進(jìn)入2012年，表外市場(chǎng)終于迎來(lái)大考。房地產(chǎn)信托能否如期兌付成了表外市場(chǎng)的第一場(chǎng)大考，曾經(jīng)的“救命稻草”如今變成了“小李飛刀”。根據(jù)非官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)信托到期兌付規(guī)模達(dá)到2500多億元，時(shí)間點(diǎn)集中在第三季度。據(jù)我目前了解的情況，已經(jīng)有少數(shù)信托出現(xiàn)了兌付風(fēng)險(xiǎn)事件，但總體基本可控。不過(guò)，如果房地產(chǎn)政策在今年上半年依舊維持限購(gòu)和信貸緊縮的雙重“枷鎖”，那么風(fēng)險(xiǎn)事件肯定會(huì)升級(jí)，大考的難度不小。
原因很簡(jiǎn)單，與表內(nèi)貸款不同，表外市場(chǎng)是開放性的市場(chǎng)，所以透明度較高，透明度越高就越無(wú)法掩飾風(fēng)險(xiǎn)。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，2007年之前房地產(chǎn)融資基本以表內(nèi)貸款為主，即使出了信用風(fēng)險(xiǎn)，也是銀行與地產(chǎn)公司之前的問(wèn)題，和儲(chǔ)戶無(wú)關(guān)，所以損失范圍是局部的，也是可以掩飾的。
如今，如果房地產(chǎn)信托出了問(wèn)題，信托公司就只有四種辦法可以解決：一是延期，二是“借新還舊”，三是自有資金墊付，四是處置項(xiàng)目或抵押資產(chǎn)變現(xiàn)。我認(rèn)為，目前這四種辦法中，前兩種辦法估計(jì)行不通，后兩種辦法則是量力而行。前兩種辦法，一方面是監(jiān)管部門不認(rèn)可，目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)于報(bào)備項(xiàng)目中涉及延期和“借新還舊”均持否定立場(chǎng);另一方面是投資者不買賬，現(xiàn)在信托發(fā)行是“談房色變”，以前幾周就能發(fā)行十幾億房地產(chǎn)信托的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，現(xiàn)在房地產(chǎn)信托發(fā)行幾乎停滯，銀行代發(fā)渠道基本堵死。后兩種辦法，我認(rèn)為個(gè)例案件還能堵堵，一旦風(fēng)險(xiǎn)額度過(guò)大，估計(jì)也鞭長(zhǎng)莫及。所以出了風(fēng)險(xiǎn)，信托、代售銀行、托管銀行、投資者、地產(chǎn)公司全都卷入，損失程度不可控制，值得投資者密切關(guān)注。