據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，全市場185只量化基金中，有55只今年以來投資回報(bào)率為負(fù)，約占據(jù)所有量化基金1/3。其中，有11只量化基金投資回報(bào)率跌破10%，光大風(fēng)格輪動(dòng)的投資回報(bào)率低至-17.57%。這一業(yè)績與前兩年簡直是天壤之別。中國銀河證券研究中心數(shù)據(jù)顯示，2015年，全市場可統(tǒng)計(jì)的量化基金共有21只，年度平均收益率近40%；2016年標(biāo)準(zhǔn)股票型基金收益排名前十位中，量化基金就占三席。
此外，從基金規(guī)模來看也不甚樂觀。截至二季度末，倒數(shù)十名量化基金，除一只微弱增長外，其余均呈規(guī)模下降狀態(tài)，其中有7只規(guī)模下降超過10%，有三只規(guī)模下降超過20%，其中，華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金規(guī)模比上一期下降-31.26%。
投資組合分散是“雙刃劍”
記者采訪發(fā)現(xiàn)，基金公司把量化基金業(yè)績不佳的原因無一例外地指向了今年的市場環(huán)境。他們認(rèn)為，今年以來A股分化行情嚴(yán)重，市場行情主要在以上證50為代表的價(jià)值藍(lán)籌股上，中小板和創(chuàng)業(yè)板仍為殺估值行情，今年以來中證1000指數(shù)漲跌幅為-14.58%。
長信基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長信量化中小盤主要投資于具有良好成長潛力的中小盤股票，今年以來市場風(fēng)格的極端分化是重要原因。“基于長期投資而堅(jiān)守的以成長型個(gè)股為主的投資風(fēng)格，在短期市場嚴(yán)重偏大盤藍(lán)籌的環(huán)境下直接受到影響?！彼f道。與此同時(shí)她也表示，長信量化先鋒A是一只主動(dòng)管理型基金，主動(dòng)管理的量化基金以獲取長期超額收益為目的，主要通過量化選股抓取阿爾法收益；長期來看，中小盤的整體成長性好于大盤，其超額收益情況也好于大盤，因此著眼于長期投資的主動(dòng)管理的量化基金天然會(huì)側(cè)重中小盤，而這也造成了長信量化先鋒A的業(yè)績不佳。
摩根士丹利華鑫基金相關(guān)負(fù)責(zé)人在分析大摩多因子策略基金業(yè)績不佳的原因時(shí)表示，今年以來在市場整體缺乏持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)時(shí)，存量資金更多地選擇在防御性較強(qiáng)的股票中尋找投資的安全邊際，甚至一度造就了白馬股的“局部牛市”，形成“一九行情”，少數(shù)龍頭藍(lán)籌表現(xiàn)優(yōu)異，中小創(chuàng)板塊整體大幅下跌，讓A股一貫的成長股投資邏輯遭受重創(chuàng)。
雖說市場環(huán)境不利，然而對(duì)量化基金的影響卻各有不同。華商基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，華商阿爾法基金主要配置集中在軍工方向上?！坝捎诙径乳_始市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的急劇下降，而軍工行業(yè)內(nèi)公司目前大部分還處于資產(chǎn)證券化前期階段，因此這些板塊的估值水平大幅下降，也給基金凈值帶來了比較大的下跌，使得二季度基金凈值表現(xiàn)大幅落后于基準(zhǔn)?！?/p>
投資組合分散是量化基金區(qū)別于其他基金最大的特點(diǎn)之一，不過，從投資的角度也是雙刃劍。
摩根士丹利華鑫基金的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，量化基金持股分散，無傳統(tǒng)意義上的重倉股，可以有效規(guī)避“地雷股”對(duì)業(yè)績的沖擊。然而，今年很多主動(dòng)權(quán)益基金在共同的主題上可能會(huì)存在抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象，那些正確重倉押寶在某些特定行業(yè)或特定主題的基金表現(xiàn)就相對(duì)好一些?！跋鄬?duì)來說，量化的個(gè)股選擇在行業(yè)分布上通常比較分散，導(dǎo)致今年以來的投資遇到了一些困難?！?/p>
