推薦邏輯:1)空分設(shè)備龍頭,市場占有率高。公司是亞洲最大的空分設(shè)備制造商,國內(nèi)大型空分設(shè)備市場占有率超過50%,下游訂單大幅回暖,空分設(shè)備盈利能力顯著提升;2)工業(yè)氣體銷售經(jīng)過多年積累,為公司提供穩(wěn)定盈利基礎(chǔ)。公司上市后加速在工業(yè)氣體領(lǐng)域的布局,氣體銷售已為公司提供了穩(wěn)定的盈利基礎(chǔ);3)工業(yè)氣體呈現(xiàn)量價齊升之勢。在鋼鐵、煤炭、煤化工等行業(yè)需求帶動下,工業(yè)氣體需求量和價格同步提升,尤其是零售氣體業(yè)務(wù)將為公司提供重要業(yè)績彈性。
受下游景氣度提振帶動,公司空分設(shè)備訂單大幅提升。公司作為國內(nèi)空分設(shè)備設(shè)計制造業(yè)的龍頭,相關(guān)設(shè)備技術(shù)位于世界前列。受下游行業(yè)影響,2015年是公司空分設(shè)備訂單低點,但進入2016年尤其是2016H2以來,隨著煤化工、鋼鐵、石油化工回暖,陸續(xù)有新項目落地。在此背景下,公司2016年下半年空分設(shè)備訂單顯著提升,16年新增訂單達(dá)到26億元。2017Q1公司與浙江石化簽訂約9億元設(shè)備訂單?？辗衷O(shè)備業(yè)務(wù)已經(jīng)走出周期低點,后續(xù)增長強勁。
工業(yè)氣體已成為業(yè)務(wù)核心,零售氣體量價齊升。工業(yè)氣體被譽為工業(yè)的“血液”,是現(xiàn)代工業(yè)重要的基礎(chǔ)要素。公司自IPO以來在該方向上持續(xù)加大投資力度,受益于公司自身具有大型空分設(shè)備設(shè)計生產(chǎn)能力,公司該項業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,目前擁有超過20家工業(yè)氣體生產(chǎn)企業(yè),生產(chǎn)能力超過100萬M3/小時水平。進入2017年以來,受下游影響,工業(yè)氣體出現(xiàn)量價齊升狀態(tài),公司工業(yè)氣體尤其是零售氣體業(yè)務(wù)將為公司提供重要業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為0.22元、0.58元、0.72元,對應(yīng)PE分別為53倍、20倍、16倍。公司作為空分設(shè)備和氣體銷售領(lǐng)域國內(nèi)龍頭,結(jié)合可比公司及公司歷史估值情況,給予公司2018年25倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價14.50元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險;下游煤化工、石油化工新開項目不及預(yù)期風(fēng)險;零售氣體價格波動風(fēng)險。
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