2017年3月17日，由中國保險學(xué)會、中國保險報業(yè)股份有限公司、北京大學(xué)企業(yè)與教育研究中心共同發(fā)起的“保險家智庫”，聯(lián)合中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司，以“區(qū)塊鏈：保險創(chuàng)新新視角”為主題在京舉辦首期論壇。來自國家相關(guān)部委、監(jiān)管機(jī)關(guān)、保險機(jī)構(gòu)以及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)科技公司的代表近300余人參加了此次論壇。
區(qū)塊鏈作為全球金融科技領(lǐng)域關(guān)注的焦點，正推動全球金融創(chuàng)新與變革，也將在推動保險領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展方面發(fā)揮重要作用。
方正證券認(rèn)為，作為區(qū)塊鏈技術(shù)的典型應(yīng)用的比特幣系統(tǒng)面世7年，7年間比特幣雖然在價格波動性及安全性上飽受爭議，但是至今為止比特幣交易體系及信任體系沒有出現(xiàn)之前崩潰現(xiàn)象，證明了底層區(qū)塊鏈技術(shù)的可行和穩(wěn)定。政策及資本齊力牽引，拉動區(qū)塊鏈技術(shù)快速應(yīng)用：目前政府雖然對比特幣仍有顧忌，但是監(jiān)管逐漸朝著合規(guī)化趨勢發(fā)展。作為技術(shù)本身，區(qū)塊鏈技術(shù)受到了來自政府的歡迎態(tài)度甚至是政策扶持。于此同時相關(guān)資本市場投資區(qū)塊鏈技術(shù)的情緒火熱。
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飛天誠信：價格競爭導(dǎo)致利潤下滑，新業(yè)務(wù)拓展加快
產(chǎn)品價格競爭及費用增加，導(dǎo)致利潤下滑。公司公告，2016年營業(yè)收入8.89億元，同比減少2.4%，歸母凈利潤為1.20億元，同比減少34.9%，扣非后歸母凈利潤為1.09億元，同比減少28.3%。業(yè)績下滑的主要影響因素包括：（1）報告期內(nèi)，USBKey產(chǎn)品市場競爭加劇，產(chǎn)品銷量、單價降低；（2）管理費用有所增加、理財收入減少及軟件退稅減少。公司披露2017年第一季度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤為167.8萬元-355.6萬元，同比下降60%-80%，公司預(yù)計毛利相比同期有所下降，期間費用相比同期有所上漲，導(dǎo)致公司凈利潤同比下降；非經(jīng)常性損益對一季度凈利潤的影響為600萬元-720萬元。
毛利率穩(wěn)中有升。（1）USBKey產(chǎn)品，USBKey產(chǎn)品營業(yè)收入5.07億元，同比下降8.9%，收入占比57.1%，毛利率為43.4%，同比增加1.4個百分點；（2）OTP動態(tài)令牌產(chǎn)品，營業(yè)收入2.85億元，同比增長2.5%，收入占比為32.1%，毛利率為36.7%，同比增加3.3個百分點；（3）加密鎖產(chǎn)品，營業(yè)收入4091萬元，同比增長7.4%，收入占比為4.6%；（4）卡類及其他收入4725萬元，同比增長43.8%，增速較快，收入占比為5.3%。報告期內(nèi)，公司銷售費用率為9.8%，同比增加0.4個百分點，管理費用率為21.8%，同比增加3.0個百分點。公司綜合毛利率為40.7%，同比提升1.0個百分點。
加快拓展新業(yè)務(wù)。（1）金融服務(wù)業(yè)務(wù)，主要向銀行等金融機(jī)構(gòu)提供基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的金融服務(wù)，目前已經(jīng)為多家銀行提供從銀行電商到銀行微信營銷多種互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。（2）收購芯片公司，2016年12月，公司收購宏思電子，宏思在隨機(jī)數(shù)芯片、專用高性能密碼算法芯片和商用信息安全SOC芯片方面具有核心技術(shù)優(yōu)勢。收購之后可以把公司在COS操作系統(tǒng)及應(yīng)用開發(fā)能力、技術(shù)優(yōu)勢，與標(biāo)的公司的芯片設(shè)計能力進(jìn)行結(jié)合。