作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板與滬深股市存在較大差異，但是受制于共同的宏觀基本面，它們的走勢大體一致。如2015年上半年都曾有過大漲，下半年又出現(xiàn)過明顯的下跌，其后則出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)分化的行情。
不過，這種狀況自去年年底以來發(fā)生了變化。滬深主板從那時起開始逐漸上漲，創(chuàng)業(yè)板盡管晚了一點，但在8月份也探底回升，且反彈的速度還很快。新三板則不同，股價行情疲弱，無論是綜合指數(shù)、創(chuàng)新層指數(shù)，還是做市商指數(shù)，都出現(xiàn)下跌。即便上證綜指突破3300點，整個證券市場情緒全面好轉(zhuǎn)，新三板依然不見起色。一度很受關(guān)注的做市商指數(shù)，由于引入券商雙向報價，一直被認(rèn)為能夠體現(xiàn)掛牌公司的公允價值，可也是一路下跌，最近已經(jīng)下探到1000點附近，差不多回到了起點。在中國證券市場上，股指運(yùn)行幾年后又回到起點，這種事情并不多見。因此不得不說，就整個證券市場的發(fā)展而言，現(xiàn)在的新三板在掉隊。
為什么會掉隊？簡單分析一下，有三方面的原因。
首先，新三掛牌公司的業(yè)績不盡人意。前幾年，新三板掛牌公司的利潤增長率，都要高于主板，也高于創(chuàng)業(yè)板。但是去年以來，這種增速大幅度放緩，已經(jīng)低于主板與創(chuàng)業(yè)板了。這里有復(fù)雜的原因，包括新三板擴(kuò)容過快，掛牌公司質(zhì)量參差不齊，不少中小微企業(yè)掛牌后遇到發(fā)展瓶頸，業(yè)績難以提升。也有的在掛牌前過度釋放利潤，此后就缺乏進(jìn)一步增長的動力。還有過去一些私募股權(quán)基金掛牌后，在一定市場條件下表現(xiàn)出了很強(qiáng)的盈利能力，但這種狀況在近兩年來就不突出了。公司業(yè)績平淡，成為新三板市場發(fā)展、股價上行的重大阻力。
其次，去年年底以來，市場格局有了很大的改變，投資者對企業(yè)業(yè)績的關(guān)注程度大幅度升溫，這也造就了一波以業(yè)績?yōu)楹诵牡乃{(lán)籌股行情。相對而言，從新三板的特點來看，通常不會包含成熟型的企業(yè)，更多是接納創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)。這樣就與今年的投資氛圍不那么協(xié)調(diào)了。結(jié)果就是，大量當(dāng)初以成長性為賣點，試圖通過在新三板掛牌，獲得資本市場支持尋求更大發(fā)展的企業(yè)，此間很少能夠獲得相關(guān)資金的青睞，不但再融資困難重重，市場交易也是冷冷清清，這樣一來也就使得行情難以有所作為了。這也提示人們，在缺乏穩(wěn)定專業(yè)資金的背景下，證券市場中那些個性化很強(qiáng)的板塊，也許其發(fā)展本身會受到嚴(yán)重制約。
最后，不得不提的是，新三板雖然在前幾年取得了長足的發(fā)展，但主要是表現(xiàn)在一級市場的數(shù)量擴(kuò)張上，二級市場建設(shè)并沒有緊緊跟上。大家都知道，新三板交易制度處于探索期，從很多角度來看，還是存在一些比較明顯的缺陷，有關(guān)方面也提出了包括建立大宗交易制度、開放私募基金做市等種種安排，在掛牌公司的分層以及向創(chuàng)新層給予政策傾斜方面，也是有所考慮的。但是，所有這些都沒有能夠及時付諸實施。由于市場建設(shè)的相對滯后，很多抱著憧憬改革紅利心理入市的投資者，不能不對此深感失望，這不但大大影響了他們的投資積極性，同時也抑制了新資金的入市。一萬多家掛牌公司，每天的成交金額才六七億元，大量公司有行無市，掛牌以后并沒有獲得資本市場的支持。所有這些，都導(dǎo)致了新三板的低迷，乃至在今年的證券市場發(fā)展中開始掉隊。