周一A股市場(chǎng)出現(xiàn)了普漲的走勢(shì)，特別是上證50繼續(xù)創(chuàng)出反彈的新高，值得關(guān)注的是周四中小板指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，這表明除了大行業(yè)的龍頭上證50創(chuàng)出新高之外，中小板指也就是細(xì)分行業(yè)的龍頭、成長(zhǎng)股的龍頭也創(chuàng)出反彈新高，充分說(shuō)明了投資者的一個(gè)選股思路，就是選擇龍頭股來(lái)進(jìn)行投資。過(guò)去一年市場(chǎng)的走勢(shì)表明，這一次A股市場(chǎng)見(jiàn)底的順序就是大盤(pán)、中盤(pán)和小盤(pán)，而以上證50為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股已經(jīng)走出慢牛行情，甚至很多個(gè)股股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，很多中盤(pán)股也已經(jīng)逆勢(shì)上漲，出現(xiàn)較大幅度的上漲。小盤(pán)股則出現(xiàn)了分化，一些真正有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股已經(jīng)開(kāi)始走出慢牛行情。
去年下半年，我首次提出慢牛行情的時(shí)候，大家的分歧比較大，很多人質(zhì)疑，但是從過(guò)去一年來(lái)看，確實(shí)很多股票已經(jīng)走出了慢牛行情，當(dāng)然慢牛行情并不是說(shuō)所有股票都會(huì)走出來(lái)，有一些高估值股票、題材股和績(jī)差股可能還會(huì)有估值壓縮的空間，真正起來(lái)的股票都是一些優(yōu)質(zhì)的股票，要么是業(yè)績(jī)好，要么是成長(zhǎng)性確定。行業(yè)龍頭、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的股票為什么會(huì)表現(xiàn)那么好呢？其實(shí)它們享受的是業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)，因?yàn)榻?jīng)過(guò)股災(zāi)之后投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，選股的時(shí)候大家更愿意去選一些業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較小的股票。對(duì)于業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的股票，就會(huì)給予比較大的溢價(jià)，這就叫業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)。而一些高估值的股價(jià)遭受業(yè)績(jī)不確定性的折價(jià)，比方說(shuō)一些題材股、績(jī)差股過(guò)去一年出現(xiàn)比較大的折價(jià)，而龍頭股享受的溢價(jià)是最多的，一般行業(yè)的龍頭股盈利水平都是行業(yè)里面最高的，它的估值會(huì)享受龍頭股的溢價(jià)。從這個(gè)角度來(lái)分析就非常明顯，去年年初很多股票都探到了底部，已經(jīng)走出了慢牛行情，市場(chǎng)對(duì)于慢牛行情的認(rèn)識(shí)也是逐漸地提升。
當(dāng)然也有人針?shù)h相對(duì)地提出慢熊行情，但這是荒謬的，因?yàn)楹芏喙善币呀?jīng)走出了底部，已經(jīng)開(kāi)始逐步地上攻，這明顯不是熊市的特點(diǎn)。什么是熊市，我們看下2008年還有2015年的下半年，那樣的大幅下跌是快熊，而在2010到2013年上半年，這三年半的時(shí)間屬于慢熊，就是大多數(shù)股票都是下跌的，市場(chǎng)沒(méi)有什么熱點(diǎn)，更沒(méi)有股票創(chuàng)出股價(jià)的新高。小盤(pán)股是從2013年的5月份開(kāi)始啟動(dòng)，隨后走出了大牛市的走勢(shì)。而大盤(pán)藍(lán)籌股則是從2014年7月份走出了大牛市。所以我認(rèn)為把現(xiàn)在的市場(chǎng)定義成慢熊是非常不合理的，也是錯(cuò)誤的思維邏輯。如果現(xiàn)在用熊市的思維去考慮問(wèn)題，那有可能既錯(cuò)過(guò)了現(xiàn)在很多股票上漲，又可能錯(cuò)過(guò)下一輪牛市。
