賀宛男:退市常態(tài)化才是治本之策

　市新規(guī)出了一個(gè)又一個(gè)，每一個(gè)新規(guī)出來，總是說“嚴(yán)格實(shí)施”，媒體則冠以“史上最嚴(yán)”。我們要的不是“從嚴(yán)”，更不是“最嚴(yán)”，要的只是常態(tài)化，只是說到做到。

　　2017年過去近半，可是在所謂的“嚴(yán)格實(shí)施退市制度”退市新規(guī)之后，迄今滬深股市僅一家公司退市。

　　該公司原名新都酒店，1994年1月在深交所掛牌上市，因2013年度、2014年度連續(xù)兩個(gè)年度被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，股票自2015年5月21日起暫停上市。之后的2015年年報(bào)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤6971.26萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1255.61萬元。憑此業(yè)績，公司向深交所申請(qǐng)恢復(fù)上市。深交所于去年5月9日正式受理后，經(jīng)過長達(dá)一年的審核，終于在今年4月底收到天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所的信函，稱其2015年的那筆高爾夫物業(yè)的租金收入“具有偶發(fā)性，應(yīng)被視為非經(jīng)常性損益”。據(jù)此，其2015年扣非后凈利潤為-1040萬元。

　　直到今年5月17日晚間，深交所才宣布，*ST新都終止上市，并從5月24日起進(jìn)入退市整理期，股票名“新都退”，榮獲2017“退市第一股”之美譽(yù)。如今，新都退已連續(xù)6個(gè)交易日跌停，有人計(jì)算，在退市整理期的30個(gè)交易日內(nèi)若天天跌停，股價(jià)將跌至0.34元，成為名副其實(shí)的“仙股”！

　　筆者之所以不厭其煩地?cái)⑹鲂露季频甑耐耸羞^程，是想說明，要一家公司退市有多難！相反，新股上市就快速多了。特別是今年以來，IPO已經(jīng)到了即報(bào)即審、即審即發(fā)的地步！筆者不明白的是，為什么退市那么艱難，而上市那么快速，如果一年有4-5百家新股上市、僅一兩家爛股退市，這還能叫退市常態(tài)化，這股市的新陳代謝還能持續(xù)、市場(chǎng)生態(tài)還能平衡嗎？

　　筆者曾在多個(gè)場(chǎng)合提及，A股市場(chǎng)至少有70-80%的股票沒有投資價(jià)值，當(dāng)然沒有投資價(jià)值不一定就不能上市。問題是，為什么會(huì)有那么多的股票沒有投資價(jià)值，說好的退市標(biāo)準(zhǔn)呢，執(zhí)行了沒有？

　　2016年報(bào)披露結(jié)束后，有20多只“*ST”摘帽，本來，連虧兩年了，市場(chǎng)期盼的是通過公司的經(jīng)常性經(jīng)營扭虧，可事實(shí)上絕大部分不是政府補(bǔ)貼、就是出售資產(chǎn)謀取投資收益或營業(yè)外收入扭虧。如*ST星湖，前兩年分別虧損3.6億、4.2億，去年盈利2430萬元，靠的是4150萬元的投資收益，今年一季度又復(fù)虧損2600萬元。又如*ST五稀，前兩年分別虧損5600萬元、3.97億元，去年盈利1859萬元，靠的是1.28億元投資收益；等等。

　　最有意思的是*ST宇順。前兩年分別虧損3.27億、10.98億，上年突然盈利2985萬元，今年一季度又復(fù)虧2280萬元。深交所對(duì)此出具問詢函問道：年報(bào)盈利2985萬，可扣非后為-3.53億，“差異原因主要為將收到的4.25億元業(yè)績補(bǔ)償款及違約金計(jì)入非經(jīng)常性損益”，說一下這是怎么回事？

　　*ST宇順回答了長長一段（大概有幾千字）。大意是：2013年出資14.5億（全都打了水漂）購買林萌等人持有的雅視科技100%股權(quán)，后者承諾2013-2015年三年盈利合計(jì)34260萬元，結(jié)果頭一年勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)，后兩年不是微利就是巨虧。公司與之交涉，甚至向深圳國際仲裁院提交仲裁申請(qǐng)（當(dāng)初并購時(shí)可沒說林萌等人有國際背景?。?，后者就是不愿支付業(yè)績補(bǔ)償款，這才造成2014年、2015年計(jì)提巨額商譽(yù)減值，直到2016年底，才答應(yīng)予以業(yè)績補(bǔ)償。讀到這里，筆者無語了，這不是商量好的巨虧兩年、第三年微利，再巨虧兩年、再微利、再巨虧……這樣的“連臺(tái)好戲”演到何年何月才是個(gè)頭？這樣的公司賴在市場(chǎng)上到底對(duì)投資者有什么意義？

　　這是退市的財(cái)務(wù)條件。還有說好的信息披露重大違法一律退市。最典型的*ST匹凸匹及ST慧球，不是因信息披露重大違法而披星戴帽的嗎？其實(shí)際控制人鮮言還被處以35億罰款，為什么仍在交易？難道僅僅是因?yàn)楣痉矫娣Q“這是鮮言的事，與公司無關(guān)”，而鮮言無法聯(lián)系到就算了嗎？對(duì)此，退市新規(guī)是這樣說的：“重大信息披露違法暫停上市公司在規(guī)定時(shí)限內(nèi)全面糾正了違法行為、及時(shí)撤換了有關(guān)責(zé)任人員、對(duì)民事賠償責(zé)任承擔(dān)作出了妥善安排的，其股票可以恢復(fù)上市交易?！笨晌覀儾⑽匆姷竭@兩家違法公司已經(jīng)作出了妥善安排的民事賠償啊。

　　還有一條，審計(jì)意見被出具拒絕或否定意見的，也要退市。我們看到，2016年年報(bào)被出具“無法表示意見”的就有10家（比往年多多了），但所有這些被否的“我自巋然不動(dòng)”！有的如*ST中安則毫不留情地炒了審計(jì)師的魷魚，你否我，我也否你，換人！

　　27年來，A股市場(chǎng)的退市新規(guī)出了一個(gè)又一個(gè)，每一個(gè)新規(guī)出來，總是說“嚴(yán)格實(shí)施”，媒體則冠以“史上最嚴(yán)”。我們要的不是“從嚴(yán)”，更不是“最嚴(yán)”，要的只是常態(tài)化，只是說到做到，可以嗎？