板塊回顧：本周行情受益于監(jiān)管緩和，小盤指數(shù)逆襲。監(jiān)管的邊際放松使得本周市場情緒進一步修復(fù)，本周中小創(chuàng)強勢反彈，帶動本周小盤指數(shù)(1.92%)逆襲大盤(0.34%)。同時，我們關(guān)注到本周市場偏好發(fā)生巨大改變，高估值(1.59%)、高市凈率(1.76%)、高價股(2.34%)、虧損股風(fēng)格指數(shù)(3.15%)更受青睞。我們認為短期市場偏好出現(xiàn)波動并不能干擾目前價值投資的主線，但必須予以重視。
■行業(yè)行情回顧：本周采掘榮登榜首，關(guān)注食品飲料和家用電器分化。本周受大盤帶動，大多數(shù)行業(yè)漲幅明顯。其中，本周采掘漲幅居首，主要受頁巖氣和煤層、油氣改革帶動能源設(shè)備、石化油服（600871）大漲，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注；上周領(lǐng)漲行業(yè)銀行和非銀金融漲幅本周墊底。其次，從二級細分看，本周采掘服務(wù)漲幅遙遙領(lǐng)先，基礎(chǔ)建筑、房屋建設(shè)漲幅居后，飲料制造、食品加工等行業(yè)出現(xiàn)較為明顯的資金凈流入現(xiàn)象。值得注意的是前期表現(xiàn)高度一致的食品飲料(白酒)與家電出現(xiàn)分化。具體而言，食品飲料(白酒)漲幅第二(區(qū)間上漲4.17%)，資金凈流入14.77億元，龍頭茅臺股價破440元，持續(xù)創(chuàng)新高；家電漲幅行業(yè)倒數(shù)第四(區(qū)間漲幅0.51%)，資金凈流出24.12億元，龍頭美的集團（000333）、老板電器（002508）和蘇泊爾等白馬股遭高管減持，股價下跌，引發(fā)市場對于抱團取暖持續(xù)性的質(zhì)疑。我們認為站在所謂中國版“漂亮50”的角度，市場對于家電和白酒兩大領(lǐng)域配置價值的認同并沒有本質(zhì)分歧，因此抱團取暖若行將結(jié)束，那么原因更有可能來自外部沖擊(風(fēng)格切換等)，而非內(nèi)生(估值過高等)。進一步，在價值投資的基調(diào)下我們并不否認目前家電和白酒仍有一定的配置價值，短期內(nèi)消費行情并不會結(jié)束，但任何抱團松動的跡象都需要格外重視。此外，本周受網(wǎng)絡(luò)信息安全迎短期利好，計算機一改頹勢，漲幅靠前，我們預(yù)計熱點后勁不足概率大；估值明顯處于低位的傳媒領(lǐng)域區(qū)間資金凈流入靠前，市場關(guān)注度開始回升。正如此前我們強調(diào)的，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注如同精品劇、手游等高景氣低估值細分領(lǐng)域。
■主題行情回顧：本周雄安回歸，頁巖氣和煤層氣一躍而起。本周龍頭熱點集中，可燃冰首次試采成功，強勢拉動油服設(shè)備個股，頁巖氣和煤層氣穩(wěn)居概念首位，油氣改革、LNG緊跟其后，領(lǐng)漲主題概念，我們認為中國海域首次可燃冰試采成功是起點，短期建議關(guān)注受益邏輯最為直接的海上采掘設(shè)備；中長期建議關(guān)注LNG產(chǎn)業(yè)鏈，一方面，可燃冰的商用可行性提高引起市場對于LNG的關(guān)注，另一方面，天然氣行業(yè)政策扶持力度較大，在此前出臺的《天然氣展“十三五”規(guī)劃》、《2017年能源工作指導(dǎo)意見》和《關(guān)于加快推進天然氣利用的意見》均要求要重點發(fā)展LNG行業(yè)，預(yù)計即將出臺的油氣改革方案中也將重點理順LNG的下一階段的發(fā)展思路。
■風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期、海外政治風(fēng)險、利率上行超預(yù)期
正文1.本周行情回顧
1.1. 板塊回顧：中小創(chuàng)強勢反彈，小盤指數(shù)逆襲
