財(cái)經(jīng)365訊，金禾實(shí)業(yè)股票主營(yíng)業(yè)務(wù) 公司主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售 。
金禾實(shí)業(yè)股票公司簡(jiǎn)介
公司生產(chǎn)的精細(xì)化工產(chǎn)品主要為食品添加劑 ， 包括甜味劑安賽蜜和三氯蔗糖 ， 香料甲 、 乙基麥芽酚和甲基環(huán)戊烯醇酮等 。 公司生產(chǎn)的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品主要為液氨 、 雙氧水 、 碳酸氫銨 、 三聚氰胺 、 甲醛 、 硫酸 、 硝酸 、 雙乙烯酮等 。 公司產(chǎn)品主要是內(nèi)銷 ， 主要分三大塊 ， 精細(xì)化工 、 基礎(chǔ)化工和貿(mào)易 。 這三塊業(yè)務(wù)16年收入分別為9.13億 、 21.98億 、 4.6億 ， 分別占當(dāng)年收入比重的24% 、 58.6% 、 12.3% ， 且呈現(xiàn) 精細(xì)化工的業(yè)務(wù)比重 逐年上升 、 基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)比重逐年下降的趨勢(shì) 。 結(jié)合營(yíng)業(yè)成本來(lái)看 ， 16年基礎(chǔ)化工占84% ， 其中基礎(chǔ)化工材料占62%， ， 精細(xì)化工占14.6% ， 基礎(chǔ)化工毛利率20% ， 精細(xì)化工毛利率40% ， 毛利率最高的幾個(gè)產(chǎn)品是三聚氰胺毛利率35% ， 安賽蜜36% ， 乙基麥芽酚50% ， 可見(jiàn) ， 精細(xì)化工的毛利率遠(yuǎn)高于基礎(chǔ)化工 ， 再加上精細(xì)化工的周期性弱于基礎(chǔ)化工 ， 所以公司有意識(shí)地往精細(xì)化工的方向走 ， 這也是市場(chǎng)看好金禾實(shí)業(yè)的主要原因 。 這里稍微解釋一下 ， 精細(xì)化工的分類挺多的 ， 公司主要聚焦食品添加劑和香料 ， 并且多個(gè)產(chǎn)品做到全國(guó)第一 ， 食品添加劑里的甜味劑 ， 有非常大的看點(diǎn) 。 因?yàn)槟壳耙蛱堑臄z入導(dǎo)致肥胖和其他疾病的狀況非常突出 ， 消費(fèi)者對(duì)健康的 、 低熱量的食品飲料的需求增長(zhǎng)迅速 ， 使用甜味劑生產(chǎn)低糖 、 無(wú)糖產(chǎn)品已成為全球軟飲料行業(yè)發(fā)展的大方向 。 所以公司的戰(zhàn)略也很明確 ， 總的目標(biāo)就是全力維護(hù)好在甜味劑和香精香料行業(yè)的領(lǐng)先地位 ， 努力擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和豐富產(chǎn)品線 ， 努力實(shí)現(xiàn)“成為一家依托生物和化學(xué)技術(shù) ， 為食品飲料 、 日用消費(fèi) 、 醫(yī)藥健康 、 農(nóng)業(yè)環(huán)保等領(lǐng)域客戶持續(xù)提供高性價(jià)比服務(wù)的 ， 在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域具有龍頭地位的綜合性技術(shù)企業(yè)”的愿景 。
金禾實(shí)業(yè)股票競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
基本面分析無(wú)非考慮兩個(gè)問(wèn)題： 第一 ， 公司賺不賺錢；第二 ， 賺錢的能力是否可持續(xù) 。 對(duì)于金禾實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō) ， 第一個(gè)問(wèn)題已經(jīng)得到了回答 ， 得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)品價(jià)格回升 ， 金禾實(shí)業(yè)近三年的業(yè)績(jī)十分亮眼 ， 所以我們主要考慮第二個(gè)問(wèn)題 。 公司業(yè)務(wù)主要就是基礎(chǔ)化工和精細(xì)化工 ， 波士頓分析一下 ， 很容易發(fā)現(xiàn)真正盈利可觀的是精細(xì)化工 ， 受限于化學(xué)知識(shí) ， 無(wú)法判斷具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理 ， 但是可以想象 ， 合理的做法是加大精細(xì)化工的比重 。 