不過，分析人士認(rèn)為，今年央行系列安排特別是CRA的啟動可極大降低春節(jié)前后流動性波動風(fēng)險。在央行建立CRA之后，市場對春節(jié)前后流動性波動的擔(dān)憂已有所緩解。
據(jù)天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊測算，春節(jié)前的資金缺口可能超過7000億元，2月頭兩周流動性供求缺口非常明顯，但央行為此建立了CRA，理論上可釋放流動性逾萬億元，即便不考慮公開市場的投放，也足以覆蓋銀行體系因春節(jié)效應(yīng)而形成的資金缺口。
有市場人士進(jìn)一步指出，CRA、定向降準(zhǔn)和外匯占款帶來的都是低成本流動性，平抑貨幣市場利率上漲的效果也更明顯，雖然CRA有期限，但量夠大，且可與春節(jié)前現(xiàn)金投放、節(jié)后回籠形成自然對沖，從而提升流動性穩(wěn)定性。
由于CRA只面向全國性商業(yè)銀行，市場仍然擔(dān)憂銀行拆出資金意愿下降，會引發(fā)結(jié)構(gòu)性流動性緊張。
市場人士認(rèn)為，流動性結(jié)構(gòu)性矛盾可能難以有效解決，但經(jīng)過年末那場波動后，一些中小機(jī)構(gòu)已提前開展跨春節(jié)備付工作。同時，CRA釋放的流動性成本很低，與市場利率形成的無風(fēng)險套利空間也會增強(qiáng)大型銀行在保證自身流動性安全之余向外出借資金的意愿。
另值得一提的是，近日市場有傳銀行限制對非銀機(jī)構(gòu)融出隔夜資金，此舉雖可能增加非銀機(jī)構(gòu)融資成本，但促使非銀機(jī)構(gòu)合理安排融資期限，也有助于提升流動性穩(wěn)定性。華創(chuàng)證券報告指出，“近日市場上部分大型銀行提高了對非銀機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購標(biāo)準(zhǔn)，并明確春節(jié)前對非銀金融機(jī)構(gòu)不再融出隔夜資金，這大概率是大型銀行在央行窗口指導(dǎo)下對非銀機(jī)構(gòu)‘滾隔夜’行為的限制措施。CRA的設(shè)立和對‘滾隔夜’的限制可以有效熨平市場資金面整體的大幅波動?！?/span>
孫彬彬團(tuán)隊認(rèn)為，參考目前跨節(jié)資金利率的波動特征，春季前再現(xiàn)類似上年末的極端結(jié)構(gòu)性緊張的概率較小。
總的來看，CRA的創(chuàng)設(shè)極大降低了春節(jié)前流動性波動風(fēng)險，加上逆回購、SLF等也為央行調(diào)節(jié)流動性邊際余缺提供了充足的工具，預(yù)計春節(jié)前流動性總量問題不大，資金面時點性波動可能難免，但出現(xiàn)異常緊張的概率小。春節(jié)過后，銀行體系將迎來現(xiàn)金回籠，雖然CRA機(jī)制會對現(xiàn)金回籠形成對沖，但預(yù)計流動性仍會呈現(xiàn)偏松的態(tài)勢，并保持到3月上旬。獲取更多財經(jīng)資訊，請隨時關(guān)注財經(jīng)365網(wǎng)站。