事件：公司公布了2017年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%-25%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
一季度業(yè)績(jī)大增，帶動(dòng)上半年凈利快速增長(zhǎng)。公司公告顯示，上半年公司下屬的大唐芙蓉園景區(qū)管理分公司等業(yè)績(jī)較去年同期有所增加，帶動(dòng)半年度業(yè)績(jī)較快預(yù)增?；仡櫣疽患径葮I(yè)績(jī)，公司的綜合毛利率的明顯好轉(zhuǎn)（同比上升4.87個(gè)百分點(diǎn)至38.66%）帶動(dòng)公司一季度歸母凈利同比大幅增長(zhǎng)1.12倍。我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期高增是上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快預(yù)增的重要原因。
建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，西安市打造文化旅游中心。西安市被確定為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶上的內(nèi)陸型改革開放新高地，并將積極建成金融商業(yè)物流中心、機(jī)械制造業(yè)中心、能源儲(chǔ)運(yùn)交易中心、文化旅游中心、科技研發(fā)中心、高端人才培養(yǎng)中心的六大中心。在貫徹落實(shí)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“一高地六中心”的建設(shè)過程中，西安市首先打造文化旅游中心具有可行性和必要性，看好西安市在文化旅游中心建設(shè)上的前景。
華僑城入主，公司實(shí)控人擬變更為國(guó)資委。2017年6月29日，公司公告稱，華僑城西部投資擬對(duì)曲江文投進(jìn)行增資取得曲江文投51%的股份并成為其控股股東。曲江文投的全資子公司西安曲江旅游投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“曲江旅游集團(tuán)”）為公司的控股股東，持有公司已發(fā)行股份的51.66%。本次增資后，華僑城西部投資通過曲江文投、曲江旅游集團(tuán)間接擁有的公司權(quán)益將超過公司已發(fā)行股份的30%，公司實(shí)際控制人將由西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)變更為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。華僑城是全國(guó)領(lǐng)先的“旅游+地產(chǎn)”雙主業(yè)公司，具有開發(fā)、經(jīng)營(yíng)、復(fù)制主題樂園、旅游地產(chǎn)的豐富經(jīng)驗(yàn)，品牌知名度高，盈利能力較強(qiáng)。此次增資擴(kuò)股事項(xiàng)將為公司帶來華僑城先進(jìn)的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并有助于公司借助華僑城雄厚的資金實(shí)力、豐富的旅游資源增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。由于該增資擴(kuò)股事項(xiàng)涉及審批流程較多，審批周期存在不確定性，本次交易仍面臨一定的審批風(fēng)險(xiǎn)。
控股股東旅游資源豐富，公司存在注入資產(chǎn)可能性。公司的控股股東曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司旗下具有豐富的旅游資源，公司作為其控股股東旗下唯一的上市平臺(tái)，符合“小公司大集團(tuán)”的特點(diǎn)，若陜西省、西安市的國(guó)企改革加快推進(jìn)，旅游行業(yè)憑借其競(jìng)爭(zhēng)性特點(diǎn)有望走在國(guó)企改革的前沿，公司存在注入控股股東集團(tuán)資產(chǎn)的可能性。
維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017、2018年基本每股收益分別為0.34元和0.38元，對(duì)應(yīng)估值分別為61倍和54倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)游客增長(zhǎng)不及預(yù)期；絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶文化旅游中心的建設(shè)低于預(yù)期；國(guó)企改革推進(jìn)緩慢等。
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