我們對(duì)重點(diǎn)關(guān)注的環(huán)保板塊69家公司(剔除重組等影響)的2016年報(bào)與2017年一季報(bào)進(jìn)行了分析：2016年環(huán)保板塊整體利潤(rùn)增長(zhǎng)30%呈現(xiàn)同比加速之勢(shì)，17年一季度增速達(dá)到42%，增速進(jìn)一步提升，創(chuàng)5年新高，表現(xiàn)搶眼。根據(jù)2016年報(bào)來(lái)看，環(huán)保板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化的情況，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)的大公司增速快，行業(yè)訂單集中度提升，傳統(tǒng)污染治理領(lǐng)域大環(huán)保公司崛起。預(yù)計(jì)在PPP落地加速的大背景下，疊加國(guó)家對(duì)于環(huán)保的重視程度加深以及陸續(xù)重磅環(huán)保政策的落地，環(huán)保板塊將開(kāi)啟新一輪的增長(zhǎng)周期，維持高增速，大龍頭崛起勢(shì)頭明顯。
板塊總體現(xiàn)金流良好，款項(xiàng)往來(lái)顯示項(xiàng)目加快推進(jìn)
從報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，板塊總體資產(chǎn)負(fù)債率提升至47.5%，總體合理可控。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)15%，投資性現(xiàn)金流凈額流出增長(zhǎng)18%顯示對(duì)外投資加大。應(yīng)收、應(yīng)付款同步增加，應(yīng)付賬款增速高于應(yīng)收賬款增速，周轉(zhuǎn)天數(shù)變長(zhǎng)，總體來(lái)說(shuō)上下游占款趨于平穩(wěn)。行業(yè)總體現(xiàn)金流良好，收現(xiàn)比依然維持在89%的較高水平。2017Q1預(yù)付賬款顯著提升60%，預(yù)示全年增長(zhǎng)潛力。
各板塊間業(yè)績(jī)分化顯現(xiàn)，水處理板塊子板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡?/p>
水處理板塊：板塊整體增速環(huán)保各板塊內(nèi)最高，PPP業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用明顯。板塊2016年凈利潤(rùn)合計(jì)約50.4億元，同比增長(zhǎng)32%，其中龍頭白馬碧水源（300070）(+36%)和中金環(huán)境（300145）(+80%)增長(zhǎng)快速，顯示訂單向大公司集中，龍頭大企業(yè)的增速快于行業(yè)增速。雄安規(guī)劃帶來(lái)華北區(qū)域水環(huán)境市場(chǎng)加快釋放。
大氣板塊：受行業(yè)周期影響增速繼續(xù)下滑至5.79%，分化明顯，清新環(huán)境（002573）(+47%)和雪浪環(huán)境（300385）(+57%)表現(xiàn)突出。非電破局有望帶來(lái)新的發(fā)展空間。
固廢板塊：增速整體維持穩(wěn)定，全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.4%。受細(xì)分行業(yè)周期影響，再生資源、土壤修復(fù)、危廢等細(xì)分保持較高速增長(zhǎng)，而垃圾和生物質(zhì)焚燒發(fā)電增速較低。其中怡球資源（601388）(+165%)，高能環(huán)境（603588）(47%)，東江環(huán)保（002672）(+61%)增長(zhǎng)快速.固廢板塊外延并購(gòu)活動(dòng)活躍，看好環(huán)衛(wèi)與土壤修復(fù)。
監(jiān)測(cè)板塊：龍頭增長(zhǎng)快速，部分公司業(yè)績(jī)拖累。2016年凈利潤(rùn)整體增速8.6%。監(jiān)測(cè)龍頭逐漸拓展PPP等其他領(lǐng)域，打造綜合性環(huán)保平臺(tái)，促使業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和板塊業(yè)績(jī)分化。聚光科技（300203）+63%，貢獻(xiàn)板塊近一半的凈利潤(rùn)。外延導(dǎo)致毛利率水平下降，看好三方運(yùn)維、VOC與智慧環(huán)保。
節(jié)能板塊：神霧環(huán)保（300156）(+289%)和神霧節(jié)能（000820）(+95%)業(yè)績(jī)靚麗，節(jié)能減排領(lǐng)域成為尋找成長(zhǎng)股的重要細(xì)分。神霧憑借技術(shù)開(kāi)辟出一片全新的藍(lán)海市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將維持一段時(shí)期的高速增長(zhǎng)。從行業(yè)上看，在監(jiān)管加強(qiáng)后，污染成本上升促使行業(yè)由末端治理裝向源頭控制，將催生出節(jié)能減排行業(yè)的大發(fā)展。
2017年投資策略：堅(jiān)守白馬，看好環(huán)保大平臺(tái)和節(jié)能優(yōu)質(zhì)細(xì)分
①水環(huán)境市場(chǎng)加速釋放，PPP仍是最大主題，看好龍頭：東方園林（002310）、碧水源、中金環(huán)境、天翔環(huán)境（300362）、云投生態(tài)（002200）；②大氣板塊：霧霾治理下的政策超預(yù)期，推薦清新環(huán)境； ③固廢整合度提升，爭(zhēng)奪環(huán)衛(wèi)切入口，看好啟迪桑德（000826）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）；土壤修復(fù)真正開(kāi)啟高增長(zhǎng)，看好高能環(huán)境； ④監(jiān)測(cè)在垂管和VOC刺激下高景氣：聚光科技、盈峰環(huán)境（000967）；⑤節(jié)能板塊：神霧節(jié)能、神霧環(huán)保。