中小創(chuàng)強(qiáng)弱與否取決于公司基本面
中小創(chuàng)公司在三季度可能存在階段性的活躍機(jī)會，但難以替代藍(lán)籌白馬股成為基金的主流選擇。在許多基金經(jīng)理看來，在目前國內(nèi)商業(yè)競爭環(huán)境中，小公司要實(shí)現(xiàn)逆襲非常困難。因此，中小創(chuàng)公司的機(jī)會更多的是少部分“漂亮品種”的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。⊙記者 安仲文 ○編輯 于勇
近來，中小創(chuàng)公司似乎有了起色，久違的連續(xù)漲停也在某些小票上上演。而包括貴州茅臺、格力電器（000651）、?？低暎?02415）等在內(nèi)的“漂亮50”同期出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整。
市場對“漂亮50”股價能否保持強(qiáng)勢存在疑問，很大程度上是因?yàn)樗鼈円烟幱诔I狀態(tài)。深圳一家合資基金公司主管投資的負(fù)責(zé)人對記者坦言，目前市場上最為主流的機(jī)構(gòu)投資者的注意力都集中在“漂亮50”，無論是公募基金還是私募基金。
傳統(tǒng)上偏好“漂亮50”的超大型基金公司，在藍(lán)籌白馬股上的布局更為顯著。以南方基金為例，數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，上證綜指上半年在震蕩中上漲2.86%，南方基金今年以來有60只基金跑贏了大盤表現(xiàn)，取得不俗的投資業(yè)績。其中，一季度混基冠軍南方品質(zhì)優(yōu)選上半年凈值增長率高達(dá)25.82%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)和上證綜指的漲幅表現(xiàn)。南方新興消費(fèi)進(jìn)取以33.92%的凈值增長率在三級分類同類基金中排名第一。此外，南方新興消費(fèi)增長、南方天元、南方驅(qū)動混合、南方成分精選、南方績優(yōu)成長、南方優(yōu)選成長等多只基金的半年業(yè)績漲幅均超過15%。
由于資金持續(xù)流入，藍(lán)籌白馬股的股價表現(xiàn)在過去半年多的時間里遙遙領(lǐng)先于全市場，其產(chǎn)生的虹吸效應(yīng)對中小創(chuàng)股票造成了極大的擠壓。進(jìn)入三季度以后，不少人認(rèn)為白馬藍(lán)籌股漲幅過大，難以長期持續(xù)，追逐“漂亮50”的市場風(fēng)格會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
“如果認(rèn)為上半年投資是關(guān)注‘漂亮50’，三季度開始可以抓題材股，那就大錯特錯了?！鄙钲谝晃?a href="http://www.lai935.com/tags/私募-1.html" target="_self">私募基金經(jīng)理告訴記者，A股資金對“漂亮公司”的投資是一種新常態(tài)，只不過變化在于，上半年是“漂亮50”，下半年可能是“漂亮300”，機(jī)構(gòu)投資者始終不可能離開“漂亮”這個主題。
創(chuàng)業(yè)板次新股開立醫(yī)療（300633）的連續(xù)漲停，一定程度上說明了資金的傾向性。從7月1日開始，開立醫(yī)療連續(xù)四日漲停，其主要因素在于“漂亮”——今年4月7日才上市的開立醫(yī)療，在6月30日晚間發(fā)布了2017年上半年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計今年前六個月的凈利潤為7000萬元到7600萬元，同比增幅109%到127%，業(yè)績增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于該公司今年一季度的58%。
