阿李股份投資價值分析

1、阿李股份主營鋰電非標(biāo)設(shè)備，電池結(jié)構(gòu)件放量在即

公司成立于2006年，主營鋰電非標(biāo)設(shè)備，包括消費鋰電池、動力鋰電池及模組PACK生產(chǎn)設(shè)備等，目前正積極拓展動力電池結(jié)構(gòu)件(頂蓋/殼體等)業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)包括高端精密設(shè)備等。公司客戶以國內(nèi)一線電池廠商為主，前三大客戶為ATL、比亞迪、CATL。阿李股份2017年進(jìn)入創(chuàng)新層，2016年收入/扣非凈利潤2.00億元/2,151.5萬元，同比增長120.0%/651.8%。

2、動力電池擴產(chǎn)潮+儲能等潛在市場需求，驅(qū)動鋰電設(shè)備行業(yè)高速增長

近年來，監(jiān)管部門對動力電池企業(yè)生產(chǎn)門檻的規(guī)定愈發(fā)嚴(yán)苛(2016年版本8Gwh，比2015年+40倍)，一線廠商擴產(chǎn)步伐堅定。CATL等10家一線廠商的產(chǎn)能規(guī)劃顯示，2020年前新增設(shè)備需求800億元。

考慮消費鋰電池產(chǎn)線更新、國內(nèi)動力電池龍頭進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈、儲能鋰電池潛在市場空間等，鋰電設(shè)備行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長。鋰電池生產(chǎn)設(shè)備分為前、中、后端，競爭格局相對分散，阿李股份是中后端設(shè)備廠商中的領(lǐng)先企業(yè)。

3、動力電池需求高增長，結(jié)構(gòu)件市場空間百億級

鋰電池精密結(jié)構(gòu)件包括外殼/蓋板等，根據(jù)中國電池網(wǎng)的數(shù)據(jù)，殼體蓋板在動力電池中的成本占比約14.5%，根據(jù)我們的測算，2016年動力電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模75億元，預(yù)計到2020年市場規(guī)模可達(dá)145億元。長期來看，汽車電動化趨勢確定，中短期國內(nèi)動力電池行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，進(jìn)入一線動力電池廠商供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)件企業(yè)有望保持穩(wěn)定增長。

4、2014年實際控制人變更，公司競爭力顯著提升

2014年11月，公司實際控制人變更為現(xiàn)任董事長李新宏，阿李股份各方面均已進(jìn)入新的發(fā)展階段，預(yù)計未來幾年發(fā)展?fàn)顩r有望持續(xù)改善。

公司核心競爭力體現(xiàn)在：(1)擁有優(yōu)質(zhì)高管團隊，管理團隊中多名人員在電池行業(yè)的從業(yè)年限超過十年，且大多持有母公司/子公司股份;(2)公司高度重視技術(shù)研發(fā)，2016年研發(fā)費用2,439萬元，同比+127%;(3)進(jìn)入ATL/比亞迪/CATL供應(yīng)鏈，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)保障業(yè)績穩(wěn)定增長，且倒逼公司產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。

5、設(shè)備+產(chǎn)品戰(zhàn)略打造雙輪驅(qū)動模式

公司的戰(zhàn)略布局為：深耕鋰電設(shè)備領(lǐng)域，橫向拓展鋰電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，同時為精品客戶供應(yīng)其他高端設(shè)備。

(1)鋰電設(shè)備：產(chǎn)品線向卷繞等環(huán)節(jié)拓展，2017年在手訂單大幅增長，預(yù)計2017年該業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)翻倍式增長，未來公司有望進(jìn)入鋰電設(shè)備行業(yè)第一梯隊;

(2)結(jié)構(gòu)件：該業(yè)務(wù)是公司的重點拓展領(lǐng)域，產(chǎn)品已經(jīng)通過客戶測試，目前產(chǎn)能約1.5億元，已向CATL批量供貨，2018年產(chǎn)能目標(biāo)8億元?？傮w來講，公司設(shè)備+產(chǎn)品的雙輪驅(qū)動模式，有助于實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長，結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的放量有助于提升公司收入、現(xiàn)金流質(zhì)量。

6、估值分析

預(yù)計阿李股份2017-2019年EPS為1.37/2.79/4.10元，2017年7月28日收盤價對應(yīng)PE11/5/4倍。公司轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，我們給予公司27.3元的目標(biāo)價(目標(biāo)市值15.8億元/對應(yīng)2017年P(guān)E20X)，首次覆蓋給予“買入”評級。（原標(biāo)題：阿李股份投資價值分析—鋰電設(shè)備和結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)驅(qū)動公司業(yè)績爆發(fā)）