2017年，中國電影共主導或參與發(fā)行國產(chǎn)影片410部，累計票房119.48億元，占同期全國國產(chǎn)影片票房總額注的43.86%；發(fā)行進口影片109部，票房150.32億元，占同期進口影片票房總額的62.54%。
生意模式方面，發(fā)行方在影片的分賬機制中處于中間環(huán)節(jié)，以國內(nèi)影片的分賬流程為例：放映端首先取得票房收入，在扣除國家電影事業(yè)發(fā)展專項資金（票房收入的5%）及與院線約定的適用流轉(zhuǎn)稅（營業(yè)稅為影院票房收入的3%，營改增后稅率增加至6%）和附加后（城建稅及教育費附加等根據(jù)影院所在地規(guī)定繳納），作為凈票房收入，定期或者按照單部影片，發(fā)行凈收入=凈票房收入-各地電影院線公司和影院分賬所得收入。根據(jù)目前行業(yè)一般操作慣例，電影發(fā)行方與院線、影院一般按照43:57的比例對影片凈票房收入進行分配。發(fā)行公司在獲得分賬收入后，根據(jù)影片發(fā)行合同約定收取相應的影片發(fā)行服務費，之后將剩余票房分賬款項支付給電影制片公司。
看起來有點復雜，簡單來說，發(fā)行方通常在國產(chǎn)影片凈票房收入中能夠拿到6-8%，在進口影片凈票房收入中能夠拿到大約15%（18%歸發(fā)行方，但要向母公司中影集團繳納2.5%的票房分成）。
而毛利率較低這個問題，有可能是可以調(diào)節(jié)的。以中國電影的進口片發(fā)行業(yè)務為例，進口影片由其控股股東中影集團買來后，再提供給上市主體中國電影，中國電影發(fā)行成功獲取票房收入后，再作為進口片成本支付給控股股東中影集團。
來源：并購優(yōu)塾
2017年，中國電影向中影集團支付的發(fā)行成本為25.70億，當期發(fā)行業(yè)務的營業(yè)成本為42.27億，向大股東中影集團的采購占比為60.80%，而2016年，這一比例為56.59%。相應地，發(fā)行業(yè)務毛利率也從2016年的23.57%下降到2017年的21.63%。
說白了，這其實就是關聯(lián)方采購，能賺多少錢，跟大股東想讓上市公司賺多少錢有比較大的關系。
總的來說，發(fā)行領域雖然毛利率較低，但勝在壟斷優(yōu)勢帶來穩(wěn)定的盈利，中國電影可以利用這一優(yōu)勢進一步進行上下游布局。
放映主要包括電影院線業(yè)務與影院投資經(jīng)營業(yè)務。A股代表公司有萬達電影（2017毛利率32.1%）、橫店影視（2017毛利率24.0%）、金逸影視（2017毛利率27.4%）。
個人認為院線行業(yè)也值得關注，格局比較穩(wěn)定。但競爭激烈，未來分化有望加劇，可以等待行業(yè)整合到尾聲階段、贏家出現(xiàn)的時候進行投資。
格局上，2017 年票房前十名院線中基本可劃分為三個梯隊：第一梯隊為萬達，合計實現(xiàn)票房68.41億元，高出第二名大地院線23.46億元；第二梯隊院線為票房收入在30-50億元之間的大地院線、上海聯(lián)合、中影南方、中影數(shù)字和中影星美五家院線（后三家都是中影系）；第三梯隊為票房15-30億元之間的金逸院線、橫店影視、華夏聯(lián)合和幸福藍海四家。
根據(jù)國泰君安數(shù)據(jù)統(tǒng)計，前十大院線合計實現(xiàn)票房354.5億元（扣除服務費），占全國票房的67.7%，較2016年提升0.5個百分點，市場集中度小幅提升。
但如果看天風證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，則集中度有小幅下降：
考慮到上文提到的“2017年不少地產(chǎn)公司、娛樂集團新進跨界整合資本涌入”，個人更認可天風的數(shù)據(jù)。院線行業(yè)的整合還沒有到進入尾聲，并且萬達電影的長期停牌、接近40倍的TTM、98億占總資產(chǎn)42%的商譽，似乎也不是很值得投資的階段。
綜上，關于電影行業(yè)的制作、發(fā)行、放映三條賽道，我比較偏好發(fā)行和放映這兩個細分行業(yè)。疊加競爭格局的考慮，綜合下來我比較青睞放映行業(yè)。
四、公司業(yè)務及競爭優(yōu)勢分析
中國電影的業(yè)務結(jié)構(gòu)如下：
2015-2017年四個板塊的收入和毛利占比、以及收入增速情況如下：
【收入結(jié)構(gòu)】
電影發(fā)行依然是公司收入的大頭，占比穩(wěn)定提升。
【毛利結(jié)構(gòu)】
影視制片業(yè)務2017毛利率為-2.99%，Wind資訊沒有顯示負值。