上周明晟公司宣布將A股的222只大盤(pán)藍(lán)籌股納入MSCI指數(shù)，這是一個(gè)里程碑的事件。過(guò)去三年A股三次沖關(guān)MSCI失敗，而這一次通過(guò)縮小版方案的方式加入了MSCI，我認(rèn)為具備很大的歷史意義。雖然這次并沒(méi)有把全部A股納入MSCI指數(shù)，而只把222只大盤(pán)藍(lán)籌股納入，但這表明了A股的國(guó)際化正式走出了一步。當(dāng)然A股納入MSCI不是一個(gè)結(jié)束，而是一個(gè)開(kāi)始，是A股市場(chǎng)逐漸走向成熟的開(kāi)始，是A股市場(chǎng)被國(guó)際投資者認(rèn)可的一個(gè)開(kāi)始，也是A股市場(chǎng)改革的開(kāi)始，只有不斷完善A股市場(chǎng)的制度，不斷地打擊內(nèi)部交易，不斷地引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資，A股在未來(lái)才能夠真正的成為國(guó)際市場(chǎng)的一員。
有人把MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)稱作指數(shù)的聯(lián)合國(guó)。A股作為全球第二大市值的資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期被排斥在指數(shù)的聯(lián)合國(guó)之外，我認(rèn)為是非常不合理的，所以A股納入MSCI只是時(shí)間問(wèn)題，現(xiàn)在通過(guò)三年的努力，通過(guò)縮小版的方案，終于把A股的股票納入到MSCI的新興市場(chǎng)指數(shù)，我認(rèn)為這是一個(gè)很大的成果。當(dāng)然A股納入MSCI對(duì)短期市場(chǎng)的影響有限，根據(jù)聲明，到明年五月份才會(huì)有首批的資金進(jìn)來(lái)。在初期，由于配的權(quán)重比較低，可能只有120億美元進(jìn)來(lái)，但是將來(lái)隨著A股市場(chǎng)的發(fā)展，明晟公司的負(fù)責(zé)人明確表示可能會(huì)逐年增加對(duì)于A股的配置比例，一旦A股按照目前的總市值，按照正常的權(quán)重配置到MSCI的話，可能最終帶來(lái)3000億美元資金。
A股納入MSCI之后，它不僅會(huì)讓很多指數(shù)基金被動(dòng)的來(lái)配置A股，而且會(huì)引入更多的外資。今年五一的時(shí)候，我到美國(guó)華爾街拜訪了幾家外資的投資機(jī)構(gòu)，他們對(duì)于A股的投資很大程度是看A股有沒(méi)有加入MSCI的，另外一個(gè)就是看A股股票的投資價(jià)值，很顯然現(xiàn)在A股已經(jīng)納入到MSCI指數(shù)了，而A股的藍(lán)籌股也已經(jīng)跌出了價(jià)值，所以這個(gè)時(shí)候外資來(lái)投資A股的意愿是比較強(qiáng)烈的，以往外資投資中國(guó)股票90%都投資港股，只有10%投資A股。在A股納入MSCI新生市場(chǎng)指數(shù)之后，外資投資A股的比例必然會(huì)增加。在這個(gè)消息宣布之后，韓國(guó)發(fā)布了報(bào)告，A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，可能會(huì)擠壓資金流入到韓國(guó)股市的資金量，我認(rèn)為對(duì)這個(gè)問(wèn)題要靜態(tài)來(lái)看，而不能靜態(tài)來(lái)分析。從靜態(tài)來(lái)看，A股納入MSCI新生市場(chǎng)指數(shù)之后，必然會(huì)減少對(duì)其他新興市場(chǎng)的配置比例，但是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界上增速較高的經(jīng)濟(jì)體，把A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之后，可能會(huì)吸引到更多的資金去認(rèn)購(gòu)?fù)顿YMSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的指數(shù)基金，也就是說(shuō)總的蛋糕可能會(huì)做大，這樣的話不一定會(huì)減少對(duì)韓國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家地區(qū)的股市配置比例。
外資投資A股主要投資的都是一些優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股，這也會(huì)進(jìn)一步推高藍(lán)籌股的行情。外資投資A股只有兩個(gè)通道，第一個(gè)是通過(guò)QFII的通道；第二個(gè)是通過(guò)滬港通、深港通的通道。滬港通、深港通過(guò)去兩年的開(kāi)通，可以說(shuō)對(duì)A股的加入MSCI功不可沒(méi)。這一次首次納入MSCI的股票都是滬港通和深港通的標(biāo)的股票，這些外資要配置A股可能就是通過(guò)滬港通和深港通的通道來(lái)配置。那這些投資MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的外資為什么不通過(guò)QFII來(lái)配置A股呢？因?yàn)闇弁ê蜕罡弁促Y金進(jìn)出非常方便，不受外匯的管制，除了受到每天130億元的交易上限之外，全年是沒(méi)有額度限制的。所以我覺(jué)得深港通去年的開(kāi)通加上之前的滬港通是A股能納入MSCI最重要的一個(gè)因素。
