港股市場(chǎng)，醫(yī)藥板塊中的百年老字號(hào)藥企猶如鳳毛麟角。數(shù)來數(shù)去，除了同仁堂科技(01666)也就只有位元堂(00897)了。
盡管一同貴為中醫(yī)藥老字號(hào)，但對(duì)比二者發(fā)展，可謂南轅北轍。前者市值158.56億港元(單位下同)，在同業(yè)排名中，僅次于中國中藥(00570)，位列前十；后者則在香港“街市大王”、財(cái)技大師鄧清河的治理下，營業(yè)額不過8億上下，市值區(qū)區(qū)4.93億。用業(yè)界的話描述，“當(dāng)前僅5億的市值，完全憑的‘位元堂’這塊有120年歷史的招牌支撐著?！?/p>
涉嫌吃“招牌”老本同時(shí)，位元堂還多次因合股的“財(cái)技”被扣上了有A股“ST”之稱的“仙股”金箍。
市值不行、名聲不好……位元堂的股價(jià)也自然好不到哪里去。智通財(cái)經(jīng)通過前復(fù)權(quán)計(jì)算，位元堂自1997年10月至今，區(qū)間跌幅高達(dá)99.97%，涉及成交量1070.85億股，涉及金額210.2億，每股“退水”1329.509港元。股價(jià)跌的令人吃驚。
不過，6月23日，位元堂股價(jià)卻呈現(xiàn)回升，讓人好奇。智通財(cái)經(jīng)查詢后分析認(rèn)為，或是其由盈轉(zhuǎn)虧的業(yè)績帶來的關(guān)注量所致。
凈利潤虧損達(dá)9300萬
6月21日晚間，當(dāng)人們快進(jìn)入夢(mèng)鄉(xiāng)之際，位元堂公布了自己2016財(cái)年業(yè)績。截至2017年3月31日止年度，公司實(shí)現(xiàn)收入約7.38億，同比減少10.5%；股東應(yīng)占虧損約9300萬，同比由盈轉(zhuǎn)虧；每股基本虧損0.1057港元，不派息。
細(xì)究其營收、凈利潤雙雙跳水，按鄧清河的說法，主要是由于按公平值經(jīng)損益表入賬的未變現(xiàn)股權(quán)投資的公平值虧損、營業(yè)額下跌，以及分占聯(lián)營公司易易壹金融(00221)的業(yè)績重大下跌所致。
期內(nèi)，位元堂因買賣證券股票，錄得虧損凈額約4750萬(2016年：收益凈額約310萬)；而因持有易易壹1.32418625億股股份，占其已發(fā)行股份約28.51%，受易易壹業(yè)績影響，該公司虧損約4770萬(2016年：分占溢利約7790萬).
除了上述業(yè)務(wù)虧損外，智通財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，位元堂的主營藥品業(yè)務(wù)也未能獨(dú)善其身。
期內(nèi)，本港零售市場(chǎng)受到國內(nèi)旅客減少影響，中藥及保健食品產(chǎn)品的營業(yè)額較去年度減少約10.93%至約5.783億；西藥及保健食品產(chǎn)品的營業(yè)額則因“佩夫人”止咳露銷量下滑也較去年同期減少了約8.26%至約1.499億。
無論是主營業(yè)務(wù)，還是證券投資業(yè)績，位元堂似乎沒有一項(xiàng)能取得好的發(fā)展，這也難怪全年凈利潤下滑的如此明顯。
不過，讓人奇怪的是，該股并未受到業(yè)績不利影響，反而因帶來的曝光量，讓股價(jià)得到正面上揚(yáng)。突然來的幸福，恐怕連管理層都未曾想到。經(jīng)過一天時(shí)間發(fā)酵，截止6月23日收盤，該股低開高走，收0.395港元，漲了近6個(gè)點(diǎn)。成交量創(chuàng)今年新高，達(dá)到1267.49萬股，成交額約495.59萬。
副業(yè)也不給力
按一般企業(yè)經(jīng)營套路，主營業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，公司就可能另辟蹊徑，尋求新的爆發(fā)點(diǎn)。位元堂這個(gè)百年老字號(hào)顯然明白這一點(diǎn)，所以近幾年，該公司也開始倒賣物業(yè)、出租，搞農(nóng)產(chǎn)品投資等生意。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在2015年11月，該公司訂立臨時(shí)買賣協(xié)議，以代價(jià)8800萬出售位于香港上水的物業(yè)。已于2016年5月完成，產(chǎn)生出售收益約6570萬。同時(shí)，剩余的12項(xiàng)物業(yè)則部分已出租作商業(yè)用途，部分作其零售商鋪。