本周兩市收漲，中小創(chuàng)強勢反彈。本周上證綜指上漲0.23%，收于3090.63點；中小板指上漲1.45%，收于6496.07點；滬深300指數(shù)上漲0.55%，收于3403.85點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.49%，收于1801.08點。
本周行情受益于監(jiān)管緩和，小盤指數(shù)逆襲。監(jiān)管的邊際放松使得本周市場情緒進一步修復(fù)，本周中小創(chuàng)強勢反彈，帶動本周小盤指數(shù)(1.92%)逆襲大盤(0.34%)。同時，我們關(guān)注到本周市場偏好發(fā)生巨大改變，高估值(1.59%)、高市凈率(1.76%)、高價股(2.34%)、虧損股風(fēng)格指數(shù)(3.15%)更受青睞。我們認為短期市場偏好出現(xiàn)波動并不能干擾目前價值投資的主線，但必須予以重視。具體而言，周一，各市場指數(shù)延續(xù)反彈，微揚蓄勢?！氨忍貛挪《尽睅泳W(wǎng)絡(luò)安全走紅，推動滬指逼近3100，啟明星辰（002439）、飛天誠信（300386）等個股漲停；雄安板塊表現(xiàn)亮眼，郵改帶動湘郵科技（600476）受追捧，雄安概念股帶動能源設(shè)備板塊走高；人工智能攜手生物識別帶動電子元件板塊上揚；一帶一路峰會閉幕短期利好兌現(xiàn)，概念指數(shù)高開低走收跌。周二，兩市強勢沖高，中小創(chuàng)強力反彈漲幅均逾2%，創(chuàng)業(yè)板迎近7月最大漲幅。雄安繼續(xù)保持強勢號召力，與美麗中國和污水處理共同帶動水務(wù)、機場、環(huán)保板塊漲幅領(lǐng)先，高送轉(zhuǎn)重歸視野，共享汽車帶動鋰電池相關(guān)股票上漲，OLED表現(xiàn)亮眼繼續(xù)造好電子元件。周三，市場開啟回落，滬指小幅收跌止步四連陽，獨留創(chuàng)業(yè)板微微飄紅。頁巖氣和煤層氣登頂，連同北部灣自貿(mào)區(qū)上漲，石化機械（000852）受益，帶動采掘板塊大漲，雄安、京津一體化持續(xù)走強，能源、科技相關(guān)個股持續(xù)受益。周四，受美股暴跌影響，兩市低開全線下滑，重新開啟震蕩行情?？扇急_采帶動頁巖氣和煤層氣大漲，帶動石化機械、中海油服（601808）等油氣開采概念股漲停，能源、石化持續(xù)走高，雄安前幾日風(fēng)光不再，攜手京津冀一體化領(lǐng)跌，個股大幅下殺帶動股指走弱。周五，滬指縮量收漲，中小創(chuàng)繼續(xù)下跌，倒V成型。頁巖氣和煤層氣繼續(xù)領(lǐng)跑，能源油服板塊大漲，雄安繼周四休整后再起，東方能源（000958）漲停，家電、釀酒白馬股表現(xiàn)活躍，家電、食品飲料板塊漲幅居前，而次新股刺心，高送轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向，雙雙回調(diào)。
1.2. 行業(yè)回顧：采掘榮登榜首，家電白酒分化
本周申萬一級行業(yè)漲幅前5的是采掘(4.74%)、食品飲料(4.17%)、綜合(3.00%)、計算機(2.82%)、公用事業(yè)(2.60%)；跌幅前五的是建筑裝飾(-2.31%)、銀行(-1.97%)、非銀金融(-0.77%)、家用電器(0.51%)、國防軍工(0.99%)。
本周采掘榮登榜首，關(guān)注食品飲料(白酒)和家用電器分化。本周受大盤帶動，大多數(shù)行業(yè)漲幅明顯。其中，本周采掘漲幅居首，主要受頁巖氣和煤層、油氣改革帶動能源設(shè)備、石化油服大漲，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注；上周領(lǐng)漲行業(yè)銀行和非銀金融漲幅本周墊底。其次，從二級細分看，本周采掘服務(wù)漲幅遙遙領(lǐng)先，基礎(chǔ)建筑、房屋建設(shè)漲幅居后，飲料制造、食品加工等行業(yè)出現(xiàn)較為明顯的資金凈流入現(xiàn)象。