本周一大盤再次暴跌，盡管隨后幾天出現(xiàn)了反彈，但結(jié)構(gòu)性分裂繼續(xù)加劇。
本周在全國(guó)金融工作會(huì)議召開之后，證監(jiān)會(huì)黨委學(xué)習(xí)會(huì)內(nèi)容的通稿透露出兩大亮點(diǎn)：“證監(jiān)會(huì)必須始終保持‘本領(lǐng)恐慌’的危機(jī)感”、“保護(hù)好投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)監(jiān)管工作人民性的體現(xiàn)”。
這是劉士余主席上任后，并且也是27年股市歷史上，監(jiān)管層首次自揭監(jiān)管工作的“兩大癥結(jié)”即“本領(lǐng)恐慌”危機(jī)和未能體現(xiàn)“人民性”。在此，就這兩大癥結(jié)畫畫像。
一、監(jiān)管層陷入“本領(lǐng)恐慌”危機(jī)
1、股市危機(jī)和股災(zāi)至今無解。在全球股市連續(xù)8年大牛情況下，作為全球“一枝獨(dú)秀”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)下的中國(guó)股市，卻連年熊冠全球。
體現(xiàn)國(guó)家利益和國(guó)民利益的“國(guó)之重器”——資本市場(chǎng)的功能，在中國(guó)失靈。并且至今問題成堆，積重難返。這確實(shí)該讓監(jiān)管層產(chǎn)生“本領(lǐng)恐慌’的危機(jī)感。
2、誤讀了“加大直接融資比例”的含義。為了避免間接融資比例過大而導(dǎo)致銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融界都強(qiáng)調(diào)加大直接融資比例，如美國(guó)直接融資比例占總?cè)谫Y的70%。
但問題是，監(jiān)管層對(duì)“直接融資”的含義理解錯(cuò)了。美國(guó)的直接融資中，接近90%是發(fā)行債券，是要還本還息的，而通過股市直接融資的比例只有不到20%。哪怕是在美國(guó)連續(xù)8年的大牛市中，每年發(fā)新股也不到150家。
但是，中國(guó)的金融監(jiān)管層，不僅害怕間接融資的風(fēng)險(xiǎn)，而且連直接融資中的發(fā)債券給企業(yè)融資的方式都不愿意，害怕要還本還息和造成壞賬。于是就把風(fēng)險(xiǎn)的矛頭，直接指向了既可以方便地圈錢、又不用還本還息、也很少給予紅利回報(bào)的大量發(fā)新股，為企業(yè)提供“免費(fèi)的午餐”。
試問，許多企業(yè)連發(fā)債權(quán)的資格都沒有，卻在“加大直接融資”的的口號(hào)下，把多發(fā)新股作為融資的主要形式，一年數(shù)百家新股涌向股市，這樣的股市怎能不頻頻發(fā)生危機(jī)？
3、搞全世界股市都罕見的擴(kuò)容大躍進(jìn)。有200年歷史的的美國(guó)股市，至今只有股票3700只，而只有27年歷史的中國(guó)股市，卻有了3200只。
照理，在發(fā)生了罕見股災(zāi)后，救災(zāi)是第一任務(wù)。在熊市中，理應(yīng)休養(yǎng)生息一段時(shí)間，新股應(yīng)該緩發(fā)、少發(fā)，讓股市的制度和機(jī)制能夠完善起來，機(jī)體能夠逐步調(diào)理和修復(fù)。
然而，2015年和2016年，每年發(fā)行新股只是247家和227家，但2017年上半年，新股的數(shù)量就超過了前兩年的總和，為史上擴(kuò)容速度之最。監(jiān)管層全然不顧市場(chǎng)的承受力和投資者虧損累累的事實(shí)，用新股發(fā)行常態(tài)化，作為擴(kuò)容大躍進(jìn)的代名詞，還違背起碼的金融常識(shí)。
4、錯(cuò)誤地提出“金融去杠桿”。今年4月，銀監(jiān)會(huì)主席新官上任，就急于建功立業(yè)，提出“金融去杠桿”。一周內(nèi)就發(fā)了25個(gè)去杠桿文件，隨后保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)也競(jìng)相展開“去杠桿”比賽，
