誰是真正的“長跑健將”？

　市場中總是傳說著各種造富神話，當(dāng)大部分投資者真真切切感受到A股市場的寒意時(shí)，一些偏股型基金卻依舊在續(xù)寫著“穿越牛熊”的故事……

　　今年的投資者要是錯(cuò)過了“漂亮50”，基本上“戰(zhàn)績”不會(huì)好看，要是陷入了“要命3000”，那多半是套牢的結(jié)局。以至于大批投資者感慨“2600多點(diǎn)買的股票，卻套在了3000多點(diǎn)”。

　　但卻有一批基金經(jīng)理并沒有感受到市場的“寒意”，他們甚至認(rèn)為，這并不是“熊市”。他們所管理的基金凈值穩(wěn)步上行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有33只偏股型基金今年以來凈值漲幅超過了15%。

　　而如果將時(shí)間拉長來看，A股市場近幾年劇烈波動(dòng)，風(fēng)格劇烈切換，依舊有一批基金脫穎而出，陪著投資者一起穿越牛熊，經(jīng)歷一輪又一輪的市場動(dòng)蕩，享受一次又一次的牛市碩果，最終收獲“時(shí)間的玫瑰”，創(chuàng)造了“十倍”的業(yè)績“神話”。

　　那么，那些“綻放”的基金，是如何穿越牛熊，真正的“長跑”秘籍是什么，優(yōu)秀的基金經(jīng)理又具備哪些共同的特質(zhì)，遵循怎樣的投資信仰，對(duì)于后市又有怎樣的預(yù)判，會(huì)如何進(jìn)行布局，成為本次記者調(diào)研的焦點(diǎn)。

　　誰是真正的“長跑健將”？

　　當(dāng)大部分投資者陷入虧損之際，一些基金經(jīng)理卻認(rèn)為，A股市場的投資終于回歸基本面，選股為王的時(shí)代來臨，而在這樣的市場中，真正具備選股能力的基金經(jīng)理的價(jià)值開始凸顯。

　　據(jù)東方財(cái)富 Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月19日，今年以來有33只偏股型基金凈值漲幅超過15%。但我們要觀察的是，更為長期的業(yè)績。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，某個(gè)年度業(yè)績排名靠前相對(duì)容易，但拉長時(shí)間來看，要一直表現(xiàn)很穩(wěn)健，并最終給投資者帶來不菲的投資回報(bào)就變得相當(dāng)困難。事實(shí)上，很多名噪一時(shí)的所謂明星基金經(jīng)理，多數(shù)經(jīng)不起市場的“洗禮”，最終也成為“流星”。

　　而拉長時(shí)間來看，截至5月19日，37只偏股型基金自成立以來凈值翻了5倍，其中，有5只基金凈值翻了10倍。2004年8月成立的華夏大盤期間凈值增長了18.41倍，年化回報(bào)率達(dá)到了25.7%。業(yè)績表現(xiàn)同樣亮眼的還有2005年11月成立的興全趨勢(shì) 、2003年7月成立的嘉實(shí)增長混合、2005年1月成立的博時(shí)主題以及2002年5月成立的國泰金鷹增長 ，上述基金凈值增長均超過10倍，年化回報(bào)分別率為23.46%、19.08%、21.38%以及17.07%。

基金中的長跑健將

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數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至日期：2017-05-25

　　值得注意的是，對(duì)于長期的績優(yōu)基金而言，還需要關(guān)注其現(xiàn)任基金經(jīng)理的表現(xiàn)，事實(shí)上，一些基金頻繁更換基金經(jīng)理，并不利于投資者長期持有。例如，華夏大盤的優(yōu)異表現(xiàn)，是王亞偉在任時(shí)期所奠定的，而王亞偉卸任之后，該基金頻繁更換基金經(jīng)理，多達(dá)7位基金經(jīng)理曾前后管理過該基金。

　　此外，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近3年來，共有40多位基金經(jīng)理管理的偏股型基金凈值實(shí)現(xiàn)了翻倍。

　　業(yè)內(nèi)一位績優(yōu)基金經(jīng)理坦言，從過往偏股型基金的表現(xiàn)來看，每年排名最靠前和最靠后的基金，基本上都是在行業(yè)配置上非常偏的基金，“賭對(duì)了”就名列前茅，反之則排名墊底。例如在此前創(chuàng)業(yè)板牛市中，有兩三年時(shí)間只要超配TMT板塊，不需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行深度挖掘，基金業(yè)績排名也一定會(huì)相當(dāng)靠前。但如果拉長時(shí)間來看，則難以維持。

