港股市場(chǎng)本周穩(wěn)中有升，報(bào)收于23568.6點(diǎn)，五日漲0.07%。國(guó)企指數(shù)跌0.74%，報(bào)收10069.1點(diǎn)；紅籌指數(shù)上漲0.11%，報(bào)收3856.11點(diǎn)。恒生一級(jí)行業(yè)方面，地產(chǎn)建筑業(yè)和資訊科技業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，分別漲2.33%和2.26%；原材料業(yè)和能源業(yè)則表現(xiàn)較遜，分別跌3.95%和2.98%。
南向資金逐漸回溫，日均流入10.1億元，對(duì)比上周的5.2億元，其中港股通（滬）規(guī)模增長(zhǎng)迅速，日均流入6.5億元，港股通（深）亦有所增長(zhǎng)，日均流入3.5億元。個(gè)股方面，藍(lán)籌、銀行及汽車(chē)股依舊備受市場(chǎng)青睞。港股通（滬）10大流通股中，中國(guó)銀行和騰訊控股以5次領(lǐng)跑榜首，建設(shè)銀行、華潤(rùn)置地和廣汽集團(tuán)分別上榜4次；港股通（深）方面，豐盛控股、IGG及和諧汽車(chē)分別上榜4次。
在之前的專(zhuān)欄里，我們討論過(guò)香港上市的澳門(mén)博企貴賓業(yè)務(wù)回暖跟大宗商品行情的關(guān)系。本周我們討論煤炭行業(yè)。在香港上市的煤炭企業(yè)包括內(nèi)地龍頭中國(guó)神華和中煤能源。兩會(huì)期間，有兩則關(guān)于煤炭行業(yè)的重磅消息：1、276個(gè)工作日制度暫不實(shí)施；2、2017年去產(chǎn)能1.5億噸。我們認(rèn)為，當(dāng)煤價(jià)穩(wěn)定在綠色區(qū)間內(nèi)（500-570元/噸）內(nèi)，將不執(zhí)行任何限產(chǎn)政策是可以理解的?！?76”政策本來(lái)就是為了維持供需平衡，穩(wěn)定煤價(jià)，而當(dāng)前煤價(jià)已在紅色區(qū)域，沒(méi)有必要在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)執(zhí)行該政策。在去產(chǎn)能方面，我們認(rèn)為2016年去掉的2.9億噸很大部分都屬于停產(chǎn)產(chǎn)能，而2017年的1.5億噸產(chǎn)能大部分應(yīng)該是在產(chǎn)產(chǎn)能，煤炭供需將更加趨于平衡，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也將更趨健康。
動(dòng)力煤價(jià)格在本周繼續(xù)向好，前4天上漲22元/噸至656元/噸。在供暖季結(jié)束后，我們認(rèn)為，動(dòng)力煤后續(xù)上漲空間有限并將逐漸企穩(wěn)。焦煤價(jià)格繼續(xù)承壓，京唐港主焦煤下跌70元/噸至1510元/噸。但隨著春季鋼鐵需求旺季到來(lái)，焦煤需求有望增加，價(jià)格也將逐步趨穩(wěn)。
1，中煤能源（1898.HK）
中煤能源是一個(gè)集煤炭生產(chǎn)及貿(mào)易、煤化工和煤機(jī)制造等業(yè)務(wù)的大型煤炭上市公司。2016年業(yè)績(jī)預(yù)告收入18億~22個(gè)億。今年一季度動(dòng)力煤價(jià)格超預(yù)期反彈，中煤一季度毛利有望增加。去年公司接手國(guó)投新集，拉開(kāi)國(guó)企改革大幕，中煤集團(tuán)是最大受益者之一。煤化工業(yè)務(wù)方面，公司自2007年開(kāi)始戰(zhàn)略部署煤化工，目前產(chǎn)品包括焦炭、尿素、甲醇、聚乙烯和聚丙烯等。產(chǎn)能方面，中煤有60萬(wàn)噸煤制烯烴、60萬(wàn)噸煤制甲醇和175萬(wàn)噸煤制尿素產(chǎn)能，還有5個(gè)在建的煤化工項(xiàng)目（涉及180萬(wàn)噸煤制烯烴和360萬(wàn)噸煤制甲醇產(chǎn)能），前后投資過(guò)千億。
對(duì)比2016年3月初，焦炭漲129%，尿素漲7%，甲醇漲61%，聚乙烯漲27%，聚丙烯漲36%。如果今年石油價(jià)格繼續(xù)上漲，公司煤化工產(chǎn)品價(jià)格也將有望繼續(xù)上漲，將進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。煤化工項(xiàng)目有著一定的戰(zhàn)略意義，不僅可以緩解國(guó)內(nèi)煤炭過(guò)剩的局面，同時(shí)也減輕了對(duì)國(guó)外油、氣的進(jìn)口依賴(lài)。估值方面，公司目前PB為0.55倍，而同為煤炭龍頭的中國(guó)神華PB為0.9倍。我們認(rèn)為，隨著目前中煤能源的經(jīng)營(yíng)狀況逐漸改善，市場(chǎng)將有望重估其價(jià)值。中煤能源A股相對(duì)H股溢價(jià)70%。
2，中國(guó)神華（1088.HK）
中國(guó)神華是國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，無(wú)論在產(chǎn)量、銷(xiāo)量、銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)均為第一。除了煤炭業(yè)務(wù)外，神華還擁有電力、煤化工、運(yùn)輸這三大板塊。四板塊協(xié)同運(yùn)作，上下游共振，打造煤炭龍頭。
2015年，公司商品煤產(chǎn)量2.81億噸，銷(xiāo)量3.71億噸，營(yíng)業(yè)收入1214.58億元，凈利潤(rùn)為161.4億元，各項(xiàng)指標(biāo)均連續(xù)5年為行業(yè)第一，且遙遙領(lǐng)先其他公司。神華和六大發(fā)電公司簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，價(jià)格定在535元/噸，而2016年全年長(zhǎng)期協(xié)議均價(jià)為446元/噸，商品煤銷(xiāo)售價(jià)在317元/噸。除了煤炭業(yè)務(wù)以外，公司電力板塊2015年發(fā)電量為2257.9億千瓦時(shí)，排名上市電力公司第二；運(yùn)輸板塊，神華集團(tuán)是國(guó)內(nèi)第二大鐵路運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)也是國(guó)家西煤東運(yùn)第二條大通道，年運(yùn)輸能力超過(guò)5億噸，擁有近5萬(wàn)輛自備鐵路貨車(chē)。2015年，新建巴準(zhǔn)、準(zhǔn)池等鐵路陸續(xù)投入運(yùn)行，集團(tuán)自有鐵路運(yùn)營(yíng)里程達(dá)到2155公里，全年自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到2001億噸公里。公司的煤化工板塊也在快速成長(zhǎng)中。2017年中國(guó)神華的業(yè)績(jī)值得期待。中國(guó)神華的A股相對(duì)H股溢價(jià)17%。