第八屆“富國論壇”近日在上海舉行。央行貨幣政策委員會經(jīng)濟(jì)金融專家委員樊綱、中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征、方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平、海通證券研究所副所長姜超等參會。
樊綱指出,回顧中國改革開放以來的經(jīng)濟(jì)周期,從經(jīng)濟(jì)增長率的角度看,短期經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)低迷。他認(rèn)為,外匯儲備減少,一部分是國內(nèi)企業(yè)對外投資,另一部分是“熱錢”,這些資金應(yīng)該讓它們出去。未來中國甚至都不需要外匯儲備,因為中國的人民幣就是別國的外匯儲備,“外匯儲備減少是好事兒”。
在分論壇上,富國基金FOF負(fù)責(zé)人陳曙亮表示,大類資產(chǎn)配置等于戰(zhàn)略配置加戰(zhàn)術(shù)配置,大類資產(chǎn)配置的意義在于降低組合的波動性。目前市場上常見的資產(chǎn)配置策略存在較大的問題。他認(rèn)為,F(xiàn)OF有兩大亮點:一是大類資產(chǎn)配置,公募FOF的推出,是第一次能展現(xiàn)各家基金公司的優(yōu)勢的產(chǎn)品。二是能熨平波動,給投資者帶來穩(wěn)健收益。
任澤平則表示,金融去杠桿會導(dǎo)致整個貨幣創(chuàng)造體系收縮,包括需求端的收縮。從未來一年左右的時間看,投資者還是要警惕由于流動性收縮給資本市場帶來的影響,未來股市可能賺不到流動性和機(jī)構(gòu)博弈這方面的利潤了,市場總體將以震蕩為主,建議投資者選擇那些可以穿越經(jīng)濟(jì)周期(剩者為王)的行業(yè)龍頭,給它溢價,和它一起成長?!叭绻f,去年曾經(jīng)建議向低估值有業(yè)績的方向抱團(tuán),今年就是要買就買龍頭股,因為龍頭未來可以承擔(dān)整合整個行業(yè)的重任,經(jīng)過市場的二次探底,其他企業(yè)可能活不下去了,但龍頭企業(yè)能活下去,能夠最終收割市場,所以要給行業(yè)的龍頭溢價?!比螡善秸J(rèn)為。
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五大分析師“曬”投資秘笈:去杠桿有陣痛 抓龍頭是重點
自2016年年初以來,我國宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、監(jiān)管政策和資本市場都發(fā)生了一系列重大變化,深刻影響著各類市場投資者。今年的市場也運(yùn)行了5個月,可以說分化十分巨大,近期在外圍主要市場都十分向好的情況下,國內(nèi)資本市場反而出現(xiàn)了巨大的波動。
那么,在當(dāng)下,投資者最關(guān)心的肯定是短期市場還將如何波動,對于中長期的話,未來經(jīng)濟(jì)會如何變化,投資又將如何應(yīng)對?在第8屆富國論壇上,5位券商首席分析師給出自己的答案。
金融去杠桿短期有陣痛
眾所周知,最近金融監(jiān)管在不斷增強(qiáng),特別是關(guān)于金融去杠桿的事情被廣為關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士就說道,“大家對最近一段時間的資本市場感受很深刻,包括股市和債市,大家感覺機(jī)會不大,監(jiān)管或多或少有一些影響。”
對此,海通證券研究所副所長、首席宏觀債券分析師姜超認(rèn)為,這次的金融監(jiān)管方向是對的。因為看一下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)驗:歐洲股市漲得好的幾個國家都有金融去杠桿的過程,需要金融行業(yè)把錢投到需要的地方,這會短期帶來陣痛,大體上今年的經(jīng)濟(jì)不會有去年那么好的走勢。去年經(jīng)濟(jì)前低后高,今年有前高后低的走勢,去年是供給側(cè)改革,今年是去杠桿,到明年的希望是:今年能完成去杠桿,然后明年搭上全球復(fù)蘇的末班車,這是我們的期待。