　　而部分績優(yōu)基金經(jīng)理則寧愿選擇對(duì)自己的投資主動(dòng)地進(jìn)行“限制”。如國泰金鷹增長的基金經(jīng)理周偉鋒坦言，即便是再看好的行業(yè)，其持倉也不會(huì)超過30個(gè)百分點(diǎn)。他深刻地認(rèn)識(shí)到“所有的投資過程，都是積累經(jīng)驗(yàn)和學(xué)習(xí)的過程。如果你一開始就豪賭一個(gè)方向，即便是賭對(duì)了，但當(dāng)這個(gè)行業(yè)或者主題的行情結(jié)束后，你就失去了投資方向?！?/p>

　　把一件事情做到極致

　　投資的本質(zhì)是對(duì)世界的理解，每一個(gè)投資人都會(huì)有成長的過程，也需要不斷地反思、糾錯(cuò)。而很多人反思的結(jié)果是通過做更多的事，比如炒主題、高換手來提高收益率，而少數(shù)人反思的結(jié)果，就是把一件事情做到極致。

　　當(dāng)許多基金經(jīng)理追逐市場熱點(diǎn)，對(duì)于持倉不斷換手之際，另外少數(shù)的基金經(jīng)理，則特別喜歡“滾雪球”式的投資方式，他們?cè)谔ぬ?shí)實(shí)做研究，當(dāng)把企業(yè)研究透徹了，就能夠放心大膽買入并持有，往往伴隨著企業(yè)逐步成長，賺上好幾年的錢。

　　在國泰金鷹增長的基金經(jīng)理周偉鋒眼中，投資者分兩類：一類是投機(jī)的；一類是做投資的。在其看來，一個(gè)人的精力是有限的，短期的博弈應(yīng)該少一點(diǎn)，股價(jià)的波動(dòng)也少看一些，應(yīng)該把關(guān)注的焦點(diǎn)放在行業(yè)的趨勢(shì)以及對(duì)上市公司的研究上。對(duì)于個(gè)股的選擇，特別重倉的股票，一定是按照絕對(duì)收益的思路進(jìn)行選擇。事實(shí)上，拉長時(shí)間來看，其所管理的基金其超額收益正是源于來自行業(yè)和個(gè)股有效的選擇。

　　有意思的是，面對(duì)高波動(dòng)的A股市場，有一批基金卻始終保持高倉位而實(shí)現(xiàn)了穿越牛熊，而這，正是源于精選優(yōu)質(zhì)公司股票，并耐心持有。

　　基金經(jīng)理經(jīng)常自我調(diào)侃稱：“守股比守寡還難”。當(dāng)大部分投資者頻繁換股之際，一批基金經(jīng)理的持倉卻是以“年”為周期。

　　如富國天惠成長，截至5月19日，該基金自2005年11月成立至今，凈值漲幅達(dá)到了849.95%，年化回報(bào)超過了21.27%。該基金的基金經(jīng)理朱少醒 ，自該基金成立以來就獨(dú)掌富國天惠精選基金，持續(xù)管理時(shí)間超過11年，是單只偏股型基金中任職年限最久的基金經(jīng)理，成為投資界名副其實(shí)的“長跑健將”。

　　如果持續(xù)跟蹤該基金的持倉，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其股票持倉近幾年一直保持在九成以上的高位，從其管理的基金一季度的重倉股來看，其第一大重倉股國瓷材料自2014年三季度持有至今。此外，五糧液 、臺(tái)海核電、索菲亞 、東港股份 、東阿阿膠 、恒瑞醫(yī)藥等均持有時(shí)間均達(dá)到了幾個(gè)季度。

　　“既然你買了它，就不必太在意當(dāng)前價(jià)格，靜待開花結(jié)果就好。”朱少醒認(rèn)為，相較于擇時(shí)而言，相對(duì)確定的判斷是在現(xiàn)有估值條件下，還能夠篩選出足夠數(shù)量的好股票進(jìn)行長期布局。理性的長期投資者應(yīng)該做的是在市場低迷的階段，耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀上市公司的股票，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場情緒在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的回歸。

　　“任何新興事物都需要花更多時(shí)間和精力，真正看清楚公司價(jià)值，然后耐心等待?！辈r(shí)主題的基金經(jīng)理王俊認(rèn)為，估值是價(jià)值投資體系里的唯一準(zhǔn)繩?！皩?duì)于看好的上市公司，我們希望能比市場上大部分人都有更深理解，對(duì)估值有更大把握，以便更早地發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。只要減少犯錯(cuò)，在更長的投資久期里，就會(huì)體現(xiàn)出比別人更多的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　逼迫自己研究理解新領(lǐng)域

　　均衡配置，在許多人看來，是一個(gè)意味著“平庸”的詞匯，而事實(shí)上，卻蘊(yùn)含著深刻的意義。

　　在周偉鋒看來，近年來，A股市場年度與年度之間風(fēng)格切換劇烈，以后甚至?xí)霈F(xiàn)季度與季度之間風(fēng)格劇烈切換的現(xiàn)象，尤其是在增量資金減少，存量博弈劇烈的情況下，因此，在配置上需要保持均衡。而均衡的另一個(gè)含義則在于，在做研究時(shí)，需要覆蓋面盡量寬一些，并不斷逼迫自己學(xué)習(xí)研究，尤其是對(duì)于一些大的發(fā)展趨勢(shì)以及新興領(lǐng)域，要加深理解。

