誠(chéng)益通(300430)
1、 收購(gòu)公司并表，二季度凈利潤(rùn)增速明顯。
廣州龍之杰和北京博日鴻并表提升公司業(yè)績(jī)。2016 年公司收購(gòu)康復(fù)醫(yī)療設(shè)備廠商龍之杰和包裝設(shè)備自動(dòng)化廠商北京博日鴻，龍之杰為康復(fù)醫(yī)療設(shè)備龍頭，各類康復(fù)機(jī)械產(chǎn)品覆蓋全國(guó)主要三級(jí)醫(yī)院，14-16 年毛利率接近70%，高于行業(yè)平均水平。北京博日鴻主營(yíng)藥物包裝設(shè)備，第一大客戶為北京同仁堂，該公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從前端發(fā)酵、提純自動(dòng)化控制系統(tǒng)到成品制備自動(dòng)化控制系統(tǒng)，在制藥產(chǎn)業(yè)鏈布局上，公司布局較為完整。博日鴻同時(shí)布局康復(fù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，目前我國(guó)康復(fù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重供不應(yīng)求，市場(chǎng)空間巨大，存在80%的需求缺口，根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模僅270 億元，國(guó)內(nèi)潛在需求尚未被滿足。公司2016 年收購(gòu)康復(fù)醫(yī)療相關(guān)公司，后市業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望受益于此，兩者并表顯著提升公司二季度業(yè)績(jī)。
2、研發(fā)管理投入增加，后市公司業(yè)績(jī)承壓。
在收購(gòu)廣州龍之杰和北京博日鴻后，公司承接項(xiàng)目能力得到加強(qiáng)，產(chǎn)能得到合理釋放。但整體業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大后，內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，從成本控制、市場(chǎng)開拓以及生產(chǎn)能力方面均存在挑戰(zhàn)。同時(shí)公司所處行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)品開發(fā)具有周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)后期公司成本費(fèi)用會(huì)繼續(xù)增加，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
3、 醫(yī)藥自動(dòng)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，強(qiáng)研發(fā)能力支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
公司所屬行業(yè)為醫(yī)藥工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)，隨著我國(guó)對(duì)醫(yī)藥工業(yè)自動(dòng)化扶持力度的不斷加大及廣大藥企對(duì)于自動(dòng)化要求的提高，我國(guó)成為世界上最重要的醫(yī)藥自動(dòng)化裝備需求國(guó)，國(guó)外知名自動(dòng)化公司紛紛進(jìn)入中國(guó)，并憑借技術(shù)和資本優(yōu)勢(shì)占據(jù)高端市場(chǎng)份額。公司深耕醫(yī)藥自動(dòng)化市場(chǎng)多年，擁有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力，隨著行業(yè)整體水平的提高，公司技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力得到較大程度認(rèn)可。公司較強(qiáng)的研發(fā)能力將成為后市支撐公司業(yè)績(jī)的重要因素。
4 、 醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)醫(yī)藥裝備行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
從醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資構(gòu)成來看，設(shè)備購(gòu)置及安裝費(fèi)用占醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的一半左右，主要包括制造裝備購(gòu)置投資、GMP 車間配套設(shè)施投資、安裝費(fèi)用等，其中制藥裝備購(gòu)置費(fèi)占40%以上，因此下游醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資情況將較大程度影響醫(yī)藥工業(yè)自動(dòng)化喊個(gè)的驚奇程度。按照該行業(yè)占醫(yī)藥工業(yè)固定資產(chǎn)投入5%的比例，我們預(yù)計(jì)該行業(yè)市場(chǎng)需求2017 年將達(dá)到480 億元左右。對(duì)于公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。
我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年?duì)I業(yè)收入分別為6.24 億元、8.26 億元和9.85 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.97 億元、1.30 億元和1.54 億元，EPS 分別為0.86 元、1.15 元和1.36 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為37X、28X 和24X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
并購(gòu)整合未達(dá)預(yù)期
（原標(biāo)題：業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：收購(gòu)公司并表 業(yè)績(jī)明顯提升）
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