公司是領(lǐng)先的第三方綜合物流服務(wù)商，位于自貿(mào)區(qū)的物流中心帶動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)，商品銷(xiāo)售鞏固和客戶(hù)的合作關(guān)系。公司發(fā)行價(jià)估值合理，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19元。
供應(yīng)鏈一體化管理優(yōu)質(zhì)企業(yè)。嘉誠(chéng)國(guó)際成立于2001.10，由運(yùn)輸物流起步，逐步增加倉(cāng)儲(chǔ)和出入庫(kù)作業(yè)，最終發(fā)展成為制造業(yè)提供全程供應(yīng)鏈管理的第三方物流服務(wù)商，擁有綜合物流、商品銷(xiāo)售、代理采購(gòu)、代加工、國(guó)際貿(mào)易五大業(yè)務(wù)模式。公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域?yàn)槿A南地區(qū)，控股股東與實(shí)際控制人為段容文等五名自然人。
一體化物流吸引優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，自貿(mào)區(qū)促利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。公司綜合物流主要包括運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)兩大核心業(yè)務(wù)，另有少量貨代業(yè)務(wù)。公司借助與松下系客戶(hù)合作的成功經(jīng)驗(yàn)，將全程物流運(yùn)營(yíng)模式逐漸復(fù)制到其他制造企業(yè)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)、行業(yè)分布逐步多元化。天運(yùn)南沙多功能物流中心憑借自貿(mào)區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，物流業(yè)務(wù)從單一運(yùn)輸轉(zhuǎn)型全程供應(yīng)鏈管理。
銷(xiāo)售業(yè)務(wù)輔助盈利，收入觸底回升。商品銷(xiāo)售是公司為物流客戶(hù)提供的延伸服務(wù)，目前銷(xiāo)售的均為松下系產(chǎn)品。通過(guò)代理物流客戶(hù)商品銷(xiāo)售，公司鞏固了與主要客戶(hù)的戰(zhàn)略合作，獲得更多成品物流機(jī)會(huì)，并改善物流環(huán)節(jié)效率。公司商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)與空調(diào)行業(yè)高度相關(guān)，14-15年空調(diào)行業(yè)去庫(kù)存影響公司銷(xiāo)售收入；進(jìn)入2016年，空調(diào)去庫(kù)存進(jìn)入尾聲，公司銷(xiāo)售收入觸底回升。
募投項(xiàng)目：公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3760萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，分別用于嘉誠(chéng)國(guó)際港（二期）和全程供應(yīng)鏈管理平臺(tái)，項(xiàng)目總投資9.78億元，擬使用募集資金5.25億元。
投資策略：我們預(yù)測(cè)公司17/18/19年EPS0.76、0.90、1.04元，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)15.17元估值20、16.9、14.6XPE，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19元，對(duì)應(yīng)17年25XPE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)高度集中，家電行業(yè)景氣度下滑，募投項(xiàng)目不及預(yù)期。
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