政策落地之后,中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局需在以下兩個(gè)方向積極而妥善地給出后續(xù)處理和解決方案:其一,如何善后,代幣如何清退、如何妥善處理交易平臺(tái)和投資者,等等;其二,在虛擬貨幣發(fā)行和交易跨國(guó)界的背景下,如何利用全球經(jīng)濟(jì)金融治理平臺(tái)來(lái)推進(jìn)全球監(jiān)管協(xié)調(diào)。本文將討論第二個(gè)問(wèn)題。
虛擬貨幣究竟是什么?
我們?cè)?月12日發(fā)表了一篇題為《為什么我們需要監(jiān)管數(shù)字貨幣》的文章,當(dāng)時(shí)引發(fā)了不少討論。如果說(shuō)當(dāng)時(shí)對(duì)于數(shù)字貨幣(虛擬貨幣是數(shù)字貨幣的一種)的定義還處于學(xué)術(shù)討論階段的話(huà),當(dāng)下,由于ICO監(jiān)管政策已然落地,定義虛擬貨幣的本質(zhì),并基于此明確監(jiān)管方向已經(jīng)迫在眉睫。同時(shí),由于目前國(guó)際上不同國(guó)家在虛擬貨幣監(jiān)管方面各自為政,積極推動(dòng)在全球平臺(tái)上建立一套監(jiān)管原則(或最佳實(shí)踐),以避免各國(guó)間的監(jiān)管套利,也是中國(guó)在全球金融治理領(lǐng)域應(yīng)該做出的貢獻(xiàn)。
如何定義虛擬貨幣?國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的一篇討論論文提出,虛擬貨幣是數(shù)字貨幣(digitalcurrencies)中的一種,目前出現(xiàn)的虛擬貨幣以數(shù)字化表現(xiàn)的價(jià)值依賴(lài)于使用者對(duì)其代表的價(jià)值形成共識(shí),由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行并且使用自有的記賬單位,例如比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣和某些資產(chǎn)支持貨幣,也包括此前我們熟悉的電子優(yōu)惠券、航空里程,等等。而數(shù)字貨幣的概念更寬泛,還包括電子貨幣(e-money),即以法幣表示的電子化支付機(jī)制,等等。
從虛擬貨幣的特征來(lái)看,兼具貨幣、商品、資產(chǎn)以及支付系統(tǒng)的某些性質(zhì)。在6月12日的文章中,我們認(rèn)為,基于貨幣的四種功能:交易媒介、記賬單位、存儲(chǔ)價(jià)值和延期支付標(biāo)準(zhǔn),目前的虛擬貨幣不是貨幣。首先,比特幣等虛擬貨幣目前部分發(fā)揮了交易媒介的作用(值得注意的是,其在非法交易中被廣泛使用),但在記賬單位方面表現(xiàn)得并不好,在其交易場(chǎng)景中更多是用來(lái)支付而非定價(jià)(在非法交易中也是如此);在存儲(chǔ)價(jià)值方面,暴漲暴跌已經(jīng)成為常態(tài);最后從延期支付的標(biāo)準(zhǔn)看,從目前來(lái)看還沒(méi)有主要的債務(wù)合約以虛擬貨幣作為償還方式,或者以虛擬貨幣為基準(zhǔn)的債務(wù)被發(fā)行。
此外,更重要的是,在中國(guó)的法律框架下,正如《公告》所明確的那樣,虛擬貨幣不由貨幣當(dāng)局發(fā)行,不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性,不具有與貨幣等同的法律地位,不能也不應(yīng)作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用。上周出臺(tái)的重拳監(jiān)管正是基于這樣的判斷。
不過(guò),從目前各國(guó)的情況看,對(duì)于虛擬貨幣的界定和看法卻是各不相同,例如英國(guó)將虛擬貨幣定義為私人貨幣,日本和美國(guó)某些州將其定義為合法貨幣,而美國(guó)的另一些州將其定義為數(shù)字資產(chǎn)或大宗商品,又如瑞士的定義是非證券資產(chǎn)、新加坡的定義是資產(chǎn),等等。
巨大的風(fēng)險(xiǎn)和潛在威脅
盡管各方對(duì)虛擬貨幣的界定尚未形成共識(shí),但在中國(guó)發(fā)生的ICO亂象已經(jīng)淋漓盡致地揭示了其巨大的市場(chǎng)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
首先,泡沫和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家席勒(RobertShiller)在最近的采訪(fǎng)中用行為金融學(xué)分析了比特幣的暴漲,認(rèn)為這是數(shù)字時(shí)代版的典型金融泡沫。
