在凈資本約束大趨勢下，多家基金子公司已經(jīng)悄然啟動了增資行動。其中，大銀行系旗下基金子公司的增資行動非?！皳屟邸?，工商銀行和建設銀行旗下基金的子公司各在今年二季度增資10億元，一舉成為行業(yè)注冊資本金最多的兩家公司。
兩大行旗下基金子公司“10億增資”馳援
從國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)公示可見，建信基金旗下子公司——建信資本管理有限責任公司，已經(jīng)在今年5月8日增資10億元，注冊資本金由原來的5000萬元增加到10.5億元。
從此前的股東結構和出資信息看，建信資本股東由建信基金、建銀國際(中國)有限公司兩大股東構成，出資比例分別為51%、49%。由于2014年2月28日之后工商只公示股東姓名，出資信息由企業(yè)自行公示，而建信資本并未披露出資情況，因此，此次增資后股東出資的金額和比例也不得而知。
圖1:工商公示建信資本注冊資金變更信息截圖
表1:建信資本2013年股東結構及出資信息
無獨有偶，作為工銀瑞信基金的全資子公司，工銀瑞信投資管理有限公司也在今年4月21日變更了注冊資本金，將此前2億元注冊資金變更為12億元，同樣增資了10億元。
圖2:工商公示的注冊資金變更信息截圖
表2:工銀瑞信基金為子公司的歷次增資情況
上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司在去年8月增資8000萬元，銀河資本資產(chǎn)管理有限公司去年11月增資4800萬元，鵬華資產(chǎn)管理有限公司也增資了5000萬元……除了上面這些吸引眼球的大銀行旗下的基金子公司增資外，基金君還從工商公示上發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在18個月的過渡期已經(jīng)過了1/3，在合規(guī)要求下，基金子公司已經(jīng)開始了“增資潮”。而建信資本、工銀瑞信投資各10億元的增資更是將這次“增資潮”推向了高潮。
增資10億元可以撬動多大規(guī)模？
基金君采訪了幾位基金子公司人士，不少人對“10億元”的增資感到“羨慕嫉妒恨”。
北京一位基金子公司人士說，銀行系的基金子公司就是“財大氣粗”，一下子就可以增資10個億，是他們原來資本金的好多倍。之前行業(yè)有4億資本金的公司，現(xiàn)在他們一下子增資10億，在業(yè)內(nèi)肯定是數(shù)一數(shù)二了。我們公司近期也增資了，雖然和股東談了好幾輪，但增加的資本金只有不到5000萬，可以維持和支撐的通道規(guī)模并不大。
在凈資本約束下，未來主要還是向主動管理轉型，比如做股權投資、資產(chǎn)證券化項目等。這些項目占用的風險資本不多，而且管理費收入也更高一些，但過去的依靠通道業(yè)務“躺著掙錢”的時期已經(jīng)一去不復返了，未來更多需要公司的實際投研能力和主動管理能力去發(fā)展。
北京一位基金子公司結構融資部負責人則給基金君算了一筆帳，讓我們知道10億元資本金可以做什么。
具體來說，需要看子公司以什么類型的業(yè)務為主，因為基金子公司不同業(yè)務計提的風險資金是不同的。比如說，下圖“一對一”的專項資產(chǎn)計劃就是通道業(yè)務。
圖3:基金專戶子公司風險資本準備計算表截圖
按照監(jiān)管規(guī)定，通道業(yè)務要求的風險資本并不低，假設平均系數(shù)是1%(1%系數(shù)是舉例，容易計算，但行業(yè)內(nèi)的平均系數(shù)并沒有權威數(shù)據(jù))，那么基金子公司1億元的資本金只能做100億元的通道業(yè)務，這對通道業(yè)務來說可以撬動的規(guī)模太小了。如果要維持目前公司數(shù)千億的規(guī)模，也意味著基金子公司需要增加數(shù)十億的資本金。
因為通道業(yè)務主要是靠走量來賺錢的，如果按照行業(yè)萬分之一的管理費收入來說，100億元的規(guī)模對應子公司也只是100萬的管理費收入，只有把規(guī)模做到上千億的規(guī)模，有上千萬元的管理費收入才算可觀，對公司才更有價值。
