近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱《若干規(guī)定》)，對(duì)定增股份減持的時(shí)間和數(shù)量做出規(guī)范。接受記者采訪的私募人士認(rèn)為，新規(guī)延長(zhǎng)了定增產(chǎn)品的退出周期，有利于引導(dǎo)價(jià)值投資，防止短期套利行為，分散市場(chǎng)壓力。對(duì)于未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，私募認(rèn)為，近兩年定增市場(chǎng)過(guò)于火爆，如今冷靜下來(lái)重新醞釀機(jī)會(huì)，目前策略上收縮戰(zhàn)線，等待時(shí)機(jī)。
新規(guī)引導(dǎo)價(jià)值投資
退出難題待解決
新規(guī)對(duì)定增股份的減持做出限制：解禁1年內(nèi)，股東通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持的股份數(shù)量不得超過(guò)其持有該次非公開發(fā)行股份數(shù)量的50%；任意連續(xù)3個(gè)月內(nèi)通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持的解禁限售股不得超過(guò)總股本的1%，通過(guò)大宗交易減持的不得超過(guò)總股本的2%，且大宗交易的受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所受讓的股份。
長(zhǎng)富匯銀資本市場(chǎng)事業(yè)部董事總經(jīng)理曾晚晴認(rèn)為，新規(guī)通過(guò)調(diào)整交易規(guī)則延長(zhǎng)了投資定增產(chǎn)品的退出時(shí)間周期，對(duì)定增投資退出節(jié)奏的調(diào)整幅度適當(dāng)，一方面保障了非公開發(fā)行融資方式的戰(zhàn)略導(dǎo)向和價(jià)值導(dǎo)向，同時(shí)抑制了追求短期暴利的投機(jī)沖動(dòng)，對(duì)定增市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極意義。
格上理財(cái)分析師徐麗表示，新規(guī)至少延長(zhǎng)1年的減持時(shí)間，項(xiàng)目退出期延長(zhǎng)，流動(dòng)性受限，定增市場(chǎng)將短期受到壓制，定增項(xiàng)目的發(fā)行和募資金額將明顯下降。但她認(rèn)為，新規(guī)下未來(lái)定增市場(chǎng)將顯現(xiàn)新的機(jī)會(huì)，上市公司為減輕其發(fā)行壓力，會(huì)將股價(jià)保持在相對(duì)低位，或?qū)⒏嗑ㄔ谔岣咂髽I(yè)價(jià)值以及募投項(xiàng)目吸引力方面，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有更高的獲利空間。
北京某大型私募定增投資經(jīng)理也表示，新規(guī)有利于減持行為分散化，減小對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壓力。同時(shí)，監(jiān)管引導(dǎo)價(jià)值投資，防止套利資金進(jìn)入，希望著眼于股票長(zhǎng)期的內(nèi)生邏輯進(jìn)行投資。他認(rèn)為，雖然新規(guī)增加了對(duì)特定股東的限制，但并沒(méi)有把路堵死，競(jìng)價(jià)交易和大宗交易相結(jié)合也是一種渠道。未來(lái)大宗交易可能會(huì)更加活躍，做定增的投資人也可能變成大宗交易的接盤方。
萬(wàn)億定增市場(chǎng)降溫
私募伺機(jī)等待
今年2月，證監(jiān)會(huì)就《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行修訂，5月發(fā)布《若干規(guī)定》，大力引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資、長(zhǎng)期投資，回歸價(jià)值。曾晚晴表示，雖然短期定增市場(chǎng)活躍度可能有所下降，但應(yīng)該看到過(guò)去兩年定增市場(chǎng)受到非理性追捧，規(guī)模膨脹，折價(jià)率持續(xù)走低、項(xiàng)目質(zhì)量參差不齊，后續(xù)解禁壓力增大等問(wèn)題。“新規(guī)能緩解和分散市場(chǎng)解禁壓力，促進(jìn)定增項(xiàng)目提高本身質(zhì)量，讓真正的價(jià)值投資人在未來(lái)獲得收益。”
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，A股定增規(guī)模約6200億元，同比下降13%，合計(jì)233家企業(yè)進(jìn)行增發(fā)，企業(yè)數(shù)量同比去年下降了27%。曾晚晴預(yù)計(jì)，2017年總募集金額和數(shù)量會(huì)低于去年，但定增市場(chǎng)更趨理性和健康，折價(jià)率或現(xiàn)小幅上浮。
記者了解到，前幾年熱衷于定增市場(chǎng)的私募，大多準(zhǔn)備今年收縮戰(zhàn)線。前述上海中型私募產(chǎn)品總監(jiān)表示，從折價(jià)率看，投資安全邊際變小，定增產(chǎn)品的黃金時(shí)期已經(jīng)結(jié)束；定增收益主要來(lái)自對(duì)市場(chǎng)的擇時(shí)，3000多點(diǎn)應(yīng)該還是相對(duì)高點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)比較大。該總監(jiān)表示，目前定增市場(chǎng)規(guī)模縮小，今年4月份已將兩個(gè)定增產(chǎn)品提前結(jié)束，短期不會(huì)再參與。
上海某知名私募副總經(jīng)理也告訴記者，隨著定增折扣的降低，目前公司定增產(chǎn)品的規(guī)模不到高峰時(shí)的十分之一，市場(chǎng)吸引力下降。目前仍會(huì)持續(xù)跟蹤，等市場(chǎng)冷靜下來(lái)后機(jī)會(huì)就會(huì)慢慢顯現(xiàn)。