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備兌開(kāi)倉(cāng)是指投資者在持有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。備兌開(kāi)倉(cāng)屬于“拋補(bǔ)式”期權(quán)，也就是說(shuō)投資者在合約到期時(shí)按行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的證券的義務(wù)可以通過(guò)持有的標(biāo)的證券予以履行。

　　當(dāng)認(rèn)為標(biāo)的證券未來(lái)的走勢(shì)比較平穩(wěn)或者緩慢上漲但幅度有限時(shí)，可以通過(guò)備兌開(kāi)倉(cāng)策略賺取權(quán)利金來(lái)增強(qiáng)組合收益。如果投資者認(rèn)為標(biāo)的證券未來(lái)的走勢(shì)比較平穩(wěn)，那么應(yīng)當(dāng)選擇行權(quán)價(jià)與標(biāo)的證券當(dāng)前價(jià)格比較接近的平值或者虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)備兌開(kāi)倉(cāng)；如果投資者認(rèn)為標(biāo)的證券未來(lái)仍有一定的上漲空間，那么應(yīng)當(dāng)選擇行權(quán)價(jià)與標(biāo)的證券預(yù)期目標(biāo)價(jià)格比較接近的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)備兌開(kāi)倉(cāng)。

　　基于上述對(duì)于備兌開(kāi)倉(cāng)的交易目的和構(gòu)建方法，我們可以得到備兌開(kāi)倉(cāng)組合在合約到期日的最高利潤(rùn)、最大虧損以及盈虧平衡狀態(tài)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券價(jià)格（盈虧平衡點(diǎn)）：

　　最高利潤(rùn) = 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià) – 標(biāo)的證券的當(dāng)期價(jià)格 + 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金

　　最大虧損 = 標(biāo)的證券的當(dāng)期價(jià)格 – 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金

　　盈虧平衡點(diǎn) = 標(biāo)的證券的當(dāng)期價(jià)格 – 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金

　　小例子

　　小劉認(rèn)為“上汽集團(tuán)”當(dāng)前的股價(jià)合理，未來(lái)1個(gè)月走勢(shì)平穩(wěn)、波動(dòng)不大，因此他想選擇行權(quán)價(jià)與當(dāng)前股價(jià)比較接近的上汽集團(tuán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)構(gòu)建備兌開(kāi)倉(cāng)組合。

　　小劉觀察了所有掛牌交易的上汽集團(tuán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，他認(rèn)為行權(quán)價(jià)為13.00元、合約到期日為2014-2-26的“上汽集團(tuán)購(gòu)2月1300”比較合適。2013-1-17收盤前10分鐘，小劉以12.65元的價(jià)格買入5000股“上汽集團(tuán)”，同時(shí)以0.715元的價(jià)格備兌開(kāi)倉(cāng)賣出1張“上汽集團(tuán)購(gòu)2月1300”。

　　如果“上汽集團(tuán)”在合約到期日的股價(jià)高于13.00元，小劉必須以13.00元的價(jià)格向認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方賣出5000股“上汽集團(tuán)”，那么小劉也獲得了備兌開(kāi)倉(cāng)的最高利潤(rùn)5325元（（13.00-12.65+0.715）*5000）。

　　如果“上汽集團(tuán)”在合約到期日的股價(jià)低于盈虧平衡點(diǎn)11.935元（12.65-0.715），比如“上汽集團(tuán)”在合約到期日跌至11.00元，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方會(huì)選擇放棄行權(quán)。盡管小劉賺取了賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金3575元（0.715*5000），但由于“上汽集團(tuán)”的股價(jià)下跌，小劉最終仍虧損4675元（（12.65-11.00-0.715）*5000）。

　　注：本案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用。