投資要點:
事件:公司發(fā)布中期業(yè)績預告,預計今年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長30%以上,去年同期歸母凈利潤7.62億元。
公司是玻纖行業(yè)龍頭。公司玻璃纖維紗及制品的設(shè)計產(chǎn)能為132萬噸,國內(nèi)第一,規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司自主研發(fā)與建設(shè)的年產(chǎn)12萬噸無堿玻璃纖維池窯生產(chǎn)線仍為全世界最大的單體池窯生產(chǎn)線。公司噸紗能耗處于行業(yè)內(nèi)較低水平。目前公司通過收購股權(quán),有效控制了鉑/銠漏板設(shè)備和玻璃原材料的主要供應(yīng)商,加強原材料自給率。另外,公司年產(chǎn)60萬噸葉臘石微粉生產(chǎn)線項目在前期籌備階段,建設(shè)期兩年,若投產(chǎn)將進一步提高公司原材料自給率。公司還向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,2016年收購了主營風機葉片的連云港中復連眾26.52%股權(quán),巨石集團年產(chǎn)10萬噸不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線已于2016年底開工建設(shè),建設(shè)期一年,“玻纖+樹脂”復合材料的生產(chǎn)將有利于公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,使公司產(chǎn)品更多元化。
公司上半年整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定,銷量增長。2017年上半年,全球玻璃纖維行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長,公司產(chǎn)品銷量同比增長,產(chǎn)品價格總體平穩(wěn),綜合成本持續(xù)下降。公司堅持優(yōu)化資源配置,完善國內(nèi)外生產(chǎn)布局;堅持加大科技創(chuàng)新力度,提高生產(chǎn)效率;堅持深化結(jié)構(gòu)調(diào)整,積極適應(yīng)“綠色環(huán)保經(jīng)濟”發(fā)展新趨勢。
在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)方面效果顯著,高端產(chǎn)品和高端市場的占比不斷提高,制造成本和各項費用持續(xù)下降為業(yè)績增長奠定了良好基礎(chǔ)。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019年EPS 分別為0.69元、0.76元、0.82元。考慮到未來業(yè)績增長確定性高,未來三年歸母凈利潤復合增速為16.4%,參考同行中材科技的估值水平(wind 一致預期為2017年20.63倍PE,2018年16.85倍PE),我們認為給予公司2017年18倍PE 較為合理,對應(yīng)股價12.42元,給予“買入”評級。
風險提示:反傾銷的風險,受宏觀經(jīng)濟影響的風險,項目達產(chǎn)進度不及預期的風險,玻纖價格下行的風險。
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