以“園林PPP”為機身,化“大生態(tài)”與“泛游樂”為雙翼,鑄就生態(tài)園林行業(yè)的業(yè)績加速戰(zhàn)斗機。嶺南園林創(chuàng)立于1998 年,并于2014 年2 月登陸深圳中小板上市,經(jīng)過近二十多年的耕耘,現(xiàn)已發(fā)展為集生態(tài)環(huán)境與園林建設(shè)、文化與旅游、投資與運營為一體的綜合性集團公司。16 年實現(xiàn)營收25.7 億元,同比增長35.9%;歸母凈利2.6 億元,同比增長55.3%。主營業(yè)務(wù)主要分為生態(tài)園林和文化旅游兩大板塊,分別貢獻營收86.1%、13.9%。未來公司將以“園林PPP”為機身,“大生態(tài)”與“泛游樂”為機翼,成為園林行業(yè)中業(yè)績加速的戰(zhàn)斗機。
受益PPP 模式的大力推廣,園林板塊新簽訂單加速落地,保障未來業(yè)績持續(xù)高增長。公司積極拓展PPP 項目,先后簽訂了多項工程訂單。公司2016 年以來新簽重大訂單合同額達47.23 億元,其中17 年新簽重大項目訂單25.50 億元,已超過16 年全年訂單額,訂單呈加速落地態(tài)勢;17 年新簽訂單中PPP 項目合同額12.80 億元,占比達到50.20%。同時公司與各地政府簽訂的生態(tài)環(huán)境及旅游景區(qū)建設(shè)開發(fā)相關(guān)框架協(xié)議高達78.8 億元,為后續(xù)訂單的持續(xù)落地提供支撐。公司2016 年來的訂單收入比為1.84 倍,公司未來業(yè)績爆發(fā)式增長具有持續(xù)性。
收購新港水務(wù),拓展水生態(tài)治理等“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,打造新的業(yè)績增長極。公司近日擬出資5.4 億元收購新港水務(wù)90%的股權(quán),新港水務(wù)主營業(yè)務(wù)為水生態(tài)治理、生態(tài)修復(fù)、海綿城市建設(shè)等,擁有水利水電工程施工總承包一級等多項資質(zhì),技術(shù)實力雄厚,未來或?qū)⒎e極參與雄安新區(qū)建設(shè)。本次收購?fù)瓿珊?公司將與新港水務(wù)展開協(xié)同合作,借力“大PPP”運營模式,全面提升公司在京津冀與粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中水生態(tài)治理工程的PPP 拿單實力,打造業(yè)績新的增長極。
積極開展外延并購涉足文旅產(chǎn)業(yè),成果卓著未來持續(xù)向好。公司從生態(tài)環(huán)境建設(shè)領(lǐng)域通過外延并購的模式涉足文化旅游,15 年來相繼收購恒潤科技、德馬吉。公司的文旅產(chǎn)業(yè)16 年貢獻營收3.56 億元,同比增長156.0%,毛利率48.5%。未來文化旅游板塊將由建設(shè)端向運營端延伸,從2B 端向2C 端切換,對公司發(fā)展的戰(zhàn)略支撐地位將愈加凸顯。
財務(wù)預(yù)測與估值:預(yù)計公司2017~2018 年EPS 為1.26 元、1.82 元。當前股價對應(yīng)2017 年的PE 為20 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:PPP 項目拓展及落地不及預(yù)期,回款風(fēng)險等。