由于近日美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳,降低了投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期,美元指數(shù)受壓大幅下跌,黃金價(jià)格則連漲四日。不過,美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度顯示,6月美國很可能迎來年內(nèi)第二次加息。那么,黃金后續(xù)的表現(xiàn)又將如何?
在討論黃金后續(xù)走勢(shì)之前,首先需要明確的,是黃金投資價(jià)值的來源。黃金作為貴金屬,其價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定,因此是避險(xiǎn)資產(chǎn)的首選,而“避險(xiǎn)”,主要針對(duì)的是市場的波動(dòng),或者說不確定性,即不確定性上升利于黃金價(jià)格。而黃金本身并不具有收益孳息,其收益完全來自價(jià)格波動(dòng)。因此,利息可以視為持有黃金的機(jī)會(huì)成本。同時(shí),在通脹形勢(shì)下,黃金作為實(shí)物資產(chǎn),其價(jià)值的穩(wěn)定也能對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此,黃金價(jià)格與實(shí)際利率,即經(jīng)過通脹調(diào)整的利率負(fù)相關(guān)。而通脹和名義利率同時(shí)上行時(shí),黃金價(jià)格并不一定下跌。此外,從國際黃金價(jià)格看,作為一種美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn),美元的走勢(shì)也對(duì)黃金價(jià)格具有影響;而從國內(nèi)黃金價(jià)格看,人民幣匯率對(duì)黃金價(jià)格同樣具有影響。
那么,2017年,不確定性和實(shí)際利率的后續(xù)演變?nèi)绾危?/p>
從不確定性看,盡管法國大選結(jié)果消除了歐洲上半年的不確定性。但是,2017年全球不確定性依然較多。如英國退歐后續(xù)結(jié)果仍有波折,英國大選以及德國大選。此外,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依舊不容樂觀,朝鮮、中東均是可能的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。政治局勢(shì)的不確定性依然是黃金價(jià)格的支撐。
從利率走勢(shì)看,伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和貨幣政策的變化,利率上行有所加快。美國2017年的加息進(jìn)程明顯快于2015年和2016年,6月很可能迎來二次加息,全年加息預(yù)計(jì)不少于三次。而歐洲央行4月起如期縮減QE規(guī)模,伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的明朗,歐洲央行正式調(diào)整利率的可能性也在上升。
不過,在利率上升的同時(shí),全球通脹同樣經(jīng)歷了一個(gè)上行過程。歐元區(qū)4月CPI已升至1.9%,距2%的中期目標(biāo)只有一步之遙;美國CPI已經(jīng)連續(xù)數(shù)月維持在2%以上,美聯(lián)儲(chǔ)更為看重的PCE物價(jià)指數(shù)4月為1.8%,離2%的中期目標(biāo)也已不遠(yuǎn)。
那么,實(shí)際利率變化如何?考慮到美國在全球資金供給中的地位,以美國為例,如果以一年期國債收益率作為名義利率的代表,以CPI或PCE物價(jià)指數(shù)作為通脹指標(biāo),可以發(fā)現(xiàn),2015年四季度以來,盡管美聯(lián)儲(chǔ)開始加息,名義利率上行,但實(shí)際利率卻整體呈下行趨勢(shì)。直到2017年3月,隨著美聯(lián)儲(chǔ)的再次加息,實(shí)際利率才開始觸底回升。即在通脹上行時(shí),盡管名義利率上行,但實(shí)際利率未必一定向上。考慮到目前市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息預(yù)期較為充分,名義利率在一定程度上已經(jīng)反映了后續(xù)利率的上升。而盡管2017年以來,全球大宗商品環(huán)比下跌,但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明朗的背景下,后續(xù)全球通脹仍有上行空間,即實(shí)際利率往下的概率相對(duì)而言更大,利好黃金價(jià)格。
此外,從黃金供求看,據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2017年一季度,黃金需求量為1034.5噸,較2016年同期下降了18%;同時(shí),2017年一季度黃金供給量為1032噸,較2016年同期下降了12%;黃金需求缺口為10.5噸,在三個(gè)季度供過于求之后再度轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求。這一供求現(xiàn)狀顯然有助于金價(jià)上漲。不僅如此,從需求環(huán)比看,2017年一季度的黃金需求較2016年四季度增加了3.4%,連續(xù)兩個(gè)季度上升。其中投資需求為398.9噸,較2016年四季度的182.1噸上升了119%,這顯示在2016年四季度黃金價(jià)格調(diào)整之后,投資者正在逐步增加黃金投資。不過,2016年黃金的重要購買者全球央行,在2017年對(duì)黃金的需求有所下降,一季度央行黃金需求量較2016年四季度減少了32.2噸(約30%)。綜合不確定性、實(shí)際利率、黃金供求等因素看,中長期黃金價(jià)格仍有上升空間,投資價(jià)值依然值得重視。