財(cái)經(jīng)365訊：7月3號(hào)訊，今日最新個(gè)股研究報(bào)告，中設(shè)集團(tuán)(603018)董事長(zhǎng)增持顯價(jià)值，內(nèi)生外延高增可期。
事件
根據(jù)上交所信息，公司董事長(zhǎng)近日增持公司股票 34 萬股，均價(jià) 31.79 元/股，占公司總股本 0.16%，本次增持后楊衛(wèi)東先生合計(jì)持有公司股份 3.6%，我們認(rèn)為董事長(zhǎng)在此時(shí)點(diǎn)增持公司股票彰顯其對(duì)未來發(fā)展的信心。
內(nèi)生大概率保持高增速，剩余兩期股權(quán)激勵(lì)對(duì)未來兩年業(yè)績(jī)具有較高保障公司 16 年全年新簽訂單 39 億元，是全年收入的 2 倍左右，我們預(yù)計(jì)今年公司訂單大概率延續(xù)去年的增長(zhǎng)勢(shì)頭， 按照公司過往經(jīng)驗(yàn)，去年新簽訂單中 50%左右的訂單將在今年轉(zhuǎn)化，疊加今年訂單延續(xù)較高增速， 公司內(nèi)生增長(zhǎng)增速保障程度高。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司股份授予的條件為2017-2019 年歸母凈利較 2016 年分別增長(zhǎng) 20%/40%/60%，從全市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司經(jīng)驗(yàn)來看，激勵(lì)目標(biāo)對(duì)公司業(yè)績(jī)保障程度高。省外/非公路業(yè)務(wù)快速發(fā)展，綜甲資質(zhì)優(yōu)勢(shì)明顯。
公司 15 年收購寧夏院后加快在省外業(yè)務(wù)的布局速度，今年 6 月又與內(nèi)蒙交投成立合資公司進(jìn)軍內(nèi)蒙交通設(shè)計(jì)市場(chǎng)，去年公司省外業(yè)務(wù)占比首次超過40%，在基建投資較快的新疆、西藏等中西部地區(qū)均有深入的業(yè)務(wù)布局。公司過往在城市快速路、高速公路規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，未來除繼續(xù)鞏固在公路業(yè)務(wù)方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)外， 還將積極拓展軌交和市政等專業(yè)領(lǐng)域，去年軌交+市政新簽訂單占全部訂單比重約為 30%， 已超過公路，多元化業(yè)務(wù)發(fā)展將有力對(duì)沖單一行業(yè)固投增速下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。外延/PPP+EPC 領(lǐng)域值得期待。
公司領(lǐng)導(dǎo)層換屆后在資本市場(chǎng)動(dòng)作加快，未來大概率通過外延并購進(jìn)行業(yè)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)張，而公司相對(duì)謹(jǐn)慎的外延并購標(biāo)準(zhǔn)也將很大程度保證并購標(biāo)的的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性和投資回報(bào)率。我們預(yù)計(jì)公司在國(guó)內(nèi)有望復(fù)制蘇交科的并購發(fā)展路徑，海外方面在高鐵/清潔能源/設(shè)施管理等方面也會(huì)逐漸展開。公司去年中標(biāo)的 8.7 億南通 EPC 項(xiàng)目為公司以總包商角色介入PPP市場(chǎng)和未來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)， 未來公司若繼續(xù)在PPP+EPC 領(lǐng)域取得突破，則業(yè)務(wù)體量有望進(jìn)一步快速擴(kuò)大。股權(quán)分散無礙高執(zhí)行力， 估值處于底部，維持“買入”評(píng)級(jí)。
公司雖然股權(quán)分散，但持股員工皆為多年共同打拼的同事，對(duì)公司未來愿景高度協(xié)同，一致行動(dòng)意愿強(qiáng)，分散股權(quán)反而大幅降低了高管犧牲長(zhǎng)期利益追求短期股價(jià)表現(xiàn)的意愿和能力，一定程度上有利于公司治理水平的提高。董事長(zhǎng)在此時(shí)點(diǎn)增持公司股票彰顯其對(duì)未來發(fā)展的信心。 從估值來看，公司目前 31.5 倍 PE（ TTM） 處于上市以來的底部區(qū)間，投資價(jià)值顯著。預(yù)計(jì)公司 2017-19 年 EPS 為 1.48/2.09/2.6 元，認(rèn)為可給予 17 年30-35XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為 44.4-51.8 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 基建投資增速大幅下滑； EPC 業(yè)務(wù)影響公司利潤(rùn)水平。
推薦閱讀：
個(gè)股研究報(bào)告：擬推出第三期員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心
個(gè)股研究報(bào)告：兩廣分銷龍頭+全國(guó)零售的龍頭
個(gè)股研究報(bào)告：建立管理層利益共同體，保證業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)
免責(zé)聲明：凡本站未注明來源為"財(cái)經(jīng)365"的所有作品，均轉(zhuǎn)載、編譯或摘編自其它媒體，轉(zhuǎn)載、編譯 或摘編的目的在于傳遞更多信息，并不代表本站及其子站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。