值得注意的是前期表現(xiàn)高度一致的食品飲料(白酒)與家電出現(xiàn)分化。具體而言，食品飲料(白酒)漲幅第二(區(qū)間上漲4.17%)，資金凈流入14.77億元，龍頭茅臺股價破440元，持續(xù)創(chuàng)新高；作為抱團品種的最弱一環(huán)(電子優(yōu)于白酒優(yōu)于家電，詳見短期反彈，結(jié)構(gòu)調(diào)整——市場周報),家電漲幅行業(yè)倒數(shù)第四(區(qū)間漲幅0.51%)，資金凈流出24.12億元，龍頭美的集團、老板電器和蘇泊爾等白馬股遭高管減持，股價下跌，4月家電產(chǎn)量也引發(fā)市場對于抱團取暖持續(xù)性的質(zhì)疑(4月彩電、家用電冰箱、空調(diào)、家用洗衣機的產(chǎn)量分別下跌13.05%、下跌9.71%、上漲3.32%和下跌16.82%。除了空調(diào)季節(jié)需求高峰即將到來，生產(chǎn)商選擇繼續(xù)微幅增產(chǎn)外，其余家電廠商均不同程度下調(diào)產(chǎn)量。)。我們認為站在所謂中國版“漂亮50”的角度，市場對于家電和白酒兩大領(lǐng)域配置價值的認同并沒有本質(zhì)分歧，因此抱團取暖若行將結(jié)束，那么原因更有可能來自外部沖擊(風(fēng)格切換等)，而非內(nèi)生(估值過高等)。進一步，在價值投資的基調(diào)下我們并不否認目前家電和白酒仍有一定的配置價值，短期內(nèi)消費行情并不會結(jié)束，但任何抱團松動的跡象都需要格外重視。此外，本周受網(wǎng)絡(luò)信息安全迎短期利好，計算機一改頹勢，漲幅靠前，我們預(yù)計熱點后勁不足概率大；估值明顯處于低位的傳媒領(lǐng)域區(qū)間資金凈流入靠前，市場關(guān)注度開始回升。正如此前我們強調(diào)的，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注如同精品劇、手游等高景氣低估值細分領(lǐng)域。
1.3. 主題回顧：雄安回歸，油氣領(lǐng)先
本周主題漲幅前五的是頁巖氣和煤層氣(13.71%)、油氣改革(7.79%)、京津冀一體化(6.45%)、雄安新區(qū)(6.29%)、LNG(5.85%)；跌幅前五的是北部灣自貿(mào)區(qū)(-2.73%)、次新股(-1.70%)、新疆區(qū)域振興(-1.65%)、一帶一路(-1.13%)、絲綢之路(-0.26%)。
本周雄安回歸，頁巖氣和煤層氣一躍而起。本周龍頭熱點集中，可燃冰首次試采成功，強勢拉動油服設(shè)備個股，頁巖氣和煤層氣穩(wěn)居概念首位，油氣改革、LNG緊跟其后，領(lǐng)漲主題概念，我們認為中國海域首次可燃冰試采成功是起點，短期建議關(guān)注受益邏輯最為直接的海上采掘設(shè)備；中長期建議關(guān)注LNG產(chǎn)業(yè)鏈，一方面，可燃冰的商用可行性提高引起市場對于LNG的關(guān)注，另一方面，天然氣行業(yè)政策扶持力度較大，在此前出臺的《天然氣展“十三五”規(guī)劃》、《2017年能源工作指導(dǎo)意見》和《關(guān)于加快推進天然氣利用的意見》均要求要重點發(fā)展LNG行業(yè)，預(yù)計即將出臺的油氣改革方案中也將重點理順LNG的下一階段的發(fā)展思路。同時，本周雄安主題攜手京津冀一體化強力占據(jù)大眾視野，郵改試驗區(qū)、共享汽車發(fā)展先行區(qū)、安新縣醫(yī)療項目落地等輪番推動，后續(xù)持續(xù)期待新的催化劑(詳見《安“滿月”，三視角再觀“千年大計”—雄安新區(qū)專題系列之四》)。值得提醒的是本周次新板塊受冷，謹慎之余值得挖掘結(jié)構(gòu)性機會。另外，前期被主題政策重點覆蓋的一帶一路、絲綢之路、新疆區(qū)域振興等本周齊跌，一帶一路相關(guān)概念走低充分印證我們之前觀點：即短期來看，一帶一路階段性利好充分兌現(xiàn)，配置需求趨弱；中長期來看，高峰論壇達成270余項成果未來將逐步落實，會有持續(xù)的新的催化劑出現(xiàn)，資本市場會看到更多相關(guān)公司的訂單和業(yè)績逐步進入加速釋放階段。
