滄州明珠(002108)
事件：
公司發(fā)布濕法隔膜投產(chǎn)進(jìn)度公告：
（一）2017 年 3 月，“年產(chǎn) 6,000 萬(wàn)平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”中的第一條生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。目前，第二條生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備調(diào)試完畢，完成了試生產(chǎn)，現(xiàn)已開始正式投產(chǎn)。
（二）截至目前，由公司控股子公司滄州明珠鋰電隔膜有限公司投資建設(shè)“年產(chǎn) 10,500 萬(wàn)平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”中的第一條生產(chǎn)線的相關(guān)設(shè)備調(diào)試 完畢，完成了試生產(chǎn)，現(xiàn)已開始正式投產(chǎn)，其余兩條生產(chǎn)線仍按照項(xiàng)目計(jì)劃實(shí)施 中。
評(píng)論：
1、6000萬(wàn)平濕法隔膜項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)入符合預(yù)期，1.05億平濕法隔膜項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線生產(chǎn)進(jìn)度超出預(yù)期。
公司PE管材管件盈利比較穩(wěn)定，BOPA薄膜分步復(fù)合級(jí)的市場(chǎng)價(jià)為30000元/噸，同步法32000元/噸，我們判斷毛利率在30%上下，符合我們?cè)?6年做出“BOPA行業(yè)在17年維持景氣”的判斷。公司未來(lái)產(chǎn)能投放集中在濕法隔膜領(lǐng)域，6000萬(wàn)平濕法隔膜分兩期投產(chǎn)，整個(gè)進(jìn)度符合我們今年的預(yù)期。但1.05億平第一條生產(chǎn)線在7月份完成試生產(chǎn)，現(xiàn)已正式投產(chǎn)還是超出之前的假設(shè)。根據(jù)公司2016年年報(bào)中對(duì)于17年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃“鋰電子電池隔膜產(chǎn)品產(chǎn)銷量15940萬(wàn)平米，其中干法隔膜產(chǎn)銷量10000萬(wàn)平米，濕法隔膜產(chǎn)銷量5940萬(wàn)平米”，公司去年同期濕法隔膜2500萬(wàn)平投產(chǎn)后經(jīng)歷了一個(gè)逐步調(diào)試的過(guò)程，目前產(chǎn)銷良好，按照目前生產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度，完成全年銷售目標(biāo)難度不大，或?qū)⒊鼋?jīng)營(yíng)計(jì)劃水平。
2、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
我們發(fā)現(xiàn)，公司歷次新產(chǎn)能投放均嚴(yán)格執(zhí)行當(dāng)初的計(jì)劃表，這也體現(xiàn)了公司對(duì)于投資項(xiàng)目充分的市場(chǎng)調(diào)研和良好的項(xiàng)目管理能力。我們預(yù)計(jì)16-18年隔膜產(chǎn)能增速分別為50%/80%/78%。根據(jù)我們的假設(shè)條件，保守預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.57元、0.69元、0.77元，相應(yīng)市盈率為23.9倍、19.8倍、17.5倍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，新建設(shè)的濕法隔膜項(xiàng)目在今明兩年快速為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
3、風(fēng)險(xiǎn)提示。
公司項(xiàng)目未能如期投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，客戶需求大幅低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
（原標(biāo)題：濕法隔膜項(xiàng)目順利投產(chǎn)，確保盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)）
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