能賣就賣，能租就租，可位元堂的運(yùn)氣似乎并不好，因香港樓市、商業(yè)等宏觀問題影響，其物業(yè)投資年虧損了3180萬。
當(dāng)然，虧損并未阻礙位元堂發(fā)展“物業(yè)”的野心，并從長遠(yuǎn)認(rèn)為這些物業(yè)組合能夠穩(wěn)定、鞏固公司收入基礎(chǔ)。于是，該公司在2015年7月與寶龍塑料廠有限公司訂立臨時(shí)協(xié)議，以總代價(jià)約8130萬收購了位于深圳市坪山、建筑面積約為1.94萬平方米的一幢工業(yè)廠房及兩幢宿舍樓。
與此同時(shí)，位元堂還認(rèn)購中國農(nóng)產(chǎn)品(00149)的債券。2014年11月，該公司認(rèn)購了中國農(nóng)產(chǎn)品發(fā)行未償還本金額為7.2億將于2019年11月到期的10厘年票息非上市五年期債券。此外，根據(jù)日期為2016年7月的買賣協(xié)議，位元堂還向自己的控股股東宏安集團(tuán)(01222)的子公司倍利投資收購了本金額為2億的中國農(nóng)產(chǎn)品債券。
化繁為簡，加上接盤控股股東的持券，位元堂一共持有中國農(nóng)產(chǎn)品債券9.2億。按年報(bào)透露，該公司持有中國農(nóng)產(chǎn)品債券的公平值為約9.121億，也就是說，也虧了790萬。
運(yùn)營資金靠供股解決
業(yè)績虧損，還拿這么多錢去做副業(yè)，位元堂的資金從何而來？智通財(cái)經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，主要依靠“供股”。
2016年7月，位元堂與宏安集團(tuán)發(fā)布聯(lián)合公告，公司擬按“一供三”比例，以每股供股價(jià)0.43港元，較前收市價(jià)折讓48.81%，發(fā)行不超過9.49億股供股股份，籌集了約4.007億的資金?！肮┕伞钡陌l(fā)行，也讓宏安集團(tuán)(原先約22.08%的股權(quán)變?cè)黾拥?1.32%)成為了位元堂完全意義上的第一大股東。
其中，這筆資金將分四個(gè)用途：一是5000萬用于支付中國廠房安裝設(shè)施及設(shè)備的款項(xiàng)；二是2億用于根據(jù)債券協(xié)議收購債券；三是5000萬用于償還銀行貸款利息；四是9980萬或約9990萬用作一般營運(yùn)資金。
既然口袋富裕，那自然會(huì)將如銀行結(jié)余、現(xiàn)金，現(xiàn)金流等指標(biāo)帶到一個(gè)較好的狀態(tài)。期內(nèi)，該公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金方面約為3.23億(2016年：約2.05億)；現(xiàn)金流方面，年終現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.05億。
資產(chǎn)流動(dòng)比率與負(fù)債比率也得到了改善。資產(chǎn)流動(dòng)比率(即總流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)總流動(dòng)負(fù)債之比率)約4.1(2016年：約2.6)。從這方面說明位元堂償還債務(wù)的能力在提升；負(fù)債比率(即借貸總額(扣除銀行結(jié)余及現(xiàn)金)對(duì)母公司擁有人應(yīng)占權(quán)益之比率)約16.4%(2016年：約23.0%)，側(cè)面則表現(xiàn)出該企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力增強(qiáng)。
縱然位元堂通過供股獲得了大量運(yùn)營資金，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)，但作為一家百年老字號(hào)藥企，若只注重副業(yè)投資而不是主營業(yè)務(wù)，顯然也就失去了投資價(jià)值。從當(dāng)前0.395港元的股價(jià)以及一年虧掉近1/5市值來看，想扭轉(zhuǎn)虧損，并不容易。