無論是受益全球經濟復蘇，特別是美股牛市帶來的風險偏好回升，還是A股被納入MSCI新興市場指數(shù)帶來的共振效應，港股的上升邏輯似乎并沒有打破。恒指在26000點徘徊時，投資者是不是要耐心等待指數(shù)繼續(xù)向上？港股今年以來的上漲主要是靠內地資金推動的，在年初的時候，我就多次談到內地資金進入到港股，究其原因，一個是由于港股確實便宜，有些內地資金是能夠通過港股通、滬港深基金來配置港股，另一部分內地資金可能是為了規(guī)避人民幣貶值的風險，港股今年以來的上漲主要是靠內地資金的推動，其實外資在前五個月是凈流出的。
六月份以后，這個情況有一定的改變，內地資金該進來的基本都進來了，下一波可能需要外資進來推動港股上漲，這一波外資進來的動力就是港股便宜，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)已經20多倍的市盈率，而納指的估值更高，這樣以來美股見頂?shù)娘L險越來越大。有一部分資金開始從美股中撤出，來進行新的配置，港股有可能成為外資流入的市場，因此在下半年港股還是有一定的沖高機會。
整體來看，A股和港股現(xiàn)在都處于全球比較低的水平，從估值水平來看，現(xiàn)在恒生指數(shù)已經趕上了滬深300，達到了14倍左右的市盈率，而道瓊斯指數(shù)已經超過了20倍的市盈率。也就是說和美股相比，A股的藍籌股和港股的藍籌股都處于股指吸引力。現(xiàn)在明晟公司宣布把A股222只大盤股納入到MSCI新興市場指數(shù)，這樣會吸引很多海外資金來配置，這對于A股的行情特別是對于這些股票肯定會形成一波比較好的反彈。
近期，美國科技股又帶領納指創(chuàng)了新高，市場對于美國科技股前景分成了看漲和看跌兩大陣營。科技股在這一波美股股市上漲當中可以說是功不可沒的，特別是納指不斷創(chuàng)出歷史新高，帶領了整個美國的牛市。在美國前10大市值的公司當中，科技股占比最多，這也說明美股在第四次科技股中占領了領先地位。美國的科技股在這一輪科技革命中引領了科技發(fā)展，獲得了比較大的利潤增長，這是美股科技股不斷走強的原因。受到利好消息的刺激，科技股再次走強，我認為這個走強的理由是短暫的。從長遠來看，正是美國科技股盈利不斷創(chuàng)新高，美國的納指才能夠不斷創(chuàng)出新高，確實現(xiàn)在美國科技股已經有了一定的估值泡沫。但是泡沫有了之后可以變得更大，現(xiàn)在很難說哪一天就是科技股的頂部，只能說科技股的走勢還是屬于強勢沖頂?shù)倪^程。
在六月份議息會議結束后，美聯(lián)儲公布一些關于縮表的細節(jié)，但沒有具體時間表。那今年有沒有可能真的像美聯(lián)儲所說提前來進行縮表，包括這個縮表和加息同時進行的話，對全球經濟又會有什么影響呢？美聯(lián)儲透露出縮表的信號，表明美聯(lián)儲開始逐步退出量化寬松政策，不僅在價格上進行調整，而且也在數(shù)量上進行調整，這對全球資本市場來說會產生一定的影響，美聯(lián)儲縮表也是考慮到市場的承受能力，所以縮表的節(jié)奏可能會比較慢，不會說急劇的進行縮表，而在加息方面往往也是給市場預期的次數(shù)多，而實際上加息的次數(shù)沒有那么多。在美聯(lián)儲宣布加息以及縮表之后，美股并未出現(xiàn)大的下跌，反而納斯達克指數(shù)還出現(xiàn)一定的上漲，這說明市場對于給出美聯(lián)儲信號的理解就是它縮表的節(jié)奏會比較慢，對于全球的資本市場不會造成非常大的沖擊。
美聯(lián)儲加息之后，全球的央行也在跟隨它的步伐進行收緊流動性。我們回想在2008年的時候，有些央行大幅度放水，從而推升了很多資產價格創(chuàng)歷史新高。現(xiàn)在如果不斷在加息的話，是否有可能導致這些資產價格開始掉頭向下，包括這些資產價格的風險是有多大呢？這一輪的牛市其實已經展開了好幾年了，是對全球央行量化寬松導致流動性寬松的一種反應。在全球經濟開始復蘇，央行的流動性還沒有及時收回來之前，全球的資金到美國來避險。有部分資金就會買入美國的藍籌股，從而推動了美股不斷創(chuàng)出新高，美國的這一輪牛市可以說超出了很多人的預期?，F(xiàn)在美聯(lián)儲預期將來會給市場不斷地加息，進行量化縮表，這有可能最終終結美股牛市的走勢。但是這個拐點在什么時候，現(xiàn)在市場還是很難預計的。因為現(xiàn)在從全球的資金面來看，資金還是流入到美國，特別是美股，有一部分對風險偏好比較低的資金已經開始防范美股高位調整的風險，所以有些資金開始從美股流出，這個趨勢在最近幾天已經顯示出來了。未來半年，隨著資金恐高的情緒增加，美股進一步上漲，見頂?shù)娘L險越來越大，大概可能就會產生行情的拐點了。
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