公司近五年業(yè)績保持穩(wěn)定增長。公司2017年一季度營業(yè)收入為1.33億元,同增14.56%,歸母凈利潤為-5,402.17萬元,同比下降61.86%,主要受經(jīng)營季節(jié)性因素影響,公司收入集中在下半年。2016年公司營業(yè)收入為10.91億元,同增24.27%,歸母凈利潤為2.20億,同增13.28%,2012-2016年?duì)I業(yè)收入CAGR為19.93%,歸母凈利潤C(jī)AGR為23.45%,公司近5年,收入和利潤保持穩(wěn)定增長。毛利率和凈利率在近5年均十分穩(wěn)定,但是ROA、ROE、ROIC等指標(biāo)有所下滑。
專注信息安全領(lǐng)域,多款產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先。網(wǎng)絡(luò)活動的日益頻繁在給人們帶來便利的同時(shí)也使得網(wǎng)絡(luò)安全問題日趨凸顯。以《網(wǎng)絡(luò)安全法》為首的各項(xiàng)法律法規(guī)的出臺,為我國信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供可靠的制度保障,對其發(fā)展具有巨大的促進(jìn)作用。公司自成立時(shí)即專注于信息安全領(lǐng)域,已獲得完備的資質(zhì),并獲得多項(xiàng)榮譽(yù),得到了市場認(rèn)可。公司入侵防御系統(tǒng)(IPS)連續(xù)6年(2009-2014)保持國內(nèi)市占率第一(最新數(shù)據(jù)未公布);Web應(yīng)用防火墻(WAF)連續(xù)七年(2010-2016)國內(nèi)市場第一;抗拒絕服務(wù)系統(tǒng)(ADS)市占率居于國內(nèi)首位;同時(shí),公司連續(xù)5年保持漏洞管理市場占有率第一。
云安全產(chǎn)品迅速上線,搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)。根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì),2016年全球云安全市場規(guī)模達(dá)到48.40億美元,預(yù)計(jì)到2020年,云安全市場規(guī)模將達(dá)到89.24億美元,2017-2020年CAGR為16.53%。公司積極布局云安全市場,2015年10月,綠盟云正式上線,成為了國內(nèi)首發(fā)的基于云的安全服務(wù)平臺,綠盟云先后與騰訊云、阿里云、Azure、華為企業(yè)云等公有云服務(wù)商開展合作,開展云上安全服務(wù),并提供租戶級云安全解決方案。除了公有云之外,公司還積極開展混合云和私有云安全業(yè)務(wù),公司于2015年6月推出私有云項(xiàng)目“銀河”,2016年1月,與賽爾網(wǎng)絡(luò)聯(lián)手打造教育云安全服務(wù)戰(zhàn)略框架。
投資建議:
在公司現(xiàn)有安全產(chǎn)品以及安全服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長的前提假設(shè)下,我們預(yù)計(jì)公司2017、2018以及2019年的EPS分別為0.344、0.400和0.471元,對應(yīng)P/E分別為26.99倍、23.18倍和19.69倍。目前軟件開發(fā)行業(yè)最新市盈率(TTM,整體法,剔除負(fù)值)為52.98倍,考慮到公司在信息安全領(lǐng)域的持續(xù)深入布局,我們認(rèn)為公司的估值仍具有較大的上升空間,因此首次給予其“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
市場競爭風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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