　　事實(shí)上，近期周偉鋒剛從美國回來，他走訪了一些商業(yè)模式獨(dú)特的公司。對(duì)于記者關(guān)于行業(yè)和個(gè)股的很多問題，他都能夠在短短幾分鐘內(nèi)談及其本質(zhì)，他笑言：“不要忽視常識(shí)。”

　　在選擇投資標(biāo)的時(shí)，周偉鋒并不會(huì)去為自己“貼標(biāo)簽”，不太傾向于去區(qū)分成長股或價(jià)值股，只要其看到的公司長期空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目前其市值所表現(xiàn)出來的程度，就會(huì)考慮買入。例如，早在去年他就配置了白酒，今年則重倉了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)還看好消費(fèi)電子。

　　“人多的地方不要去。”事實(shí)上，在周偉鋒看來，就像當(dāng)年大家言必稱成長股投資一樣，如今價(jià)值投資成了風(fēng)口。市場將價(jià)值投資理解為投資少數(shù)的白馬股、藍(lán)籌股，某種程度上是一種認(rèn)知“扭曲”。

　　在其看來，一些價(jià)值股的交易量越來越大，一定會(huì)有理性的人先慢慢開始“撤離”，而這正是逐步接近頂部的跡象。而一些成長股目前交易量極小，即便是還存在一定的下跌空間，但其中一些優(yōu)質(zhì)的個(gè)股需要跟蹤起來，尤其是一些次新股中的優(yōu)質(zhì)公司，已經(jīng)具備左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。

　　博時(shí)主題的基金經(jīng)理王俊認(rèn)為，價(jià)值投資并非一成不變。他表示，新常態(tài)下的價(jià)值投資需要外延?！斑^去我們提起價(jià)值投資，關(guān)注點(diǎn)就是傳統(tǒng)行業(yè)，但隨著新興行業(yè)崛起，也應(yīng)該順勢(shì)而為，拓展研究對(duì)象，把價(jià)值投資理念和方法運(yùn)用到這些新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，發(fā)掘出”新價(jià)值“?！?/p>

　　“要想在長跑中勝出，一定要有一個(gè)好的賽道?！敝袣W基金行業(yè)精選策略組投資總監(jiān)周蔚文 ，自2006年升任基金經(jīng)理，這位基金業(yè)的“元老級(jí)人物”早已在牛熊轉(zhuǎn)換間歷練出淡定從容的心態(tài)，唯有渴望學(xué)習(xí)新知識(shí)、感知新事物的狀態(tài)始終如初。

　　他此前接受記者采訪時(shí)表示，為了跟上時(shí)代發(fā)展的步伐，他今年看了《第四消費(fèi)時(shí)代》，還特地看了書中提到的宮崎駿的《千與千尋》這部動(dòng)漫。對(duì)于VR行業(yè)，他早在幾年前就著手研究，也一直在進(jìn)行體驗(yàn)。周蔚文說，要做好投資，需要不斷地學(xué)習(xí)，不斷地積累，永遠(yuǎn)要保持開放的心態(tài)。

　　用專業(yè)去尋求共贏之道

　　優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們之所以成功，絕不是聰明機(jī)巧、懂得變通，而是比常人更簡單、更質(zhì)樸、更專注、更堅(jiān)韌的結(jié)果。

　　談及關(guān)于自身的夢(mèng)想，周偉鋒說：“投資分為三個(gè)環(huán)節(jié)，第一是投資人的錢，第二是管理人，第三則是投資的標(biāo)的。我所希望的，就是能夠把理性的投資人的錢，通過你信任的管理人投資到理性的上市公司中，這樣就能夠?qū)崿F(xiàn)很好的社會(huì)意義。”

　　在其看來，“在中國，很多做投資的人會(huì)去迎合客戶，但在美國卻并不是如此。如果你專注地進(jìn)行研究，很多基金經(jīng)理以及行業(yè)研究員甚至?xí)裙镜母吖芨鼘I(yè)。例如，美國一個(gè)資深的醫(yī)藥研究員，甚至可以做到全球五大醫(yī)藥公司的董事，這是我們希望達(dá)到的。相比于做實(shí)業(yè)的人，你會(huì)有更廣的視角，了解更多的東西，因此我們也希望在某一階段去協(xié)助上市公司去幫他們更好地進(jìn)行規(guī)劃?！?/p>

　　在業(yè)內(nèi)一位管理定增基金的基金經(jīng)理也坦言，與上市公司高管交流，很多時(shí)候，對(duì)于公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，都能與上市公司高管充滿默契地想到一塊，甚至一些上市公司的高管會(huì)咨詢他的意見，尋求布局的方向。