其次,滋生大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)化犯罪的風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)?月12日的文章中用大量篇幅介紹了基于暗網(wǎng)的失控的黑暗世界,包括犯罪、毒品和恐怖交易等等,而比特幣是其支付手段。僅以美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)在2013年6月關(guān)閉的絲綢之路為例,其總成交超過(guò)12億美元(以當(dāng)時(shí)價(jià)格的比特幣計(jì)算),有超過(guò)15萬(wàn)的匿名用戶(hù)以及4000個(gè)左右的供應(yīng)商。如今4年過(guò)去了,在黑暗的世界中,不知還有多少尚未被發(fā)現(xiàn)的“絲綢之路”。
第三,洗錢(qián)和恐怖主義融資風(fēng)險(xiǎn)。IMF認(rèn)為,虛擬貨幣體系中服務(wù)提供商和用戶(hù)均為匿名,模糊的交易鏈?zhǔn)沟貌环ǚ肿右子谘谏w其資金來(lái)源和投向,這為洗錢(qián)、恐怖融資及逃避制裁提供了便利,非法資金通過(guò)虛擬貨幣體系實(shí)現(xiàn)跨國(guó)流動(dòng),給反洗錢(qián)(AML)、反恐怖主義融資(CFT)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
從宏觀(guān)政策角度看,也存在諸多潛在諸多風(fēng)險(xiǎn)和威脅。由于虛擬貨幣沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值(IntrinsicValue)及央行背書(shū),其價(jià)格極易受市場(chǎng)預(yù)期影響,波動(dòng)率極高,市場(chǎng)流動(dòng)性難以得到保證;而去中心化的虛擬貨幣體系以分布式賬本技術(shù)為基礎(chǔ),存在交易匿名、資金可跨國(guó)自由流動(dòng)、貨幣供給量相對(duì)固定以及交易不可逆等特征,將給市場(chǎng)參與者及整個(gè)金融體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。IMF的論文指出了以下幾個(gè)方面:
第一,消費(fèi)者(投資者)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬貨幣體系缺乏透明度且監(jiān)管缺位,給投資者帶來(lái)多種風(fēng)險(xiǎn),包括但不限于以下幾類(lèi):結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、中介風(fēng)險(xiǎn)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。
第二,金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。隨著虛擬貨幣使用范圍和規(guī)模的擴(kuò)大,單個(gè)虛擬貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率也將提升。同時(shí),各種虛擬貨幣體系不具備穩(wěn)定貨幣機(jī)制的特征,其近乎剛性的供給規(guī)則可能造成結(jié)構(gòu)性通貨緊縮。加之缺乏最后貸款人為貨幣穩(wěn)定提供保障,一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件,虛擬貨幣兌換商很容易遭到擠兌,對(duì)金融穩(wěn)定造成沖擊。
第三,從財(cái)政的角度來(lái)看,稅務(wù)逃避也是宏觀(guān)領(lǐng)域面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。
最后,從跨境資本流動(dòng)管理和貨幣政策有效性角度來(lái)看,若使用虛擬貨幣的范圍和規(guī)模在一國(guó)和全球達(dá)到一定程度,其所帶來(lái)的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)將不言而喻。
針對(duì)以上這些虛擬貨幣存在的風(fēng)險(xiǎn),目前已有不少?lài)?guó)家在虛擬貨幣體系的監(jiān)管方面做出嘗試和回應(yīng),大體可以分為幾類(lèi):警示風(fēng)險(xiǎn),登記許可,立法規(guī)范,明令禁止。(原標(biāo)題:中國(guó)應(yīng)推動(dòng)虛擬貨幣的全球監(jiān)管協(xié)同)