限時(shí)限刻地清查委外投資、通道業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品、資管產(chǎn)品等，導(dǎo)致了股災(zāi)4.0版爆發(fā)。
幸虧政治局會(huì)議及時(shí)加以糾正，提出“要防止處置風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)”。上周末召開的全國(guó)金融工作會(huì)議，不再提“金融去杠桿”，而以“經(jīng)濟(jì)去杠桿”代之?！敖鹑谌ジ軛U”的提法，本來就是十分荒唐。所謂金融從來就是要加杠桿的。尤其是當(dāng)危機(jī)來臨時(shí)，更要加杠桿。例如美國(guó)解救金融危機(jī)時(shí)，相繼推出了QE1、QE2、QE3的量化寬松政策，同時(shí)營(yíng)造股市的長(zhǎng)期牛市，恢復(fù)人們的信心，才得以奏效。只是，在杠桿率過高時(shí)，要用穩(wěn)妥的、漸進(jìn)的方法適當(dāng)降一點(diǎn)杠桿，而絕對(duì)不能去杠桿。
5、對(duì)上市公司的監(jiān)管嚴(yán)重失察、失責(zé)、失職。新股質(zhì)量越來越差，粉飾造假上市不斷，上市后業(yè)績(jī)變臉頻現(xiàn)。今年一季度，就有34只新股業(yè)績(jī)虧損。
新股上市后，就迫不及待地高比例再融資、盲目投資，甚至通過向海外投資轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)。
新股上市后，大量資金閑置，脫實(shí)向虛。如從2016年以來，270家上市公司購買高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品，金額達(dá)1.07萬億之多，占新股籌資的56.6%。其中8家上市公司耗資100億以上。
新股上市后，很多公司大股東不思進(jìn)取，只想著制造題材、搞高送轉(zhuǎn)、拉高股價(jià)、再融資。然后就是坐等解禁期一到，就頂格減持、清倉式減持。今年上半年就有781家上市公司、2278次減持股份，共抽取962.6億元，占上半年IPO總額1253億的76.8%。
二、27年中國(guó)股市從來沒有體現(xiàn)“人民性”
在華爾街證券交易所大門內(nèi)的銅牌上刻著：“美國(guó)證監(jiān)會(huì)的宗旨，要像扶七八十歲老太太過馬路那樣，小心地保護(hù)中小投資者的利益。”
中國(guó)的監(jiān)管層，雖然每文、每會(huì)必提“要保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益”，但是，結(jié)果往往成了空話。
不妨細(xì)數(shù)如下：
1、用史無前例地?cái)U(kuò)容大躍進(jìn)和供大于求，使股價(jià)不斷下跌。
新股上市后，流通的只是一小部分，股價(jià)必然高企，其3倍或9倍于流通股的大小非，在1年和3年后，就會(huì)毫不留情地拋向市場(chǎng)，讓上億散戶越套越深，財(cái)富不斷縮水。
2、擁有信息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)的國(guó)家隊(duì)，一再把中小投資者作為對(duì)手盤。
例如，去年創(chuàng)業(yè)板高峰時(shí)，國(guó)家隊(duì)高位獲利出清了中小創(chuàng)股票。隨后在南車北車合并、中字頭股票暴炒時(shí)，國(guó)家隊(duì)在高位獲利了結(jié)了中字頭股票。今年4月，在雄安概念股連續(xù)6個(gè)漲停板的高位，國(guó)家隊(duì)又獲利了結(jié)了京津冀的股票。
于是，國(guó)家隊(duì)在去年僅虧5%、今年一季度已經(jīng)盈利的基礎(chǔ)上，二季度又獲利784億。再加上網(wǎng)下巨量配售新股的豐厚利潤(rùn)，使以救市為使命的國(guó)家隊(duì)，不僅早已解套，而且獲利不菲，不斷地割中小投資者的韭菜。
3、國(guó)家隊(duì)救市僅流于形式，粉飾太平，而陷廣大中小投資者于更大的苦難。
