yán)格按照處方要求用藥，部分患者甚至放棄治療。納入醫(yī)保后，朗沐人均用量有望提高一倍，滲透率也有望大幅提高。
受益于老齡化加速，朗沐潛在適用人群將大幅增加。朗沐可以適用于4個(gè)適應(yīng)癥，其中WAMD、DME、ROV 和老齡化密切相關(guān)。我們預(yù)計(jì)，2025 年，我國50-70 歲人口將達(dá)到467 萬人，較2017 年增長32%；朗沐4 個(gè)適應(yīng)癥患者合計(jì)將超過2700 萬人，較2017 年增長22%。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入分別為30.21億、35.92 億、42.25 億，同比分別增長18.93%、18.9%和17.64%；歸母凈利潤分別為6.73 億、9.15 億、12.16 億，同比分別增長35.41%、36.03%和32.91%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保執(zhí)行不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；朗沐推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
（原標(biāo)題：朗沐僅降價(jià)18.4%納入醫(yī)保，比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突顯）
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