新野紡織(002087)
事件：公司發(fā)布半年報(bào)，17H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.8億元，同比增長(zhǎng)41.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37 億元，同比增長(zhǎng)102.07%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)122%。其中Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.64 億元(+43.18%)，歸母凈利潤(rùn)1.14 億元（+121.79%）。公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%，即1.8 億元-2.1 億元。
紗線價(jià)格仍維持相對(duì)高位，業(yè)績(jī)有支撐：受益于棉價(jià)自去年下半年開(kāi)始大幅上漲，從12000 元/噸漲至近16000 元/噸，紗線作為棉花的下游也出現(xiàn)了較大漲幅：以32 支純棉普梳紗為例，價(jià)格從同期19000 元/噸上漲至23245 元/噸，漲幅20%+。價(jià)格上漲促使紗線產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)65%，占營(yíng)收比重達(dá)62.7%（+9.1pp）。公司利用在原料基地的建設(shè)，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，子公司與新疆國(guó)經(jīng)貝正棉業(yè)有限公司成立了合資公司，控股國(guó)經(jīng)貝正棉業(yè)下屬的6 家軋花廠，加大優(yōu)質(zhì)低價(jià)原棉供應(yīng)量，使公司能夠以較低價(jià)格拿到優(yōu)質(zhì)棉花資源。目前棉花庫(kù)存2-3 個(gè)月，在棉花維持階段性高位的基礎(chǔ)上，公司的盈利空間擴(kuò)大，毛利率較16 年底提升1.25 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)。
產(chǎn)能擴(kuò)張，量?jī)r(jià)齊升：目前公司產(chǎn)能達(dá)到160 余萬(wàn)錠，宇華紡織科技公司10萬(wàn)錠高檔紡紗項(xiàng)目在去年底順利投產(chǎn)，為公司新增10.3 億營(yíng)收（同比增50%），貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3900 余萬(wàn)元。錦域紡織公司二期棉紡10 萬(wàn)錠及5000 頭氣流紡項(xiàng)目完成87%，今年底全部釋放，預(yù)計(jì)將對(duì)下半年業(yè)績(jī)形成較大支撐。未來(lái)新增產(chǎn)能方面，募投項(xiàng)目中2 萬(wàn)噸高檔針織面料項(xiàng)目完成24%，預(yù)計(jì)在18 年滿產(chǎn)，新增高端產(chǎn)品和產(chǎn)能釋放能夠進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)。
政府補(bǔ)助會(huì)計(jì)政策變更，但不影響損益。公司變更政府補(bǔ)助相關(guān)會(huì)計(jì)政策，將上半年收到8000 余萬(wàn)政府補(bǔ)貼用于對(duì)沖成本和費(fèi)用，受該項(xiàng)會(huì)計(jì)政策變更影響，營(yíng)業(yè)成本減少5572 萬(wàn)元，銷售費(fèi)用減少2317 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少226 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收入減少8115 萬(wàn)元。政府補(bǔ)貼與產(chǎn)能規(guī)模相關(guān)聯(lián)，隨著公司在新疆的產(chǎn)能逐漸釋放，未來(lái)政府補(bǔ)貼有望進(jìn)一步增加。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.36 元、0.45 元、0.56元，考慮到紗線價(jià)格穩(wěn)定在相對(duì)高位，訂單充足，未來(lái)兩年還有新增產(chǎn)能釋放，給予公司2017 年20 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.2 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：紗線價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌；終端銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
（原標(biāo)題：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沖減成本費(fèi)用，促中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗）
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