經(jīng)濟景氣度回落和貨幣、監(jiān)管趨緊背景下，股市、債市、大宗商品市場三市皆出現(xiàn)較大跌幅。去杠桿進程下監(jiān)管全面趨緊，債券資金成本和違約風險上升。
集中度提升、競爭優(yōu)勢突出，龍頭白馬盈利能力與持續(xù)性體現(xiàn)。16Q4/17Q1財報顯示行業(yè)出清，營收與凈利潤向上市公司集中。而上市公司內(nèi)，向龍頭白馬集中。以CR2角度為例，上市公司集中度提升，龍頭白馬受益；結(jié)構(gòu)上，依然印證“周期主唱，消費伴唱”。對于龍頭集中度效應，周期行業(yè)的廣度和深度均較消費行業(yè)明顯。
供給側(cè)預期主線將逐漸明晰，看好具有競爭優(yōu)勢龍頭價值重估?！敖?jīng)濟高位橫平+貨幣政策中性+金融監(jiān)管加強+結(jié)構(gòu)分化加劇”將是A股市場未來一段時間面臨的基本環(huán)境，市場關注點將從邊際增量轉(zhuǎn)向存量結(jié)構(gòu)，預期主線將從存量結(jié)構(gòu)的邊際變化上而來。經(jīng)濟周期動能的相對弱化，需求驅(qū)動依循產(chǎn)業(yè)鏈配置邏輯趨于弱化，行業(yè)內(nèi)部存量格局優(yōu)化，具有競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將與行業(yè)內(nèi)部與其他企業(yè)拉開距離，受金融監(jiān)管加強，市場風險偏好、流動性短期將受到?jīng)_擊，但影響相對有限，隨著“穿透+去杠桿”的落實，金融體系運行優(yōu)化，將有效降低股市資產(chǎn)配置機會成本，從供給側(cè)邏輯出發(fā)，行業(yè)具有相對競爭優(yōu)勢的龍頭白馬有望迎來價值重估。
行業(yè)配置，弱化輪動、精耕細作。重點關注三條主線：1)經(jīng)濟仍穩(wěn)、工業(yè)生產(chǎn)仍強、題材催化輪動，周期類建筑(葛洲壩（600068）)、建材(北新建材（000786）)仍是相對收益的首選。 2)消費類價值龍頭抱團延續(xù)，建議繼續(xù)以中性倉位博弈趨勢，推薦家電(蘇泊爾（002032）)、食品飲料(瀘州老窖（000568）)。3)監(jiān)管沖擊帶來金融板塊超調(diào)，估值性價比進一步提升，銀行、券商、保險PB均處于歷史相對低位，安全墊增厚提升板塊配置價值。
隨著后續(xù)催化不斷出現(xiàn)，把握政策事件催化引導的一帶一路、國企混改、環(huán)保主題。1)一帶一路(推薦：中鋼國際（000928）)；2)國企混改，(推薦：中國國航（601111）)；3)環(huán)保ppp(推薦：碧水源（300070）)；4)雄安新區(qū)，(推薦：華夏幸福（600340）)；5)新能源汽車(推薦：天齊鋰業(yè)（002466）)。
【行業(yè)分析】
中小企業(yè)護航SIP電話高增長
目前國內(nèi)相關政策有放開趨勢，IP電話的功能與價格優(yōu)勢將使得用戶需求不斷提升，通信網(wǎng)絡設備IP化趨勢將迫使傳統(tǒng)電話更新?lián)Q代，這屬于企業(yè)側(cè)自發(fā)的技術(shù)升級，未來SIP電話銷量增速將比想象得更為樂觀。同時，隨著近年來終端邊界的模糊，監(jiān)管條件逐漸放寬，國內(nèi)政策也不再一味向運營商傾斜，越來越多的民營企業(yè)加入其中，統(tǒng)一通信在中國將迎來新的機會。
隨著中小企業(yè)數(shù)量與需求加速增長、政策進一步的放寬、網(wǎng)絡設備的IP化，我們認為SIP電話的國內(nèi)市場將更為樂觀，如年增速提高30個百分點，至2019年，SIP電話的銷售規(guī)模將是前期悲觀預測的兩倍。推薦億聯(lián)網(wǎng)絡（300628），受益標的：蘇州科達（603660）、華平股份（300074）、會暢通訊（300578）。
3D成像行業(yè)拐點已經(jīng)到來
2017年新一代iPhone手機導入3D成像功能將帶來巨大的示范效應，非蘋陣營將快速跟進。當前3D成像產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)，百億美元市場將開啟。VCSEL、DOE、WLO、IR CIS、3D圖像處理芯片這些元器件技術(shù)難度高，產(chǎn)業(yè)壁壘大，短期內(nèi)國內(nèi)廠商難以進入。目前國內(nèi)廠商的機會主要在窄帶濾光片和3D成像模組，我們推薦全球除VIAVI以外唯一具備窄帶濾光片量產(chǎn)能力的水晶光電（002273），以及全球攝像頭模組龍頭廠商歐菲光（002456），歐菲光不僅具備3D成像模組制造能力，同時通過與MantisVision合作布局3D成像算法，當前其已具備包括近紅外激光源、紅外攝像頭及RGB攝像頭等完整3D成像系統(tǒng)方案。