桂浩明：改變存量博弈格局才能擺脫股市困境

端午節(jié)前，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了上市公司股東及董監(jiān)高人員減持公司股份的最新規(guī)定，這一被稱(chēng)為“減持新規(guī)”的舉措，將非通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)持有上市公司股票的股東全部納入調(diào)整范圍，在減持的數(shù)量、時(shí)間間隔以及減持信息的披露等多方面，都作了嚴(yán)格的規(guī)定。這對(duì)于制約超量減持、繞道減持以及利用信息優(yōu)勢(shì)不當(dāng)減持等行為，具有很大的作用。也因?yàn)檫@樣，不少投資者將這一減持新政視為“特大利好”，而端午節(jié)后的首個(gè)交易日，股市在開(kāi)盤(pán)時(shí)也的確有過(guò)不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　但是，人們不能不正視的一個(gè)事實(shí)是，就“減持新規(guī)”這樣的利好而言，其重點(diǎn)是解決上市公司大股東的違規(guī)以及不合理減持問(wèn)題，從而減輕這些限售股解禁后對(duì)股市的沖擊。應(yīng)該說(shuō)，這一舉措固然能夠提振投資者的信心，但并不能從根本上解決當(dāng)前市場(chǎng)行情疲弱的問(wèn)題。端午節(jié)后的首個(gè)交易日，股指雖然高開(kāi)，但隨后步步走低，滬深兩市都拉出了不短的帶上影線(xiàn)的中陰線(xiàn)。這種高開(kāi)低走，并且以微漲報(bào)收的態(tài)勢(shì)，客觀(guān)上提示出“減持新規(guī)”的利好作用是較為有限的，不可能由此扭轉(zhuǎn)當(dāng)前股市的頹勢(shì)。

　　大家都很清楚，自2015年夏季以來(lái)，滬深股市開(kāi)啟了存量博弈的格局。也就是說(shuō)，隨著去杠桿以及清理違規(guī)資金的進(jìn)行，參與股市操作的資金在逐漸減少。

　　同時(shí)又由于市場(chǎng)前景不明朗，不確定因素又比較多，所以也就鮮有增量資金入市。在這種情況下，市場(chǎng)是靠總量趨于下降的存量資金在各板塊之間的游動(dòng)來(lái)運(yùn)行，表現(xiàn)在具體走勢(shì)上，就是成交規(guī)模不大、個(gè)股分化嚴(yán)重、指數(shù)波動(dòng)有限、市場(chǎng)重心下移。今年以來(lái)，曾經(jīng)有過(guò)雄安板塊的強(qiáng)勢(shì)崛起，但它并沒(méi)有能夠吸引新的增量資金介入，反而因?yàn)榧觿×舜媪抠Y金的轉(zhuǎn)移，使得個(gè)股行情進(jìn)一步趨向極端。在雄安板塊降溫后，就形成了少數(shù)消費(fèi)行業(yè)藍(lán)籌股大漲而其它股票持續(xù)下跌的“二八行情”，從而在市場(chǎng)上引起了不安乃至恐慌。在這種情況下，控制解禁限售股的流通，固然能夠起到減輕市場(chǎng)壓力的作用，但在新股高密度發(fā)行的背景下，這種作用其實(shí)是不大的。而問(wèn)題還在于，它不過(guò)是減少了即期的股票供應(yīng)，但并沒(méi)有帶來(lái)新的資金。存量博弈所面臨的最大問(wèn)題是，供求關(guān)系在不斷惡化，現(xiàn)在只是讓這種惡化的速度有所放慢，但總量的失衡還是存在著，并且在不斷發(fā)展。因此，后市就不可能出現(xiàn)像樣的反彈。

　　從邏輯上來(lái)說(shuō)，出臺(tái)“減持新規(guī)”的作用在于化解過(guò)大的股票供應(yīng)壓力，這當(dāng)然是有積極意義的事情，對(duì)于一個(gè)低迷不堪的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這當(dāng)然也是很需要的。但是，如果市場(chǎng)一直是處于存量博弈狀態(tài)，沒(méi)有新資金的流入，即便是把解禁的限售股全部?jī)鼋Y(jié)住，恐怕也不可能讓股市大漲，因?yàn)榫褪袌?chǎng)而言，局面是供大于求。所以，實(shí)施“減持新規(guī)”當(dāng)然很重要，但在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，更為重要的應(yīng)該是解決增量資金的入市問(wèn)題，沒(méi)有新資金的入市，擴(kuò)容又源源不斷，那么這個(gè)市場(chǎng)憑什么漲起來(lái)？

　　有人寄希望于6月中旬美國(guó)MSCI能夠?qū)⒅袊?guó)A股指數(shù)納入其新興市場(chǎng)指數(shù)范圍，這樣理論上就可以有上百億美元的資金能夠進(jìn)入中國(guó)A股。如果真的出現(xiàn)這種狀況，那倒是一件好事情?？墒?，在境內(nèi)資金都不愿意入市的情況下，外資會(huì)奮勇當(dāng)先嗎？現(xiàn)在的問(wèn)題已經(jīng)不是沒(méi)有入市的通道，而是市場(chǎng)本身缺乏吸引力。有關(guān)部門(mén)應(yīng)該多從市場(chǎng)建設(shè)的角度著手，努力推動(dòng)其健康、穩(wěn)定地發(fā)展，讓投資者有信心參與投資，讓財(cái)富效應(yīng)得以合理的體現(xiàn)。做好這方面的工作，比限制解禁限售股的流通，作用一定會(huì)更大。