近期人們?cè)谟^察和討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)的一個(gè)顯著困惑是:作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市一路高歌猛進(jìn)，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速卻差強(qiáng)人意。不少人的主觀印象是:在全球經(jīng)濟(jì)疲弱的大環(huán)境里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)搶眼;但事實(shí)卻是:美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度增速緩慢，幾乎與被視為“經(jīng)濟(jì)停滯”代名詞的日本相當(dāng)。
這種經(jīng)濟(jì)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的背離令人困惑，其成因和影響更值得思考。
特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選之后，美國(guó)股市一路“瘋漲”。自2016年11月至今，美股最具代表性的標(biāo)普500指數(shù)漲幅高達(dá)約13%，顯示出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期很高。
個(gè)人消費(fèi)是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力引擎，而消費(fèi)者似乎也頗為樂(lè)觀。反映人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看法的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)在今年初創(chuàng)下2004年以來(lái)新高。反映制造業(yè)預(yù)期的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在特朗普當(dāng)選后也連續(xù)三個(gè)月上漲。
降至歷史低點(diǎn)的失業(yè)率、溫和的通脹水平，以及從2009年6月持續(xù)至今的歷史第三長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，都說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)軌道上，也足以部分支撐樂(lè)觀情緒。但問(wèn)題在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然不壞，但也說(shuō)不上有多好。
今年第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.2%，增速為2016年第一季度以來(lái)最低。在七國(guó)集團(tuán)里，美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速位列倒數(shù)第三，僅高于英國(guó)(0.7%)和日本(1%)。
差強(qiáng)人意的實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，與股市和消費(fèi)者信心表現(xiàn)所傳達(dá)出的樂(lè)觀預(yù)期形成鮮明反差。這種樂(lè)觀預(yù)期和冷峻現(xiàn)實(shí)的反差，被花旗集團(tuán)編制的經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)捕捉到。最新統(tǒng)計(jì)顯示，這一指數(shù)創(chuàng)下2011年以來(lái)最低值，意味著經(jīng)濟(jì)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之差達(dá)到6年來(lái)最大水平。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下這種預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的背離如何理解?美國(guó)密歇根大學(xué)負(fù)責(zé)消費(fèi)者信心指數(shù)編制的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·柯廷注意到，政治因素已經(jīng)對(duì)預(yù)期產(chǎn)生重要影響。并且在特朗普贏下大選后，這種影響達(dá)到了史無(wú)前例的程度。
分析人士認(rèn)為，最近半年多來(lái)促使股市上漲、預(yù)期上升的推動(dòng)力并非來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面，而是來(lái)自對(duì)特朗普政府的政策預(yù)期，尤其是他的減稅、放松監(jiān)管和大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資等主張。特朗普政府希望將經(jīng)濟(jì)增速提高至3%，這是2005年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)再未企及的速度。
并且，柯廷的研究顯示，共和黨選民在特朗普上臺(tái)后對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心顯著改善，而親商業(yè)的共和黨在美國(guó)實(shí)業(yè)和金融界擁有廣泛影響力。
此外，政治因素快速而深刻地改變經(jīng)濟(jì)預(yù)期，其中固然有特朗普的偶然性因素，也反映出更大的時(shí)代必然性趨勢(shì)，即在一個(gè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的宏觀大環(huán)境下，政府政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的影響越來(lái)越大。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在2009年6月走出衰退，但其復(fù)蘇力度一直很弱。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)、哈佛大學(xué)教授勞倫斯·薩默斯將這一現(xiàn)象稱為“長(zhǎng)期性停滯”。雖然薩默斯是民主黨人，但他的經(jīng)濟(jì)政策主張和特朗普有類似之處，即主張?jiān)谶@樣一個(gè)“長(zhǎng)期性停滯”時(shí)代，應(yīng)積極利用政府政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。
從這一角度來(lái)看，雖然民主、共和兩黨在具體政策上分歧巨大，但在強(qiáng)化政府政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響這一點(diǎn)上卻殊途同歸。
但問(wèn)題在于，政治因素能夠影響經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)預(yù)期未必會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。這或許是特朗普時(shí)代預(yù)期和現(xiàn)實(shí)背離所蘊(yùn)含的最大風(fēng)險(xiǎn)。
“勞動(dòng)力市場(chǎng)所發(fā)生的事，要遠(yuǎn)比政治舞臺(tái)上發(fā)生的事情更重要?！笔澜绱笮推髽I(yè)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯·戈?duì)柎奶沟倪@種觀點(diǎn)頗能代表經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)，即經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)的影響力要大過(guò)政治因素。
美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫近日也表示:“我尚未看到證據(jù)表明政策變化預(yù)期已經(jīng)給消費(fèi)和投資帶來(lái)實(shí)質(zhì)性變化?！?/p>
由于特朗普政府政策推進(jìn)不力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期已出現(xiàn)改變苗頭。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)6月大幅下滑，跌至去年11月以來(lái)最低點(diǎn)。采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在今年2月達(dá)到高點(diǎn)后，3月和4月連續(xù)下跌，5月大致和4月持平。彭博社的分析認(rèn)為，這或許意味著大選后的市場(chǎng)樂(lè)觀情緒開(kāi)始減退。
去年底大選后形成的“特朗普泡沫”存在破裂風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然保持小幅、穩(wěn)步的改善趨勢(shì)。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年度走勢(shì)常有“低開(kāi)高走”的現(xiàn)象。美聯(lián)儲(chǔ)近日就把美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年全年增速預(yù)期略微上調(diào)至2.2%。
分析人士認(rèn)為，對(duì)“特朗普泡沫”可能會(huì)破滅的預(yù)期對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限，但或許會(huì)在金融市場(chǎng)和政治領(lǐng)域產(chǎn)生較大沖擊。
(原標(biāo)題：財(cái)經(jīng)觀察：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期和冷峻現(xiàn)實(shí))
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