資金追逐“漂亮”不可阻擋
目前基金經(jīng)理們在挑選中小創(chuàng)股票時非常苛刻，這使得符合其選股標(biāo)準(zhǔn)的小票數(shù)量非常少，最終能夠納入其重倉股的標(biāo)的更為稀缺。因此，基金經(jīng)理們難以從藍(lán)籌白馬股中大比例切換到小票上。
“其實(shí)，小票很難買，即便這些小票股價翻倍了，對我的基金業(yè)績也難有明顯貢獻(xiàn)?！?深圳一家大型基金公司人士向記者坦言，大盤股的流動性比較好，從目前市場變化看，很多大盤股的彈性并不比小票差，但對基金業(yè)績的貢獻(xiàn)能力更強(qiáng)。
雖然機(jī)構(gòu)投資者對“漂亮50”立場堅定，但是，當(dāng)獲利籌碼豐厚，他們也不得不考慮是否需要兌現(xiàn)。貴州茅臺7月3日下跌的當(dāng)日，深圳一位重倉茅臺的私募基金經(jīng)理坦言，短期可以暫時離場觀望。
“內(nèi)心完全沒有搖擺是不可能的，唯一能做的就是自己需要明白投資的初衷是什么?！本绊橀L城基金的一位人士在談及當(dāng)前基金重倉藍(lán)籌白馬股的狀態(tài)時坦言，雖然有可能出現(xiàn)某些資金集中出貨導(dǎo)致的下跌風(fēng)險，但問題核心是這些藍(lán)籌白馬股是不是具有長期投資價值。
招商行業(yè)精選基金經(jīng)理賈成東指出，市場風(fēng)格切換，板塊此消彼長是正?，F(xiàn)象，這種藍(lán)籌休息、小票活躍一下的可能性是存在的。即便藍(lán)籌白馬股出現(xiàn)階段性調(diào)整，也不是風(fēng)險，而更多的是買入的機(jī)會。
“消費(fèi)類或穩(wěn)定增長類的公司越跌越便宜，而中小創(chuàng)公司是越跌就顯得越貴?！辟Z成東進(jìn)一步分析，藍(lán)籌白馬股的價值不會隨著股票價格下跌而發(fā)生變化，很難出現(xiàn)惡性循環(huán)。相反，那些講故事、講并購邏輯的股票是越跌越貴。越跌越貴是因?yàn)殡S著股價下跌，并購成本會越來越高，最終導(dǎo)致這類小票公司的業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)，或者股票下跌直接封殺了市場對這種公司的想象空間，PEG和PE兩個指標(biāo)在增速預(yù)期破滅后會越來越貴，持有這些股票的基金經(jīng)理根本拿不住它，最終只能是賣了走人。
顯然，市場已經(jīng)充分認(rèn)識到藍(lán)籌白馬股的價值回歸是大勢所趨，MSCI這一因素更是強(qiáng)化了市場的價值投資理念。包括博時基金在內(nèi)的一些人士都強(qiáng)調(diào)，從長期看，資金向優(yōu)質(zhì)漂亮公司扎堆的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。
曾在寶盈基金工作的一位私募基金經(jīng)理表示，目前市場真正的變化在于，以前藍(lán)籌白馬股業(yè)績實(shí)現(xiàn)20%增長時，市場只愿意給到10倍估值，現(xiàn)在由于監(jiān)管部門加大對不法行為的打擊以及引導(dǎo)市場回歸理性和價值投資，藍(lán)籌白馬股業(yè)績?nèi)鐚?shí)現(xiàn)20%的增長，市場愿意給到30倍估值。而以前中小創(chuàng)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)30%的增長，市場會給到50倍的估值，現(xiàn)在中小創(chuàng)公司如業(yè)績實(shí)現(xiàn)30%的增長，市場可能只愿意給到20倍的估值，這是市場審美心態(tài)的微妙變化。