所以說，按照上面的舉例，即便公司增資10個億，如果都用來擴張通道業(yè)務規(guī)模，也僅僅能夠匹配1千億的通道業(yè)務規(guī)模。但如果做股權投資、資產(chǎn)證券化，由于風險計提更少一些，管理規(guī)模就可以更加放大一些。
上面是理論的算法，對子公司實際規(guī)模會有什么影響呢？
現(xiàn)在沒有最新的二季度的權威數(shù)據(jù)，但基金君從中國基金業(yè)協(xié)會公示的數(shù)據(jù)看到，雖然增資在時間上有前有后，但不少銀行系子公司一年以來的專戶管理規(guī)模確實是增長顯著，而增資較少或沒有增資的子公司管理規(guī)模正在迅速萎縮。
從協(xié)會公示的有可比數(shù)據(jù)的子公司看，截至2017年一季度，建信資本管理有限責任公司的專戶管理規(guī)模為4892.3億元，同比規(guī)模增長53.85%，規(guī)模增速高居首位，規(guī)模排名由一年前的第8位上升為第4位；
上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司專戶規(guī)模也分別增長1273.02億元、887.05億元，規(guī)模排名分別為第3位和第7位；
與之形成鮮明對比的是，民生加銀資產(chǎn)管理有限公司在一季度末規(guī)模為4423.53億元，同比規(guī)模減少了3732.47億元，萎縮45.76%，無論在萎縮規(guī)模還是萎縮幅度上都是最大的。從工商公示上看，該公司在2013年的注冊資本金為1.25億元，截至目前并沒有資本金的變更信息。
圖4:工商公示的股東和出資信息截圖
表3:基金子公司專戶管理一年規(guī)模增速變化
大舉增資源于風控要求
事實上，早在去年12月2日，證監(jiān)會就正式下發(fā)并公布了《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定》(下稱“子公司新規(guī)”).
根據(jù)新規(guī)對于風控規(guī)定的要求，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。新規(guī)還首次明確母公司對子公司持股比例不得低于51%。
值得注意的是，按照新規(guī)要求，新規(guī)自2016年12月15日起施行。專戶子公司風險控制指標不符合第十條規(guī)定標準的，給予18個月的過渡期。自規(guī)定施行后第12個月、第18個月，專戶子公司各項風險控制指標達到規(guī)定標準的比例應當分別不低于50%、100%。
曾有業(yè)內(nèi)人士斷言，在上述凈資本約束下，擺在2017年基金子公司面前的頭等大事就是增資，不排除出現(xiàn)多起大舉增資情況。
而如今，大舉增資的預言正在變成現(xiàn)實。
北京一位大型公募基金經(jīng)理對此評價說，自從子公司新規(guī)后，國家對子公司的監(jiān)管越來越嚴了，原來經(jīng)常產(chǎn)生基金子公司1億元的資本金，卻撬動幾千億專戶規(guī)模的現(xiàn)象，而且基金子公司規(guī)模反超母公司的現(xiàn)象也比比皆是。
在新規(guī)的影響下，子公司要想滿足監(jiān)管要求：一是主動降規(guī)模。主動將到期產(chǎn)品不再續(xù)約，削減不合規(guī)、不符合風險資本要求的業(yè)務管理規(guī)模，并主動開展公司的業(yè)務轉型，將占用風險資本較多的通道業(yè)務轉換為占用較少的主動業(yè)務，如資產(chǎn)證券化、股權投資等領域。
二是子公司增資。一般需要基金公司通過股東增資再向子公司增資的形式，滿足新規(guī)對子公司風險資本的要求。
從目前的進展看，有的公司已經(jīng)拿出“真金白銀”為子公司增資了，這類公司的規(guī)模大概率會維持在高位，而沒有增資、通道業(yè)務占比過高的子公司，未來可能會繼續(xù)面臨主動降規(guī)模的過程，直到在新規(guī)施行的各階段都滿足各項風險控制指標。
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