中國5月以美元計(jì)價的外儲規(guī)模為30536億美元，環(huán)比上升240億美元。
估值效應(yīng)拉動外儲上升。5月份美元指數(shù)下降2.09%，匯兌損益因素拉動外儲增加約244億美元。同時，部分儲備資產(chǎn)價格出現(xiàn)上漲，我們簡單估算資產(chǎn)價格因素拉動外儲約87億美元。剔除匯兌損益和資產(chǎn)價格造成的估值效應(yīng)，5月份實(shí)際外儲下降約92億美元，較4月份降幅收窄。
四季度前外儲壓力不大。雖然匯兌損益貢獻(xiàn)將趨弱，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，美元總體較弱，以及央行改革人民幣匯率中間價定價機(jī)制，加入逆周期因子，今年人民幣匯率總體將強(qiáng)于預(yù)期，我們將年底人民幣兌美元中間價預(yù)測從7.2上調(diào)至7.5月底以來的人民幣升值已基本達(dá)到階段性糾偏目標(biāo)，未來一兩個月內(nèi)人民幣匯率和預(yù)期仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定，5月份非估值部分外儲環(huán)比改善也驗(yàn)證資本跨境流動趨勢向好。
外儲總體穩(wěn)定的背景下，國內(nèi)流動性的主要影響因素還是貨幣政策和監(jiān)管本身。從跨境資本流動角度來看，只要人民幣匯率預(yù)期和資本外流繼續(xù)改善，監(jiān)管就將獲得更大騰挪空間，政策、監(jiān)管、流動性“三緊”格局也就難以改變。建議繼續(xù)關(guān)注我們提出的決定監(jiān)管和流動性出現(xiàn)拐點(diǎn)的三個變量之一：是否產(chǎn)生超預(yù)期的外圍沖擊導(dǎo)致資本外流再次加劇。
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