去年三季度，美國GDP增速創(chuàng)下兩年來最高紀(jì)錄，但今年一季度GDP增速卻大幅下降，近期非農(nóng)、工資、通脹數(shù)據(jù)也不斷走低。在失業(yè)率顯示充分就業(yè)的背景下，為何美國工資和通脹數(shù)據(jù)卻在走弱呢？美國經(jīng)濟(jì)到底怎么樣？影響近期經(jīng)濟(jì)走勢的主要因素是什么？這些因素能否持續(xù)？
需求端：消費(fèi)邊際走弱，周期行業(yè)發(fā)力。油價(jià)升汽車降，消費(fèi)作用減弱。從去年二季度起，美國消費(fèi)增速連續(xù)三個(gè)季度在3%以上，是GDP增長的有力支撐。但今年1季度消費(fèi)增速卻大幅下滑到0.6%，為2010年以來的最低點(diǎn)。從各分項(xiàng)來看，油價(jià)反彈、利率回升，機(jī)動(dòng)車消費(fèi)高位回落，1月和3月增速甚至下降到-42.4%和-36.9%；受租房和交通類的影響，服務(wù)消費(fèi)環(huán)比增速也有下降，但影響可能主要來自天氣和季節(jié)因素。隨著短期偶然因素的消除，預(yù)計(jì)二季度總消費(fèi)增速會(huì)有所回升。地產(chǎn)大宗走強(qiáng)，投資整體回升。自去年三季度以來，美國私人部門投資就在迅速回升，環(huán)比折年增速連續(xù)三個(gè)季度超過3%。庫存投資在連續(xù)發(fā)力后，今年一季度有所回落，但固定資產(chǎn)投資大幅攀升。隨著房地產(chǎn)和大宗商品市場的緩慢復(fù)蘇，美國住宅和采掘業(yè)固定資產(chǎn)投資觸底反彈，支撐了投資的高增長。
生產(chǎn)端：采掘建筑反彈，邊際改善最大。去年三、四季度美國私人部門總產(chǎn)出環(huán)比折年增速分別達(dá)到2.85%和3.34%(今年一季度數(shù)據(jù)仍未公布)。第二產(chǎn)業(yè)中采掘業(yè)改善最大，環(huán)比折年增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，直接升至8.2%；其次是建筑業(yè)，也增長了3.8%；制造業(yè)產(chǎn)出增速相對(duì)較低，為2.1%。服務(wù)業(yè)整體也在增長，去年四季度零售、教育健康、批發(fā)、文娛酒店業(yè)產(chǎn)出分別增長8.0%、6.9%、6.7%和5.5%。此外，上游行業(yè)的產(chǎn)能利用率也大幅提高，去年下半年以來，美國采掘業(yè)產(chǎn)能利用率提高7.2%，木制品提高4.7%，石油煤炭制品、非金屬礦、金屬加工等與大宗商品相關(guān)行業(yè)提高幅度也位于前列。
就業(yè)雖近充分，收入增長乏力。雖然美國5月非農(nóng)新增就業(yè)僅有13.8萬人，但失業(yè)率降到了4.3%，這說明如果不考慮勞動(dòng)力的退出狀況，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近充分就業(yè)狀態(tài)。但隨著油價(jià)環(huán)比增長乏力、基數(shù)攀升，通脹開始走弱，PCE物價(jià)同比在4月降至1.7%，核心PCE同比也降至1.5%，為近兩年的最低水平。與此同時(shí)，如果將通脹因素剔除，勞動(dòng)者實(shí)際工資增速從去年三季度以來反而是下降的。這些現(xiàn)象的背后是美國勞動(dòng)參與率大幅降低，除了人口老齡化、受教育年限增加等結(jié)構(gòu)性因素外，經(jīng)濟(jì)不景氣也使得一部分勞動(dòng)年齡的人口退出了勞動(dòng)力大軍，例如5月失業(yè)率的降低主要來自勞動(dòng)參與率下降。所以表現(xiàn)出美國失業(yè)率新低，而工資、消費(fèi)、通脹數(shù)據(jù)不夠強(qiáng)勁。
未來還是看川普！往前看，有三個(gè)因素對(duì)美國經(jīng)濟(jì)走勢的邊際影響會(huì)比較大。第一是大宗商品走勢。近期美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中邊際上改善最明顯的是采掘業(yè)、大宗商品相關(guān)的制造業(yè)領(lǐng)域。但年初以來，全球大宗商品價(jià)格增速回落，預(yù)計(jì)未來對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用也會(huì)減弱。第二是房地產(chǎn)市場。剔除通脹增長后，當(dāng)前美國房地產(chǎn)實(shí)際價(jià)格水平并不高，而且房屋空置率、房貸違約率、庫存水平均處于歷史低位，預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有帶動(dòng)作用。第三是川普政策的推行，這也是最重要的。勞動(dòng)參與率低、生產(chǎn)率增長緩慢是困擾美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長期問題。如果川普的減稅、基建政策能夠?qū)嵤?，?huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)起到一定的刺激作用。但當(dāng)前川普政策的推行困難重重，具體落實(shí)多少依然存在較大的不確定性。