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4月份財政收入增加速度回落部分受基數(shù)騷擾，預估5、6月將小幅回升，但不改全年震蕩回落的走勢。支出方面，一季度的高增并不是常態(tài)，最重要的是支出節(jié)拍的整改，并不代表著財政的進一步發(fā)力，節(jié)奏整改過后，二季度將維持當前的低速增加。此外，土地出讓增加正迎來年內(nèi)的高點，二季度過后將趨向回落，對基建的維持也將弱化。具體看法如下：
基數(shù)擾動過后，財政收入增速將小幅回升，但不改全年回落趨勢。4月財政收入同比12.2%，較前值回落4.4個百分點，其中稅收收入同比3.8%，非稅收入同比33.6%。4月稅收增速受增值稅擾動較大，去年同期清繳營業(yè)稅導致基數(shù)過高，從而拖累4月單月增速，預計在5、6月將有所回升。但從趨勢來看，隨著PPI見頂回落，價格幻象對財政收入的支撐已見頂，全年將震蕩走低。另外，隨著稅收增速年初至今的節(jié)節(jié)走低，非稅增速持續(xù)攀升，4月同比創(chuàng)下2016年以來的高點。中央一再推進減稅降費，但征收環(huán)節(jié)中稅收和非稅的剪刀差走勢未見改變。
二季度財政支出將維持3.5%左右的低速增長。4月財政支出同比3.8%，不論較4月還是1季度累計都大幅回落。1季度支出的高增主要來自支出節(jié)奏的加快，從歷史上各季度支出占比來看，以往主要是1季度支出占比過低，二、三季度穩(wěn)定在50%以上，這意味著在年初的修正過后，二、三季度繼續(xù)加快支出的必要性降低。結(jié)合全年預算安排和過往支出節(jié)奏，我們推算5至6月財政支出還將保持3.5%左右的低速增長，一季度兩位數(shù)的高增很難重現(xiàn)。這也印證了我們之前的觀點，支出節(jié)奏的加快并不等同于財政的進一步發(fā)力，年初預算赤字率沒有進一步上調(diào)已經(jīng)奠定了全年財政發(fā)力的基調(diào)。
土地出讓收入增速面臨年內(nèi)高點。1-4月全國政府性基金收入同比增加32.7%，其中土地出讓收入同比36.9%，較前值分別回升5.2和6.5百分點，增速創(chuàng)造本輪地產(chǎn)周期的新高。土地供應和庫存吸收周期掛鉤的政策疊加房企現(xiàn)金流充裕和補庫需要，是目前土地出讓高增的主要原因。瞻望后市，伴隨新一輪調(diào)控的落地，銷售回款更加困難，庫存也正在回補，預估二季度應是全年土地轉(zhuǎn)讓增速的高點，隨后將趨向回落，相應的土地出讓對基建的支撐也將會減弱。
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