瀘州老窖(000568)
結(jié)論與建議：
瀘州老窖旗下核心產(chǎn)品“國(guó)窖1573”出廠價(jià)格由680 元/瓶提高到740元/瓶。我們認(rèn)為此舉順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，符合預(yù)期，對(duì)公司全年業(yè)績(jī)持樂觀態(tài)度。繼續(xù)看好新任管理層的改革成效，認(rèn)為公司內(nèi)部管理改善將極有助于公司品牌重回高端白酒前三甲的隊(duì)伍。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年和2018 年P(guān)E 分別為28.5倍和22.8 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
事件:近期，公司旗下核心產(chǎn)品“國(guó)窖1573”計(jì)劃內(nèi)單瓶?jī)r(jià)格由680 元/瓶提高到740 元/瓶，提價(jià)幅度60 元。計(jì)劃外單瓶?jī)r(jià)格從740 元/瓶提高到810 元/瓶，提價(jià)幅度70 元。本次提價(jià)是繼今年3 月底由620 元/瓶提高到680 元/瓶（計(jì)劃內(nèi)）后的第二次提價(jià)。
點(diǎn)評(píng)：“國(guó)窖1573”在年內(nèi)二次提價(jià)主要與當(dāng)前高端白酒銷售狀況良好的態(tài)勢(shì)相關(guān)：目前茅臺(tái)的零售價(jià)雖然明令不得超過(guò)1299 元/瓶，但由于多渠道需要預(yù)定和市場(chǎng)預(yù)期 漲價(jià)的心理因素疊加，部分門店實(shí)際售價(jià)已經(jīng)接近1500 元/瓶，一批價(jià)格上漲至1300-1400 元/瓶；五糧液一直被瀘州老窖視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，五糧液早已將普五的出廠價(jià)格提高到739 元/瓶，一批價(jià)格也已經(jīng)上漲至800 元/瓶附近。而目前“國(guó)窖1573”的一批價(jià)在700 元/瓶附近，與普五的一批價(jià)差距擴(kuò)大。此前我們?cè)?jīng)提到過(guò)，鑒于此前“控量保價(jià)”政策給公司造成的不利影響，公司在價(jià)格調(diào)整上采取了跟隨市場(chǎng)的策略，因此此次提價(jià)順應(yīng)了市場(chǎng)趨勢(shì)，我們對(duì)市場(chǎng)后期的接受程度持樂觀的態(tài)度。
我們認(rèn)為2015 年6 月公司新管理層上任之后進(jìn)行的改革卓有成效，是2016 年以來(lái)公司業(yè)績(jī)加速釋放的主要原因。價(jià)格方面，鑒于此前“控量保價(jià)”政策給公司造成的不利影響，公司目前在價(jià)格調(diào)整上采取了跟隨市場(chǎng)的策略。產(chǎn)品方面，公司大刀闊斧對(duì)品牌進(jìn)行收縮調(diào)整，重點(diǎn)打造“國(guó)窖1573”、“窖齡特曲”和“頭二曲”三個(gè)系列五大單品，幷提出要在3-5 年內(nèi)使公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售恢復(fù)到歷史最佳水準(zhǔn)。在管道梳理方面，公司著力去庫(kù)存和扶植經(jīng)銷商，確保管道庫(kù)存處在合理水準(zhǔn)，有節(jié)奏地對(duì)經(jīng)銷商的訂貨和打款速度進(jìn)行了控制。這也是公司預(yù)收款表現(xiàn)低于同業(yè)的主要原因。
盈利預(yù)測(cè)：目前高端白酒復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，公司高檔酒顯著受益，預(yù)計(jì)提價(jià)的利好因素會(huì)逐步釋放。經(jīng)過(guò)前幾年的調(diào)整，2016 年公司的毛利率水平已經(jīng)重新回到了60%以上的高位，2017Q1 也延續(xù)了良好趨勢(shì)，我們預(yù)估公司2017 年毛利率有望接近70%。綜上，我們預(yù)計(jì)公司2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.62 億元，同比增33%，EPS 為1.83 元;2018 年凈利潤(rùn)31.97億元，同比增24.77%，EPS 為2.28 元。
（原標(biāo)題：跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)二次提價(jià)，預(yù)估業(yè)績(jī)上升態(tài)勢(shì)不變）
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