外資做投資決策時(shí)，一般關(guān)注面沒(méi)有那么大，他們會(huì)重點(diǎn)跟蹤十幾個(gè)自己比較熟的股票，當(dāng)這些股票經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，或者估值比較有吸引力的時(shí)候，他們就會(huì)買(mǎi)了，而太關(guān)注當(dāng)時(shí)大盤(pán)的波動(dòng)；而當(dāng)這些股票的估值不高，出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，他們也會(huì)堅(jiān)定地賣(mài)出。這些外資投資于A股，他們的選股思路和操作方法是比較簡(jiǎn)單的，但是也是比較有效的。從過(guò)去這些年來(lái)看，外資對(duì)于A股的投資整體是水平很高的。
在2015年5月，當(dāng)時(shí)前海開(kāi)源基金為了規(guī)避市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)把股票倉(cāng)位基金降到10%以下，當(dāng)時(shí)也有很多外資在這個(gè)時(shí)候撤離了A股，事后來(lái)看，當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)點(diǎn)是最好的撤離時(shí)機(jī)。而時(shí)隔兩年之后，近期一些外資開(kāi)始通過(guò)滬港通和深港通的通道來(lái)抄底A股了。他們能做的這么精準(zhǔn)，主要是他們對(duì)于個(gè)股的研究比較透徹，盯住一些個(gè)股的投資價(jià)值來(lái)操作的。盯住一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股來(lái)做大的波段可以避免被市場(chǎng)短期的波動(dòng)而迷惑，可以在市場(chǎng)上真正的把握股票的投資機(jī)會(huì)。
學(xué)習(xí)外資的選股思路，我認(rèn)為是非常好的一種方法，這一次有222只大盤(pán)股納入A股,大家要認(rèn)真的把這222只股票好好研究一下，除去一些股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)新高的股票，選出一些比較好的行業(yè)龍頭來(lái)配置。這222家至少可以選出20家比較有投資價(jià)值的，就是說(shuō)在未來(lái)一年比較有潛力的股票，這應(yīng)該是沒(méi)問(wèn)題的。這222只股票大家一定要濾一遍，這是一個(gè)重要參考的選股范圍，雖然不能說(shuō)這222只全部都是好股票，但是至少大部分具有投資價(jià)值，大部分都符合外資選股的標(biāo)準(zhǔn)。從宣布A股222只股票納入MSCI指數(shù)之后，這些股票的表現(xiàn)大家有目共睹，多數(shù)股票出現(xiàn)了較好的上漲，這說(shuō)明大家對(duì)于外資的選股思路是比較認(rèn)可的。值得關(guān)注的是除了外資最近增大對(duì)A股的配置比例，一些機(jī)構(gòu)投資者也陸續(xù)地增加到對(duì)A股的投資配置比例，包括像保險(xiǎn)、券商資管、基金，普遍都在近期增加對(duì)A股配置的比例，這說(shuō)明A股市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)得到越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，這一點(diǎn)是非常值得欣慰的。
最近流行的一句話可以用到形容A股上，“現(xiàn)在你對(duì)我置之不理，明天我讓你高攀不起?！蔽矣X(jué)得這對(duì)形容A股也是正常的，也是很恰當(dāng)?shù)?。因?yàn)锳股已經(jīng)有很多股票跌出了價(jià)值，已經(jīng)有很多股票具備了投資價(jià)值。大家在抄底A股做配置的時(shí)候，要把握選行業(yè)龍頭的思路，盡量規(guī)避績(jī)差股和小盤(pán)股，盡量選一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的藍(lán)籌股，業(yè)績(jī)優(yōu)良的行業(yè)龍頭，這樣才能夠在下半年獲得比較好的收益。