“追逐漂亮公司是市場的天性。從某種程度上說，不存在所謂大盤股和小盤股的切換，更多的是漂亮定義的擴(kuò)散。”上述擁有公募背景的私募人士說，某些在藍(lán)籌白馬股上獲利豐厚的資金可能開始尋求更多的漂亮公司，比如中小創(chuàng)領(lǐng)域的漂亮公司。
內(nèi)生增長是中小創(chuàng)公司的生命力
“我對下一階段中小創(chuàng)公司的看法是，既不能不當(dāng)真，也不能太當(dāng)真?！鄙钲谝晃换饘敉顿Y經(jīng)理認(rèn)為，市場始終看重基本面和業(yè)績持續(xù)實(shí)現(xiàn)的能力，不能不當(dāng)真則是因?yàn)锳股市場存在每季度切換熱點(diǎn)的特征，而中小創(chuàng)領(lǐng)域的確也存在一些漂亮公司，前期股價受到壓制，現(xiàn)在業(yè)績釋放利好，在市場上肯定會有所表現(xiàn)。
事實(shí)上，中小創(chuàng)的階段性表現(xiàn)確實(shí)已被一些主流機(jī)構(gòu)所關(guān)注?！叭径瘸跗?，中小盤成長板塊有階段跑贏的可能?！蹦戏交鹨换鸾?jīng)理在談及三季度策略時表示。
“成長股的機(jī)會和吸引力可能正在變大?！苯衲陿I(yè)績進(jìn)入前1%的南方旗下明星基金經(jīng)理李振興也同樣認(rèn)為，下半年成長股的機(jī)會可能要大于上半年，一方面是受益于減持新規(guī)，另一方面是優(yōu)秀成長股性價比在不斷提升。與此同時，白馬藍(lán)籌股的投資邏輯仍未破壞，目前并不存在太大的風(fēng)險，但下半年白馬藍(lán)籌股或?qū)⒎只攸c(diǎn)仍是個股。他認(rèn)為，居民消費(fèi)升級是潛力巨大的長期趨勢，涉及的家電、食品飲料、醫(yī)療、汽車等領(lǐng)域都會出現(xiàn)不少優(yōu)秀公司，而估值合理、成長增速快、未來空間大的企業(yè)值得關(guān)注。此外，下半年他還會關(guān)注tmt、高端制造業(yè)等方面。
“目前來看，小公司實(shí)現(xiàn)逆襲的機(jī)會很小。” 景順長城動力平衡基金經(jīng)理劉蘇認(rèn)為，從企業(yè)發(fā)展的角度上看，A股市場上大公司成功的概率越來越大，小公司逆襲的機(jī)會越來越小。從概率的角度看，中小創(chuàng)公司的性價比目前并不具有吸引力。
平安大華基金公司第三季度策略報告在強(qiáng)調(diào)了中小創(chuàng)整體機(jī)會缺乏的同時，也同樣強(qiáng)調(diào)了中小創(chuàng)內(nèi)漂亮公司的稀缺性。該報告指出，中小創(chuàng)公司實(shí)現(xiàn)彎道超車的機(jī)會并不多，下半年中小創(chuàng)整體性行情可能仍然難以看到，更大可能是中小創(chuàng)內(nèi)部分化，部分估值已經(jīng)合理、內(nèi)生增長好的公司會率先走出上升趨勢。
三季度基金投資關(guān)鍵詞：“漂亮品種”，“小票有沒有吸引力，首先要看過去幾年表現(xiàn)比較好的邏輯是什么，以及這些邏輯是否還存在。”諾安行業(yè)輪動基金經(jīng)理韓冬燕指出，過去由于流動性寬松、小票數(shù)量稀缺以及低成本外延并購等因素，中小創(chuàng)公司普遍享受著高估值，但隨著市場監(jiān)管環(huán)境和流動性因素的變化，以上邏輯不復(fù)存在。更重要的在于，A股市場正越來越快地向成熟市場靠攏，而成熟市場的特征是給予優(yōu)質(zhì)大盤股相對合理的溢價，這將是A股市場投資的新常態(tài)。因此，小票的機(jī)會更多的是個股意義上的機(jī)會，尤其是那些業(yè)績不依賴于并購的內(nèi)生增長品種。
推薦閱讀>>>
7月5號熱點(diǎn)：基金迎來雙贏契機(jī) 機(jī)構(gòu)看好債市復(fù)蘇
關(guān)注：最牛收益超20% 年內(nèi)成立新基金
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)