資金層面觀望情緒偏重，但空方占據(jù)主動。從本周持倉變動看，三個交易日IF減倉779手，IH減倉1217手，IC增倉522手。本周IF和IH主動減倉，下跌壓力緩解。IH減倉力度最大，也是最為抗跌的板塊。IC不斷增倉下行，加重下跌壓力。從周三的持倉變化看，IF減倉185手，IH增倉89手，IC增倉139手。IF資金繼續(xù)觀望。IH增倉收漲，多方略微占優(yōu)。IC增倉大幅下跌，做空力量較為強盛。
周三大盤再度回調(diào)，逼近年度的低點。截至收盤，滬深300、上證50和中證500指數(shù)漲跌幅分別為-0.44%、0.37%和-2.1%，對應(yīng)期指當(dāng)月合約漲跌幅分別為-0.55%、0.3%和-2.42%。當(dāng)月合約貼水分別為13.9點、4.3點和43.6點，三大期指貼水均擴大，IC貼水超過上月同期水平。市場沒能延續(xù)反彈對多頭信心打擊較大。
凈持倉層面分化中偏弱。中金所公布的前20席位持倉數(shù)據(jù)顯示，IF多頭減倉191手，空頭減倉41手，轉(zhuǎn)為凈空持倉88手。IH多頭減倉230手，空頭減倉417手，凈多持倉擴大到943手。IC多頭減倉266手，空頭減倉3手，轉(zhuǎn)為凈空持倉273手。從多空持倉和凈持倉變動看，多頭全線減倉，信心不足。IF和IC凈多轉(zhuǎn)凈空，空方優(yōu)勢擴大，只有IH多方繼續(xù)擴大優(yōu)勢。
綜合分析，期指總持倉變動不大，顯示投資者觀望氣氛較為濃厚。從凈持倉看，IF和IC空方優(yōu)勢在擴大。從主力席位持倉變動看，資金分歧較大。整體看，期指空方占據(jù)主導(dǎo)，對于市場企穩(wěn)不利。中信期貨 劉賓
指數(shù)重心回落仍是主基調(diào)
上周，股市、債市、大宗商品聯(lián)袂下跌。金融監(jiān)管強化后，債市等資金利率價格走高，市場對違約擔(dān)憂加大，國內(nèi)A股市場再度回調(diào)。當(dāng)前，資金利率價格回升、流動性邊際縮緊成為市場的主驅(qū)動因素。隨著房貸利率上行、債券發(fā)行取消，后期實體經(jīng)濟因金融邊際轉(zhuǎn)緊的影響或?qū)@現(xiàn)。在流動性、增長預(yù)期邊際轉(zhuǎn)空的過程中，期指易跌難漲。
經(jīng)濟增長角度方面，本周開始，4月主要宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布。從本月初環(huán)比回落并低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)來看，預(yù)示此次數(shù)據(jù)景氣度將有所回落。加上近期較嚴(yán)的監(jiān)管政策，市場對于經(jīng)濟走勢不確定性增加。周一，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，按美元計，中國4月出口同比增8%，低于預(yù)期的11.3%以及前值16.4%；進(jìn)口同比上升11.9%，低于預(yù)期的18%及前值20.3%。
近期，全國多地房貸利率出現(xiàn)普遍上浮。從以往經(jīng)驗看，作為最直接有效的調(diào)控手段，房貸利率上行將直接壓制樓市成交。市場對后續(xù)房地產(chǎn)投資的回落更為擔(dān)憂。此外，樓市信貸回落將直接導(dǎo)致貨幣信用派生能力的收縮，不利于廣義流動性的擴張。從事件性因素看，因本月中旬“一帶一路”高峰論壇召開，鋼廠、水泥限產(chǎn)將影響本月的工業(yè)生產(chǎn)活動，或?qū)Χ唐跀?shù)據(jù)不利。
不過整體來看，與2016年來宏觀轉(zhuǎn)暖驅(qū)動市場重心上抬不同，當(dāng)前經(jīng)濟增長預(yù)期難以成為市場的主要驅(qū)動。在宏觀面整體持穩(wěn)的環(huán)境下，風(fēng)險偏好成為市場的主要驅(qū)動源泉。
目前，政策面仍是短期影響風(fēng)險偏好的主要因素。4月銀監(jiān)會的一系列監(jiān)管政策密集出臺后，政策出臺頻率有所降低，邊際利空效應(yīng)減弱。5月7日，保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)表文章稱，將彌補監(jiān)管短板，構(gòu)建嚴(yán)密有效的保險監(jiān)管體系。這預(yù)示著保監(jiān)會監(jiān)管政策落地期的到來。從風(fēng)險偏好角度分析，擔(dān)憂政策落地的情緒濃重，使得期指走勢繼續(xù)受到利空壓制。
近期，股、債、商品聯(lián)袂下跌。金融監(jiān)管強化后債市等資金利率價格走高，市場對違約擔(dān)憂加大，導(dǎo)致月初剛有所緩和的情緒未能持穩(wěn)。目前看，市場環(huán)境繼續(xù)受強監(jiān)管氛圍影響，風(fēng)險偏好維持低迷，期指繼續(xù)處于易跌難漲的環(huán)境之中。整體上，在監(jiān)管強化且影響并未完全釋放的環(huán)境下，指數(shù)重心回落仍是主基調(diào)。
上周，銀行間資金利率價格持續(xù)走高，十年期國債收益率在5月3日突破3.5%大關(guān)。周一，央行連續(xù)兩日暫停公開市場操作。金融監(jiān)管強化后，疊加央行貨幣政策維持中性思路，資金利率持續(xù)趨緊，無風(fēng)險利率回升壓力增大。消息面看，因近期利率市場環(huán)境發(fā)生變化，近期多家公司取消或推遲信用債發(fā)行。債券發(fā)行難度加大后，對于借新還舊的主體來說，或?qū)⒃龃筮`約可能。數(shù)據(jù)顯示，本周債券市場到期規(guī)模7574.23億元，創(chuàng)單周到期歷史新高。此外，若廣義信貸無法彌補債券發(fā)行量降低后的融資缺口，恐將傷及實體經(jīng)營，影響市場對經(jīng)濟的預(yù)期。