根據(jù)上圖，超過1000萬票房的影院數(shù)量占比為20.6%，卻貢獻了58.5%的票房。
并且，再看體量，全行業(yè)所有的媒體，包括內(nèi)容、院線、游戲、IP 等，公司市值之和已經(jīng)比較大了，這已經(jīng)不是之前需求得不到滿足的狀態(tài)，而且不僅基本面演繹，連市場演繹也很厲害，過多的資金堆積在這里面，盡管需求端可能還有穩(wěn)定的增長，但是供給增長過大過快，導致變成了紅海。
2017年，仍然有地產(chǎn)公司、娛樂集團新進跨界整合資本涌入，目前已有超過30家房企跨界開建影城，恒大、華潤等位列其中。其中泰禾集團定下了未來兩年內(nèi)，開業(yè)及簽約總數(shù)達230家影城的發(fā)展目標。地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展電影院的優(yōu)勢在于資金支撐、品牌效應及購物中心業(yè)態(tài)協(xié)同，但在行業(yè)熟悉程度以及管理能力上有所欠缺。長期來說，資本熱度褪去后，龍頭公司有望憑借運營管理優(yōu)勢，主導行業(yè)整合，推動頭部集中化。
綜上，個人認為目前行業(yè)競爭依然激烈，未來具備運營管理優(yōu)勢或壟斷份額優(yōu)勢的龍頭公司有望勝出。在這個階段投資電影行業(yè)上市公司，需要規(guī)避競爭力不足、估值虛高、抗風險能力不強的標的，尋找確定性、穩(wěn)定性較高的標的。
2. 產(chǎn)業(yè)鏈、生意模式及競爭格局
電影的產(chǎn)出需要經(jīng)歷制作、發(fā)行、放映三個環(huán)節(jié)。
根據(jù)中國電影招股說明書，整個電影產(chǎn)業(yè)鏈可以用下圖來描述：
中國電影的業(yè)務涵蓋影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映、影視服務，覆蓋了電影產(chǎn)業(yè)的上下游全部鏈條，屬于縱向一體化經(jīng)營。
再看分賬流程：
首先，總票房抽出8.3%，其中5%歸屬于國家電影專項基金，3.3%為營業(yè)稅，通常由影院方代繳，剩余91.7%作為凈票房，分配給產(chǎn)業(yè)鏈上下游；
然后，抽出6.4%歸屬院線（91.7%×7%），45.9%歸屬影院，還剩余39.4%；
最后，發(fā)行商拿凈票房的4.5%-9%，還剩余30%到35%，全部歸制片。
乍一看去，發(fā)行是最苦逼的，分成低下，而上游制片和下游放映廠商分成不菲，似乎是最值得關注的子行業(yè)。真實情況是否如此呢，下面來分析：
上游制片制作領域，分為影視制片和影視制作兩個模塊。影視制片主要是策劃環(huán)節(jié)，包括項目策劃、項目籌備及制片管理；而影視制作主要是具體項目的實施環(huán)節(jié)。
這個細分行業(yè)的代表公司有華誼兄弟（2017影視娛樂業(yè)務毛利率39.9%）、光線傳媒（2017影視劇業(yè)務毛利率44.0%）、博納影業(yè)（2016電影業(yè)務毛利率52.1%）
從國內(nèi)傳統(tǒng)五大民營電影公司市場份額看（參與制作發(fā)行口徑統(tǒng)計），五家公司均呈現(xiàn)波動較大的特點，格局不夠清晰。
并且，從生意模式角度，盡管制作環(huán)節(jié)毛利率較高，但產(chǎn)出的不確定性較大，且成本端演員片酬占比較高，公司話語權不強，因此在整個產(chǎn)業(yè)鏈上，并不是長期投資的良好選擇。
相對來說發(fā)行環(huán)節(jié)比較值得關注。
電影發(fā)行業(yè)務是指電影發(fā)行方從電影制片方或其授權方取得影片發(fā)行權，電影院線從電影發(fā)行方取得影片一定時期內(nèi)在該院線所屬影院的放映權，并分發(fā)到所屬影院使影片得以呈現(xiàn)于觀眾的業(yè)務活動。主要包括電影發(fā)行業(yè)務、電影營銷業(yè)務、電影進口受托業(yè)務、電影出口業(yè)務，代表公司為中國電影（2017電影發(fā)行業(yè)務毛利率21.6%）、華夏影業(yè)。
盡管毛利率不高，但勝在壟斷優(yōu)勢。根據(jù)國家規(guī)定，引進片按“一家進口、兩家發(fā)行”的管理政策進行，由中影集團進出口分公司唯一承擔境外影片的進口業(yè)務，由中國電影和華夏公司兩家進行發(fā)行，原則上兩家公司各占進口分賬片配額的50%，在操作上依據(jù)具體情況協(xié)商安排發(fā)行，可以雙方共同發(fā)行或者輪流發(fā)行等。
也就是說，整個中國進口電影的發(fā)行環(huán)節(jié)，只能由中國電影、華夏影業(yè)兩家公司承包。
2017年，盡管出現(xiàn)了《戰(zhàn)狼2》這樣的哥斯拉（56.8億票房，第二名《速8》為26.7億），但若不考慮《戰(zhàn)狼2》及春節(jié)檔檔期優(yōu)勢，國產(chǎn)片仍面對進口片帶來的票房擠占壓力。要知道在2017年上映的466部影片中，國產(chǎn)片（包括合拍片）349部，票房占比53.8%；而進口片僅97部，卻貢獻了46.2%的票房，并且國產(chǎn)片票房占比從15年起持續(xù)下降。