理論上講，如果單看科大訊飛股價(jià)短期內(nèi)的巨大漲幅，短期內(nèi)回調(diào)的壓力無(wú)疑是客觀存在的。而如果從長(zhǎng)期價(jià)值投資的層面來(lái)看，科大訊飛的價(jià)值究竟幾何，則可能不是一個(gè)能夠簡(jiǎn)單斷定的問(wèn)題。換句話說(shuō)，給科大訊飛準(zhǔn)確估值是困難的，因?yàn)樗皇菢I(yè)務(wù)成熟的藍(lán)籌股，甚至也不是一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司，而是一家專注人工智能語(yǔ)音技術(shù)的科技公司，在人工智能的應(yīng)用化拐點(diǎn)剛剛顯露端倪的當(dāng)下，其過(guò)去的業(yè)績(jī)可能并不具有太多的參考價(jià)值。
人工智能行業(yè)的科技股到底該如何估值，在當(dāng)下確實(shí)是一個(gè)需要直面爭(zhēng)議的問(wèn)題。我們看薛云奎教授對(duì)科大訊飛的評(píng)價(jià)，主要還是基于該公司的財(cái)報(bào)，更準(zhǔn)確地說(shuō)是基于盈利狀況。薛教授援引財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)稱，科大訊飛2016年度的銷售為33.2億元，稅后凈利潤(rùn)為4.97億元，從報(bào)表看，這只是一家小公司，而該公司市值最近一度漲至接近900億元，儼然已經(jīng)是一家準(zhǔn)千億級(jí)的大公司。
人工智能的相關(guān)技術(shù)越來(lái)越重要，應(yīng)用前景越發(fā)明朗、寬闊，這是全球趨勢(shì)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，給人工智能范疇內(nèi)的科技公司一些空間、適度寬容其估值彈性，可能是必要的。
在我看來(lái)，評(píng)價(jià)人工智能科技股的內(nèi)在價(jià)值，需要從這個(gè)行業(yè)著手。大體上講，該行業(yè)最具前景的市場(chǎng)是個(gè)人消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，畢竟，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)過(guò)去幾年廣泛的生活化應(yīng)用積累了大量的個(gè)人數(shù)據(jù)，這個(gè)類別的大數(shù)據(jù)，是當(dāng)前人工智能爆發(fā)的一個(gè)核心鋪墊。從科大訊飛的基本面來(lái)看，其以前的利潤(rùn)主要來(lái)自B端或企業(yè)端，面向個(gè)人應(yīng)用的爆發(fā)式拐點(diǎn)應(yīng)該說(shuō)才剛剛到來(lái)，這就是為什么我認(rèn)為，其過(guò)去的業(yè)績(jī)對(duì)未來(lái)盈利預(yù)期的參考價(jià)值不大，因此也就不能以此來(lái)否定其估值的合理性。
既然縱向的歷史業(yè)績(jī)參考意義不大，不妨進(jìn)行一些行業(yè)內(nèi)的橫向?qū)Ρ?。把視野放至全球人工智能產(chǎn)業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)亞馬遜是一個(gè)很好的觀察對(duì)象。這樣一家巨頭式的公司，不僅虧損紀(jì)錄驚人，去年的市盈率也曾經(jīng)高達(dá)300多倍，當(dāng)下也有200多倍，與科大訊飛的市盈率相當(dāng)。而令其備受關(guān)注并享受高估值最重要的因素，顯然不是電商業(yè)務(wù)本身，而是與人工智能息息相關(guān)、未來(lái)可能具有爆發(fā)潛力的AW S云計(jì)算板塊。顯然，這樣的虧損紀(jì)錄、估值水平在投資者眼里，用傳統(tǒng)的估值模型進(jìn)行評(píng)價(jià)是不太客觀的。
當(dāng)然，欲戴王冠，必承其重。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在認(rèn)可公司發(fā)展前景、有信心享受超額收益的同時(shí)，也必須接受公司發(fā)展的節(jié)奏、軌道可能偏離預(yù)期的不確定性，這種不確定性可能是階段性的，也可能是重大和全盤性的。這一點(diǎn)本來(lái)是投資常識(shí)，然而，一方面，A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一直以來(lái)都是被很多投資者忽視的，另一方面，從發(fā)展階段來(lái)看，人工智能科技公司更具有相當(dāng)?shù)奶厥庑?，相?yīng)地，這需要投資者格外具有風(fēng)險(xiǎn)投資的意識(shí)，同時(shí)掌握一些平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的投資策略，比如，既然看好人工智能行業(yè)的發(fā)展前景，不妨擇優(yōu)選取多只股票進(jìn)行組合式投資。從這個(gè)角度看，薛云奎教授的風(fēng)險(xiǎn)提示并非全無(wú)意義。（原標(biāo)題：不要盯著財(cái)務(wù)的“門縫"評(píng)價(jià)AI公司的估值）