長信基金相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，長信量化先鋒的持倉較為分散，主要是為分散個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不代表其能夠防御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而今年以來中小盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為指數(shù)下跌和估值下行，而這也在某種程度上影響了量化基金的業(yè)績。
過度依賴歷史數(shù)據(jù)
面對(duì)今年上半年的頹勢，量化基金是否會(huì)在未來一段時(shí)間迎頭趕上，其自身又有怎樣的特點(diǎn)和劣勢，在什么樣的環(huán)境下更有可能收獲好的業(yè)績？
濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航告訴記者，量化基金一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是基于歷史數(shù)據(jù)。然而不論是資本市場投資者結(jié)構(gòu)還是國家政策，隨時(shí)都在變化，這些因素都是量化基金本身無法預(yù)測的，這是量化基金本身的局限?！耙坏┦袌霏h(huán)境發(fā)生波動(dòng)，比如像今年的‘一九行情’，基金經(jīng)理會(huì)認(rèn)為這是由市場環(huán)境導(dǎo)致數(shù)據(jù)量不夠大造成的業(yè)績不佳，而這恰恰是量化基金自身局限的結(jié)果——與市場隔離?！?/p>
對(duì)此，摩根士丹利華鑫基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，雖然仍在較大程度上依賴于模型的歷史表現(xiàn)，但量化投資卻并不總是一成不變的相反，部分量化模型還具備自我修正的能力，即可以根據(jù)市場近期的結(jié)構(gòu)性變化來做出自適應(yīng)的調(diào)整，自適應(yīng)傾向于一個(gè)漸進(jìn)式的調(diào)整過程，這固然使得此類模型在今年市場結(jié)構(gòu)迅速切換到“一九行情”時(shí)略顯笨拙，但卻能在過去絕大部分的投資環(huán)境中如魚得水。隨著市場逐步回歸常態(tài)，資金能夠在更為廣泛的標(biāo)的中尋求最優(yōu)的資產(chǎn)配置時(shí)，此類自適應(yīng)模型還是可以重回正軌的。
王群航還在他微信公號(hào)中提及，量化策略今年以來的總體失策，一個(gè)重要的原因就在于他們沒有看到“上”的變化，而是自以為是地一直在“自下而下”地忙碌著。如果大數(shù)據(jù)分析、人工智能等真的那么廣泛適用的話，那這個(gè)市場就太簡單、太直白、太淺薄了。
業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，市場熱點(diǎn)較多，場內(nèi)資金在板塊間輪動(dòng)較快，整體市場波動(dòng)率較高的時(shí)候，量化基金容易取得不錯(cuò)的業(yè)績；而市場熱點(diǎn)單一，場內(nèi)基金抱團(tuán)取暖，整體市場波動(dòng)較低，嚴(yán)重的“二八分化”時(shí)，量化基金的表現(xiàn)則容易不佳。他同時(shí)表示，量化基金的模型假設(shè)前提在歷史統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上卻未能考慮到未來現(xiàn)象，也就是說當(dāng)金融市場發(fā)生了歷史上從未出現(xiàn)過的現(xiàn)象時(shí)，量化基金將表現(xiàn)得難以適從。
雖然短期業(yè)績不盡如人意，基金公司仍然看好量化基金后市?！傲炕鹌毡榫哂袠O強(qiáng)的紀(jì)律性，能夠最大程度減小非理性心理因素對(duì)投資決策的負(fù)面影響，規(guī)避人性的弱點(diǎn)、市場情緒、監(jiān)管層行政干預(yù)帶來的非理性市場反應(yīng)。杜絕普通投資者常見的‘追漲殺跌’的情形?！蹦Ω康だA鑫基金相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“相比于短期的資本利得，量化投資往往更加看重長期堅(jiān)持下來所能獲得的穩(wěn)定超額回報(bào)?！?/p>
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