雖然現(xiàn)今上證指數(shù)已收復(fù)了3200點(diǎn)。但是，廣大中小投資者持有的1800只創(chuàng)業(yè)板、中小板、以及中小盤股票，比2016年2月2638點(diǎn)時(shí)的價(jià)位還要低。
4、違背市場(chǎng)自由交易原則，違背裁判的公立立場(chǎng)。
對(duì)市場(chǎng)該炒什么、不該炒什么，應(yīng)該體現(xiàn)自由交易原則，監(jiān)管層不該做窗口指導(dǎo)。
實(shí)際卻是：不斷進(jìn)行強(qiáng)大的輿論指導(dǎo)，反對(duì)中小投資者對(duì)小盤股、高科技股、高成長(zhǎng)股、資產(chǎn)重組股的風(fēng)險(xiǎn)投資、投機(jī)的偏好，不準(zhǔn)“炒小、炒新、炒差、炒題材、炒概念、炒重組”等，強(qiáng)調(diào)買大盤藍(lán)籌股、買50指數(shù)成分股。
其結(jié)果，就導(dǎo)致了“漂亮50”和“要命3000”結(jié)構(gòu)性分裂，使早已虧得慘不忍睹的廣大中小投資者所持股票，一次又一次地被腰斬，跌幅70%—80%的中小創(chuàng)股票比比皆是。
5、市場(chǎng)強(qiáng)烈要求建立的集體訴訟制度，遲遲沒有下文。
市場(chǎng)充斥著造假和信息欺詐的公司，其違規(guī)被查后，上市公司違規(guī)者最多罰款60萬元，而吞進(jìn)的巨額利潤(rùn)卻不再吐出來。
由于沒有集體訴訟制度和經(jīng)濟(jì)賠償，致使上市公司違規(guī)越來越膽大妄為。即便宣布退市的公司，監(jiān)管層也僅是一紙命令而已，而沒有對(duì)如何讓造假者、違規(guī)者去賠償中小投資者作出制度安排，廣大投資者始終是違規(guī)者任意宰殺的羔羊。
6、“驅(qū)逐散戶”的口號(hào)及其惡劣。
當(dāng)股災(zāi)跌到4.0版，廣大投資者處于水深火熱之中時(shí)，近期一些抱團(tuán)取暖，炒上證50指數(shù)的人，卻放出了新的論調(diào)：“今后，中國(guó)股市只有上證50指數(shù)（50只）和滬深300指數(shù)（300只），以及MSCI指數(shù)（222只）能漲，90%的股票都將被邊緣化”；“中小盤題材股下跌才剛開始，今后要港股化，跌到只有幾角幾分”；“當(dāng)前股市的調(diào)整，目的就是要教育散戶、驅(qū)逐散戶、消滅散戶”。
對(duì)此，監(jiān)管層應(yīng)該有強(qiáng)烈的“本領(lǐng)恐慌”的危機(jī)感和愧疚感。好在，本周終于聽到了監(jiān)管層提到，要保護(hù)散戶的利益，體現(xiàn)股市監(jiān)管的“人民性”！
三、“人民性”的新提法值得重視
證監(jiān)會(huì)黨委學(xué)習(xí)全國(guó)金融會(huì)議精神的統(tǒng)發(fā)稿，給市場(chǎng)帶來了新的希望，其中有新意的是：“加快修復(fù)和凈化資本市場(chǎng)生態(tài)”，意即要盡快修復(fù)股災(zāi)，走出中國(guó)股市連年熊冠全球的怪圈。
“更加注重上市公司質(zhì)量”，包括新股質(zhì)量和通過購并重組提高整個(gè)市場(chǎng)上市公司的質(zhì)量。
“進(jìn)一步疏通和規(guī)范各類資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道”，意即非但不再對(duì)股市去杠桿，清理各類通道業(yè)務(wù)資金，反而要打通渠道，引進(jìn)新增資金。
“保護(hù)好投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)監(jiān)管工作人民性的具體體現(xiàn)”。其中強(qiáng)調(diào)的的“人民性”，是27年股市，也是建國(guó)68年以來，中國(guó)輿論宣傳中的第一次。
如果證監(jiān)會(huì)學(xué)習(xí)會(huì)上的這些新內(nèi)容能夠真正落實(shí)的話，那么，中國(guó)股市走上長(zhǎng)期慢牛軌道，則有望矣！
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