正泰電器(601877)
公司推行柔性生產(chǎn)，60%產(chǎn)能可以進(jìn)行單多晶切換，正對剩余40%產(chǎn)能進(jìn)行改造。另外，公司采用背鈍化等技術(shù)，可以提升多晶轉(zhuǎn)換效率0.75個百分點(diǎn)，單晶轉(zhuǎn)換效率1.15個百分點(diǎn)。目前，多晶硅研發(fā)最高轉(zhuǎn)換效率19.3%，單晶硅22.5%。海寧一期1.5GW組件工廠（二期1.5GW），使用全自動生產(chǎn)流水線，實(shí)現(xiàn)1分鐘網(wǎng)絡(luò)下單，6小時工廠生產(chǎn)，48小時安裝配送，云監(jiān)控直播過程，實(shí)現(xiàn)從原物料投放到產(chǎn)成品產(chǎn)出，生產(chǎn)全過程可監(jiān)控、可追溯。另外，公司為擴(kuò)大海外工廠產(chǎn)能，在泰國建設(shè)600MW電池工廠。目前，公司持有電站150座，共計1547MW。其中，分布式約200MW。2017年，公司規(guī)劃新增分布式裝機(jī)600MW，地面電站250MW，并會對電站結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。預(yù)計2017年，光伏板塊利潤占比為組件20%、發(fā)電55%、EPC22%和戶用分布式3%。
公司加強(qiáng)新品導(dǎo)入，優(yōu)化產(chǎn)品類型和結(jié)構(gòu)。2016年和2017年一季度，公司昆侖產(chǎn)品線銷售情況良好，營收和毛利貢獻(xiàn)度大幅增強(qiáng)。諾雅克有望扭虧為盈。渠道建設(shè)方面，規(guī)劃市場經(jīng)營次序，加強(qiáng)現(xiàn)有渠道能力提升，從元器件銷售向提供系統(tǒng)成套轉(zhuǎn)型，從經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型為綜合服務(wù)提供商。另外，積極開拓70多個空白地市。公司加強(qiáng)與終端客戶的溝通，通過技術(shù)加商務(wù)模式積極開拓終端大客戶，現(xiàn)已成功開拓全球水務(wù)巨頭威立雅等。在海外市場，公司圍繞渠道、大客戶和解決方案進(jìn)行布局，并逐步推進(jìn)區(qū)域工廠建設(shè)，已在巴基斯坦、伊朗、泰國和埃及等地建立工廠。
十三五期間，公司將圍繞全球化、并購整合和智能制造三大戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型能源解決方案提供商,提供從低壓到高壓、元件到成套、系統(tǒng)到解決方案的電力設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。在全球化方面，強(qiáng)化區(qū)域總部建設(shè)，構(gòu)建全球研發(fā)生產(chǎn)物流體系，加強(qiáng)EPC國際化能力。目前，公司已建立中國、北美和歐洲的三大研發(fā)中心和運(yùn)營管理平臺。在德國有 300MW 組件產(chǎn)能，輻射歐洲，在泰國有 600MW 電池片產(chǎn)能。公司在全球 130 多個國家和地區(qū)建立了銷售機(jī)構(gòu)和物流基地。 2016 年，公司海外業(yè)務(wù)收入占比 23.21%，未來將持續(xù)提升。 另外，通過全球范圍內(nèi)的并購整合，公司在石墨烯電池、紅外傳感器、核領(lǐng)域和汽車傳感技術(shù)、無線充電以及軌交綜合監(jiān)控等領(lǐng)域，進(jìn)行工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)布局。
不考慮定增等攤薄因素， 我們預(yù)計 2017~2019 年， EPS 分別為 1.22 元、 1.39元和 1.57 元，分別對應(yīng) 14.95 倍、 13.08 倍和 11.59 倍 PE。 公司具有低壓電器龍頭基因，注入光伏資產(chǎn)雙輪驅(qū)動。 公司將圍繞全球化、并購整合和智能制造三大戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型能源解決方案提供商， 并給予管理層較強(qiáng)激勵，給予“推薦”評級。