從現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看 ， 甜味劑的種類也很多 ， 公司所生產(chǎn)的甜味劑產(chǎn)品—安賽蜜和三氯蔗糖分別為第四代 、 第五代合成甜味劑 ， 主要應(yīng)用于食品 、 飲料 、 藥品中 ， 尤其在飲料領(lǐng)域應(yīng)用廣泛 。 截止目前 ， 公司甜味劑產(chǎn)品安賽蜜以及香料產(chǎn)品甲 、 乙基麥芽酚的產(chǎn)能 、 市場(chǎng)占有率均已處于全球領(lǐng)先地位 。 從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看 ， 并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)面對(duì)上下游的強(qiáng)勢(shì)議價(jià)能力 ， 但是應(yīng)付款項(xiàng)基本能夠覆蓋應(yīng)收款項(xiàng) ， 一般來(lái)說(shuō) ， 這種類似于汽配和整車的供應(yīng)商-客戶的關(guān)系是很穩(wěn)定的 ， 所以這一點(diǎn)也不需要過(guò)分擔(dān)心 。 所以主要的問(wèn)題在于 ， 細(xì)分市場(chǎng)的空間有限 ， 只能依靠品類進(jìn)行擴(kuò)張 ， 那么能否不斷研發(fā)新的品類 ， 并且迅速獲得優(yōu)勢(shì)地位 ， 就成為了關(guān)鍵 。
金禾實(shí)業(yè)股票2018的增長(zhǎng)點(diǎn)就只能靠產(chǎn)能的擴(kuò)建，在產(chǎn)能的擴(kuò)建上有三個(gè)點(diǎn)：
一是三氯蔗糖在18年可以滿產(chǎn)到2000噸，增加了500噸的產(chǎn)量，差不多1.2億。這個(gè)應(yīng)該是確定性最高的。公司打算中短期內(nèi)做到5000噸產(chǎn)能，全球市占率達(dá)到50%。
二是三氯蔗糖可以進(jìn)行技改，再擴(kuò)充1000噸的產(chǎn)能，差不多2.4億。技改的技術(shù)空間是有的，實(shí)施起來(lái)要根據(jù)2018的銷量情況確定，技改需要三個(gè)月的時(shí)間。所以今年就算可以實(shí)現(xiàn)技改，可能也得下半年去了，最多今年可能再加一個(gè)億。
三是甲乙基麥芽酚，在公司投資的定遠(yuǎn)項(xiàng)目中，還會(huì)有5000噸甲乙基麥芽酚的項(xiàng)目，公司對(duì)甲乙基麥芽酚的市場(chǎng)需求量估計(jì)為8000到10000噸，公司已經(jīng)有了4500噸的產(chǎn)能，加個(gè)這5000噸就將近一萬(wàn)噸了，就算需求這兩年有所增長(zhǎng)，一萬(wàn)噸的產(chǎn)能也基本上占領(lǐng)了全部市場(chǎng)份額了（那價(jià)格可能還得降）。這個(gè)是最不確定的一點(diǎn)，公司調(diào)研里說(shuō)了，最快可能今年投產(chǎn)，我覺(jué)得基本上得到2019年了。
2018 年一季度金禾實(shí)業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.6 億至 3.2 億之間，同比增長(zhǎng) 29.4%至 59.3%。 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要原因是金禾實(shí)業(yè) 2018 年一季度，公司食品添加劑產(chǎn)品以及基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格較 2017 年一季 度均有所提升；公司年產(chǎn) 1500 噸三氯蔗糖于 2017 年 3 月底建成，目前處于滿產(chǎn) 狀態(tài)，2018 年一季度三氯蔗糖產(chǎn)品銷量較 2017 年一季度相比有較大的增幅。
正是因?yàn)橐患径鹊娜日崽堑臐M產(chǎn)，凈利潤(rùn)才有了30%+的提升，剩下三個(gè)月的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)將會(huì)收窄（在不擴(kuò)產(chǎn)能的情況下），所以2018年的利潤(rùn)水平最終會(huì)取決于產(chǎn)品的價(jià)格了。當(dāng)然，這些估計(jì)都是從最保守的角度考慮的，沒(méi)有考慮基礎(chǔ)化工的增長(zhǎng)，沒(méi)有考慮其他業(yè)務(wù)的價(jià)值。隨著2019年定遠(yuǎn)項(xiàng)目的實(shí)施，金禾實(shí)業(yè)的精細(xì)化工占比將越來(lái)越大，現(xiàn)在13倍PE的估值還是有一定的安全空間的。
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