（3）身份識別云服務(wù)，基于動態(tài)人臉識別技術(shù)的飛天云信服務(wù)，是未來公司身份識別業(yè)務(wù)的一個重要方向。2016年8月，公司與廣西北部灣銀行正式就“人臉識別身份認(rèn)證模塊項目”達(dá)成合作意向。（4）區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，2016年8月，飛天誠信正式與布比（北京）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司在區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作；2016年9月，上海區(qū)塊鏈國際周期間，飛天誠信發(fā)布了行業(yè)第一款服務(wù)于區(qū)塊鏈技術(shù)的硬件產(chǎn)品—數(shù)字貨幣指紋硬件錢包CoinPassBio。
盈利預(yù)測與投資建議。由于傳統(tǒng)產(chǎn)品面臨的價格競爭導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)暫時性下滑；新業(yè)務(wù)的逐步拓展以及對產(chǎn)業(yè)鏈的整合，有望為公司貢獻(xiàn)新的利潤增量。預(yù)計，公司2017-2019年EPS分別為0.38/0.47/0.58元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動態(tài)PE75倍，6個月目標(biāo)價28.70元。
海立美達(dá)：信息+支付前行，綜合性金服平臺格局已現(xiàn)
聯(lián)動優(yōu)勢有望主導(dǎo)平臺級轉(zhuǎn)型：2016年，海立美達(dá)完成對聯(lián)動優(yōu)勢的收購，成功實現(xiàn)“工業(yè)制造＋互聯(lián)網(wǎng)金融信息技術(shù)服務(wù)”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。聯(lián)動優(yōu)勢匯聚優(yōu)質(zhì)通信和金融資源，未來有望主導(dǎo)上市公司平臺級轉(zhuǎn)型。
聯(lián)動優(yōu)勢以第三方支付業(yè)務(wù)和移動信息服務(wù)構(gòu)成“支付＋信息服務(wù)”基礎(chǔ)服務(wù)能力，解決消費者與商戶之間的信息流、資金流交互，形成豐富的用戶積累和數(shù)據(jù)積累，結(jié)合聯(lián)動優(yōu)勢多年來在信息和支付處理過程中積累的大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，綜合性金融服務(wù)平臺雛形逐步顯現(xiàn)。
信息服務(wù)+第三方支付，金融大數(shù)據(jù)生態(tài)基石信息服務(wù)國內(nèi)領(lǐng)軍。聯(lián)動優(yōu)勢是中國移動銀信通業(yè)務(wù)運營支撐單位、集團(tuán)業(yè)務(wù)集成商（SI），是目前國內(nèi)最大、面向“955xx”號段銀行總行客戶短彩信發(fā)送系統(tǒng)提供專業(yè)化運營和維護(hù)的提供商。公司移動信息業(yè)務(wù)從2006年以來快速發(fā)展，2015年運營支撐短彩信發(fā)送量700億條，短信息送達(dá)率高達(dá)95.5%，較同行業(yè)公司100億條左右的短信發(fā)送量，聯(lián)動優(yōu)勢處于絕對領(lǐng)先地位。
第三方支付優(yōu)勢明確。截止2016年第3季度，第三方支付公司移動支付市場格局，聯(lián)動優(yōu)勢位居第四；在移動應(yīng)用內(nèi)支付交易規(guī)模排名第三。2015年，公司第三方支付業(yè)務(wù)收入占營收比重提升至37.01%，支付業(yè)務(wù)流水達(dá)到3800億，同比增長205.47%；2016年度，公司支付業(yè)務(wù)流水繼續(xù)保持高速穩(wěn)定增長，預(yù)計16年全年可以達(dá)到8000-8500億。2017年大概率會繼續(xù)保持快速增長，有望實現(xiàn)交易金額翻倍，達(dá)到1.6萬億。
依托“場景+數(shù)據(jù)”優(yōu)勢，打造綜合性金融服務(wù)平臺公司以信息服務(wù)和第三方支付為入口，積累數(shù)據(jù)優(yōu)勢，做為國內(nèi)真正掌握消費場景和金融大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)商，公司完全有能力依托現(xiàn)有優(yōu)勢搭建多方共同參與的消費金融平臺。
