今年以來,上市公司重要股東清倉式減持、斷崖式減持引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈質(zhì)疑與詬病,要求監(jiān)管部門出臺(tái)規(guī)范措施的聲音不絕于耳。為順應(yīng)市場的要求,保護(hù)廣大中小投資者的利益,日前,中國證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱《若干規(guī)定》),滬深交易所分別發(fā)布《上交所上市公司股東及董監(jiān)高減持股份實(shí)施細(xì)則》、《深交所上市公司股東及董監(jiān)高減持股份實(shí)施細(xì)則》,以規(guī)范上市公司股東、董監(jiān)高的減持行為。
其實(shí),股改之后的2008年,監(jiān)管部門就出臺(tái)了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,為規(guī)范董監(jiān)高的減持又出臺(tái)了《上市公司高管所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》,2016年1月初,證監(jiān)會(huì)又制定了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。不過,即使有這么多的規(guī)章制度,但由于個(gè)中存在諸多方面的漏洞,導(dǎo)致上市公司重要股東的清倉式減持、斷崖式減持成為A股市場的一道另類“風(fēng)景”。
此次監(jiān)管部門制定的減持新規(guī),從七個(gè)方面進(jìn)行了完善,主要涉及過橋減持、定增股份、適用范圍、信息披露、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、一致行動(dòng)人,以及股東減持應(yīng)符合滬深交易所的規(guī)定等。特別是,此前相關(guān)規(guī)章制度規(guī)范的對象主要是上市公司大股東(控股股東與持股5%以上股東)與董監(jiān)高,而減持新規(guī)則將上市公司所有發(fā)起人股東、以及參與定增持有股份的股東都納入其中。而以往出現(xiàn)的清倉式減持、斷崖式減持中,這類股東才是角色的主要扮演者。毫無疑問,減持新規(guī)將這類股東作為“鎖定對象”,且延長其減持股份的時(shí)間,將能更好地避免清倉式減持、斷崖式減持對市場造成的沖擊,也有利于市場的穩(wěn)定。
雖然相對于此前的規(guī)章制度,減持新規(guī)更加全面,也更加完善,但其缺陷同樣存在。如《若干規(guī)定》第十三條規(guī)定,上市公司股東、董監(jiān)高未按照本規(guī)定和證券交易所規(guī)則減持股份的,證券交易所應(yīng)當(dāng)視情節(jié)采取書面警示等監(jiān)管措施和通報(bào)批評、公開譴責(zé)等紀(jì)律處分措施;情節(jié)嚴(yán)重的,證券交易所應(yīng)當(dāng)通過限制交易的處置措施禁止相關(guān)證券賬戶6個(gè)月內(nèi)或12個(gè)月內(nèi)減持股份。對于違規(guī)減持者僅僅只是采取批評、譴責(zé)等措施,并不能形成真正的威懾力,禁止相關(guān)帳戶減持股份的效果同樣有限。
如日機(jī)密封股東深圳柏恩因違反當(dāng)初招股書的承諾清倉式減持了所持有的400萬股股份,此后又發(fā)布了一紙致歉公告。由于該股東已清倉,此時(shí)再批評或限制其帳戶交易,其實(shí)已沒有任何意義。因減持股份,深圳柏恩從中獲得了巨額利益,而留給市場的只有“一地雞毛”。
筆者以為,對于違規(guī)減持者沒有嚴(yán)懲措施,正是減持新規(guī)的一大短板,也將導(dǎo)致其威懾力嚴(yán)重打折。筆者建議,監(jiān)管部門可進(jìn)一步出臺(tái)補(bǔ)救措施。比如可規(guī)定,違規(guī)減持者,其所得收益全部上繳投資者保護(hù)基金;或者由減持者“回購”所減持的全部股份,如果有多余差額的,全部上繳上市公司。造成投資者損失的,由其承擔(dān)賠償責(zé)任。如果有這一剛性措施,減持新規(guī)所產(chǎn)生的“威力”將不言而喻。