“目前我們迫切需要將政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)做一個切割,真正實現(xiàn)金融領(lǐng)域打破剛兌,這樣才能真正取得效果,能不能走到這一步,我們拭目以待。短期還是應(yīng)該現(xiàn)金為王,如果金融行業(yè)打破了剛兌,這個時候從現(xiàn)金轉(zhuǎn)到債券再轉(zhuǎn)到股票,長期來看最終這些資產(chǎn)還是有價值,但是需要大家耐心等待。”姜超進(jìn)一步說道。
而興業(yè)證券研究所副所長、首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師王涵則指出,短期之內(nèi)金融去杠桿是對經(jīng)濟(jì)影響比較大的事件。但如果我們眼光放長遠(yuǎn)一點,風(fēng)險高的部門風(fēng)險降下來,這樣至少整個經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)的下行是有底的。另外,提前去杠桿,為未來利率變化騰了空間。綜合這幾方面考慮,整體今年一二季度的經(jīng)濟(jì)是全年的高點,三四季度會有放緩,但對明年的經(jīng)濟(jì)也沒必要過度悲觀。
另外,在方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所董事總經(jīng)理任澤平看來,金融去杠桿和實體去產(chǎn)能,是未來的關(guān)鍵。實體去產(chǎn)能,會有行業(yè)競爭格局優(yōu)化和龍頭地位的凸現(xiàn),金融去杠桿,會導(dǎo)致整個貨幣創(chuàng)造體系收縮,包括需求端的收縮。討論中國宏觀經(jīng)濟(jì)的未來,非常重要的變數(shù)來自于今年下半年和明年上半年,新的政治周期開始以后我們做什么,能不能通過推動供給側(cè)改革提升效率。
自下而上選龍頭
顯然,從這幾位首席觀點可以看出,對今年下半年的走勢都還是相對比較謹(jǐn)慎。而基于上述判斷,投資者其實更為關(guān)心的是,在這樣的形勢下,對于下半年及未來一兩年大類資產(chǎn)究竟該如何配置、特別是股市的投資機(jī)會又有多大呢?
任澤平指出,股票市場未來是震蕩市,因為你賺不到流動性過剩的錢,賺不到博弈的錢,你必須尋找那些穿越周期剩者為王的企業(yè),給它溢價和它一起成長。去年初我們講向低估值有業(yè)績的方向抱團(tuán),今年講要買就買龍頭,因為龍頭未來承擔(dān)整合整個行業(yè),經(jīng)過二次探底,其他企業(yè)活不下去,龍頭企業(yè)能活下去,能夠最終收割市場,所以給龍頭溢價。
而在天風(fēng)證券策略首席分析師、研究所董事總經(jīng)理徐彪看來,今年的二季度、三季度,很有可能會成為企業(yè)盈利改善的拐點。企業(yè)盈利改善即使出現(xiàn)波折,從行業(yè)角度來說,尋找好的行業(yè),自上而下可能很難看到,但是自下而上的應(yīng)該能找到。比如新能源汽車,去年和今年的銷量仍然比較好。但需要注意的是,股價的表現(xiàn)未必和企業(yè)盈利完全同步,有好多行業(yè)連續(xù)三年都在快速改善,但是股價波動可能有修整期,所以不能完全劃上等號。
此外,申萬宏源首席策略分析師王勝則認(rèn)為,從資產(chǎn)配置角度來看,全球的權(quán)益市場創(chuàng)新高,不僅僅美國,不是偶然,權(quán)益市場從一年時間來看是有機(jī)會的。A股的滬深300甚至是全球成份指數(shù)中估值較低的,對于消費類公司來說是富有爭議的,很多人擔(dān)心股價高位,但這些公司還在基本面向上的趨勢中,整個業(yè)績不斷超預(yù)期,此類公司估值相對國際上很多同業(yè)公司也不過分。
“至于周期,有一些行業(yè)依舊有價值,比如火電行業(yè)值得關(guān)注,經(jīng)濟(jì)下行其成本也是往下的,如果需求穩(wěn)定,伴隨著供給側(cè)改革今年重點轉(zhuǎn)向電力行業(yè),會有比較好的業(yè)績趨勢。總體來看,機(jī)會會更加細(xì)分,未來到2020年有20個細(xì)分行業(yè)可能會存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會?!蓖鮿龠M(jìn)一步說道。