充分占據(jù)消費場景：公司通過支付，積極拓展線上/線下、境內(nèi)/境外、互聯(lián)網(wǎng)電商/線下商戶等多維度客戶，搶占多種消費場景。2016年公司第三方支付交易金額有望超過8000億元。多維度場景和龐大的交易量，為公司向消費金融更深入領(lǐng)域拓展打下基礎(chǔ)。
金融大數(shù)據(jù)優(yōu)勢明確：公司多年來專注于移動信息服務(wù)及第三方支付業(yè)務(wù)，通過多種渠道積累覆蓋數(shù)億手機(jī)用戶的數(shù)據(jù)畫像。在大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上，公司加速開展數(shù)據(jù)變現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式，2015年，公司的數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務(wù)收入在600萬左右，2016年公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到千萬級別。
搭建資金流轉(zhuǎn)平臺：公司積極探索搭建由業(yè)務(wù)驅(qū)動的資金流轉(zhuǎn)平臺。依托場景和數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，未來有望為客戶提供更加直接有效的資金解決方案，切入消費金融最核心領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)測公司16-18年實現(xiàn)營業(yè)收入30.21億、37.12億、44.91億，凈利潤3.20億、4.46億、5.57億元，EPS分別為0.56元、0.79元、0.98元，對應(yīng)的2016-2018年P(guān)E分別為54.74X、39.29X、31.46X。
除互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，聯(lián)動優(yōu)勢是國內(nèi)為數(shù)不多的真正占據(jù)消費金融場景和金融大數(shù)據(jù)的公司之一。公司依托場景及數(shù)據(jù)優(yōu)勢，可以逐步向消費金融縱深領(lǐng)域拓展，搭建起多方共同參與的消費金融平臺。通過行業(yè)對比，國內(nèi)從事消費金融的領(lǐng)軍公司，17年合理的估值區(qū)間大概在45-50倍。公司在消費金融領(lǐng)域的深度拓展正處在從“1”到“10”的進(jìn)階階段，應(yīng)該享受行業(yè)領(lǐng)軍者的高估值，給予公司17年50倍估值。
衛(wèi)士通：業(yè)績增速明顯，打造軍民融合網(wǎng)安“國家隊”
預(yù)計公司2016-18年的凈利潤為1.81/2.25/2.88億元，對應(yīng)EPS為0.42/0.52/0.67元，用PE、PB法，結(jié)合可比公司給予目標(biāo)價45.5元。
市場嗅覺敏銳，布局安全智能移動終端。公司在安全手機(jī)業(yè)務(wù)方面與運營商深度合作，開創(chuàng)“終端廠商-衛(wèi)士通-中國移動”安全手機(jī)商務(wù)合作模式，公司安全手機(jī)相關(guān)研發(fā)人員約300人，占到公司研發(fā)總?cè)藬?shù)的一半。此外，公司是金融、能源等重點行業(yè)最重要的商用密碼設(shè)備提供商（市占率超20%），將會與安全手機(jī)業(yè)務(wù)形成積極協(xié)同效應(yīng)，公司具有完全自主創(chuàng)新能力，未來市場對安全智能移動終端的追捧必將反哺公司研發(fā)創(chuàng)新與市場開拓能力的進(jìn)一步提升。
公司確立為電科集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)信息安全運作平臺，中國網(wǎng)安作為直接股東有助于鞏固公司在網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域的龍頭地位。中國網(wǎng)安成立初始就肩負(fù)著守衛(wèi)國家和軍隊“第五疆域”安全的重大使命，作為衛(wèi)士通直接股東，有實力、有動力將技術(shù)、人才和平臺優(yōu)勢傳導(dǎo)給上市公司，增強(qiáng)技術(shù)水平的同時，提升資源整合能力。