1.4. 風(fēng)格回顧：成長領(lǐng)漲，金融回落
本周中信成長風(fēng)格指數(shù)環(huán)比上周上漲2.68%；中信消費風(fēng)格指數(shù)環(huán)比上周上漲2.11%；中信周期風(fēng)格指數(shù)環(huán)比上周上漲1.57%；中信穩(wěn)定風(fēng)格環(huán)比上周下跌0.03%；中信金融風(fēng)格指數(shù)環(huán)比上周下降0.75%。
本周成長領(lǐng)漲，消費行情短期仍將持續(xù)。本周市場情緒受監(jiān)管邊際放松觸底回升，在市場整體反彈中銀行和非銀金融防御性能價值降低，金融板塊成交金額環(huán)比驟減13.45%。同時，本周周期風(fēng)格反彈，充分驗證我們在5月行業(yè)配置月報中提出的觀點，在周期股并未出現(xiàn)明確拐點的情況下，需要留意估值回落后可能出現(xiàn)的反彈機會，密切關(guān)注鋼鐵、有色和機械行業(yè)(詳見重在價值，勝在防御——5月行業(yè)配置月報)。此外，本周消費風(fēng)格回升明顯，我們反復(fù)強調(diào)在弱市重質(zhì)，強調(diào)價值投資的基調(diào)下短期消費行情并沒有結(jié)束，除在家電和白酒抱團以外，非家電和白酒消費中醫(yī)藥和休閑服務(wù)的龍頭配置價值亦不容忽視。值得注意的是本周成長風(fēng)格亮眼，量價齊齊上漲，整體已有起色，我們認為整體風(fēng)格切換概率仍較低，純價值配置的重要程度正在緩步下滑，價值成長的趨勢不容忽視。
2.本周估值變化
2.1. 板塊變化：板塊普漲，中小創(chuàng)偏低
2.2. 主題變化：頁巖氣提升，次新股下滑
本周概念類主題中PE較上周明顯上升的有頁巖氣和煤氣層、雄安新區(qū)、LNG、去IOE、智能穿戴等；明顯下滑的有北部灣自貿(mào)區(qū)、次新股、債轉(zhuǎn)股、水利水電建設(shè)、高鐵；明顯高于中位數(shù)的有頁巖氣和煤氣層、高端裝備制造、風(fēng)力發(fā)電、新能源、核能核電；明顯低于中位數(shù)的有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、智能汽車、共享單車、軍民融合、粵港澳自貿(mào)區(qū)。
本周概念類主題中PB較上周明顯上升的有頁巖氣和煤氣層、天津自貿(mào)區(qū)、智能交通、LNG、去IOE等；明顯下滑的有一帶一路、絲綢之路、高鐵、北部灣自貿(mào)區(qū)、次新股等；明顯高于中位數(shù)的有粵港澳自貿(mào)區(qū)、中日韓自貿(mào)區(qū)、頁巖氣和煤氣層、PM2.5、OLED等；明顯低于中位數(shù)的有智能穿戴、移動轉(zhuǎn)售、網(wǎng)絡(luò)安全、智能汽車、體育。
2.3. 行業(yè)變化：計算機攀升，非銀回落
本周申萬一級行業(yè)中PE較上周明顯上升的有食品飲料、計算機、商業(yè)貿(mào)易、綜合、鋼鐵等；明顯下滑的有建筑裝飾、銀行、非銀金融；明顯高于中位數(shù)的有通信、公用事業(yè)、交通運輸、建筑材料、建筑裝飾；明顯低于中位數(shù)的有鋼鐵、傳媒、農(nóng)林牧漁、化工、房地產(chǎn)、電子。
本周申萬一級行業(yè)中PB較上周明顯上升的有鋼鐵、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、計算機、綜合等；明顯下降的有建筑裝飾、銀行、非銀金融；明顯高于中位數(shù)的有建筑材料、建筑裝飾、交通運輸、鋼鐵、家用電器；明顯低于中位數(shù)的有傳媒、商業(yè)貿(mào)易、綜合、農(nóng)林牧漁、計算機等。
2.4.風(fēng)格變化：消費上升，金融回落
