在大宗交易遇冷的情況下，讓一些金融機(jī)構(gòu)看到了機(jī)會(huì)，如此前銀河證券針對(duì)大宗交易減持主推的“買入轉(zhuǎn)售”業(yè)務(wù)。如今，又有更多券商甚至銀行加入了進(jìn)來(lái)，券商PB系統(tǒng)“算法交易”業(yè)務(wù)也為大宗交易減持提供了便捷；也有股份制商業(yè)銀行開(kāi)始探討銀行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與大宗交易業(yè)務(wù)的可能性。
值得注意的是，今日的大宗交易數(shù)據(jù)有所異動(dòng)：
兩市合計(jì)有招商銀行、江蘇銀行、溫氏股份、瀘州老窖等18只個(gè)股出現(xiàn)大宗交易，多只個(gè)股出現(xiàn)大幅折價(jià)成交的情況。其中，溫氏股份、北京科銳、天舟文化、華鵬飛、林洋能源、江蘇銀行、百川能源、博通股份等多達(dá)8只個(gè)股均以當(dāng)日跌停價(jià)成交。折價(jià)方面，北京科銳的折價(jià)率最高，為15.17%，百川能源、溫氏股份折價(jià)率也超過(guò)了10%。
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此外，今年9月份，A股將有3524億市值的限售股解禁，是今年限售股解禁市值的第三高。而2018年全年，A股市場(chǎng)將迎來(lái)巨量的限售股解禁，市值高達(dá)3.48萬(wàn)億。
近兩月大宗交易驟降40%
減持新規(guī)公布已經(jīng)兩個(gè)多月時(shí)間，大宗交易市場(chǎng)降溫明顯。
wind數(shù)據(jù)顯示，5月大宗交易數(shù)量為1262筆，6月和7月降至871筆、702筆。5月的成交金額為519億，6月和7月降至331億和306億。
今年前5個(gè)月，大宗交易的成交金額基本上都在500億級(jí)別的水平，減持新規(guī)出臺(tái)后，降至300億左右，降幅高達(dá)40%。為何降幅如此明顯？
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一位此前專注上市公司減持的大宗交易商對(duì)券商中國(guó)記者表示，“一部分轉(zhuǎn)道二級(jí)市場(chǎng)，一部分利用大宗交易減持的需求被抑制或者延后了，這是造成近兩個(gè)月大宗交易成交額減少的主要原因。”
而另外一個(gè)重要的原因或許與近兩月限售股解禁的市值偏小有關(guān)。
下圖是今年各個(gè)月份限售股解禁的市值。值得注意的是，6月份、7月份之所以大宗交易成交額降低，或許也與這兩個(gè)月解禁的市值是一年中較小的兩個(gè)月有關(guān)。所以，接下來(lái)8月份，尤其是即將到來(lái)的解禁高峰9月份，大宗交易市場(chǎng)是否重新活躍值得市場(chǎng)關(guān)注。
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大宗交易遇冷催生四大減持業(yè)務(wù)
鎖定期6個(gè)月，讓以往傳統(tǒng)大宗交易接盤難上加難。然而，大宗市場(chǎng)仍然在，大股東依然有減持需求，券商、公募基金、甚至銀行資金都在瞄準(zhǔn)了大宗減持。
今年前7個(gè)月，大宗交易總金額為3348億，全年預(yù)計(jì)在6000億左右。明年，隨著解禁數(shù)量的增多，大宗交易額或?qū)⑾鄳?yīng)增加，而其中的一部分將成為券商等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的大宗交易業(yè)務(wù)。
業(yè)務(wù)一：買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)
此前券商中國(guó)已經(jīng)介紹，券商可以通過(guò)買入轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)幫助大股東減持，如銀河證券前段時(shí)間通過(guò)部分營(yíng)業(yè)部微信號(hào)熱推該業(yè)務(wù)，具體模式如下：
第一步，通過(guò)大宗交易賣出標(biāo)的證券，90日內(nèi)不超過(guò)2%賣給接盤方，一年累計(jì)可減持8%。第二步，客戶大宗交易后獲得60-70%的保證金，剩下的30-40%的保證金作為初始保證金留存在接盤方，待股票了結(jié)時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，多退少補(bǔ)。第三步，接盤方自大宗交易6個(gè)月后接受客戶委托逐步賣出股票，待股票賣出后進(jìn)行現(xiàn)金軋差了結(jié)。
這個(gè)就相當(dāng)于接盤方設(shè)計(jì)了一個(gè)“假定增”，并有6個(gè)月的鎖定期。舉例來(lái)說(shuō)，某上市公司大股東有意在某機(jī)構(gòu)做大宗減持，達(dá)成協(xié)議后通過(guò)大宗轉(zhuǎn)讓1000萬(wàn)股，交易價(jià)格為10元/股，交易總額為1億元。銀河證券先給付大股東6000萬(wàn)-7000萬(wàn)元，余款當(dāng)做質(zhì)押金。
業(yè)務(wù)二：券商PB系統(tǒng)"算法交易"業(yè)務(wù)
不管怎樣，這些大額減持必將會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的沖擊，由此，券商PB系統(tǒng)的 “算法交易”業(yè)務(wù)目前也開(kāi)始在市場(chǎng)興起。
中信建投證券經(jīng)管委機(jī)構(gòu)金融部高級(jí)副總裁賈東介紹說(shuō)，“以二級(jí)市場(chǎng)減持為例，為了緩解大額賣出交易沖擊市場(chǎng)、打壓股票價(jià)格的問(wèn)題，‘算法交易’可以將大單分拆成小單再報(bào)往交易所，從而減少?zèng)_擊成本，并且隨機(jī)化拆單不易被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)過(guò)程由計(jì)算機(jī)全自動(dòng)執(zhí)行。”
根據(jù)上海證券交易所發(fā)布的2016年市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告，目前大額資金的交易成本中，沖擊成本占比高達(dá)66%，價(jià)差成本占比28%，剩余的6%則為傭金成本。幾千萬(wàn)或者上億股票的賣出如果能夠降低減持的沖擊成本，這將獲得減持方的認(rèn)同。
業(yè)務(wù)三：銀行推出結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品
另外也有股份制商業(yè)銀行開(kāi)始探討銀行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與大宗交易業(yè)務(wù)的可能性。
有機(jī)構(gòu)向記者介紹了此類業(yè)務(wù)的開(kāi)展模式。主要是以銀行資金作為優(yōu)先級(jí)資金，與減持股東的自有劣后資金認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品。
結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品作為代持方，通過(guò)大宗交易接盤減持股東的股票，減持股東需承諾回購(gòu)或提供擔(dān)保。結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品在受讓股票滿六個(gè)月之后大宗或二級(jí)市場(chǎng)賣出。這種模式下，減持方可以實(shí)現(xiàn)1:2甚至1:3的高杠桿，但需要付出一定的融資成本，審批時(shí)長(zhǎng)也相對(duì)較長(zhǎng)。
業(yè)務(wù)四：公募基金接盤定增產(chǎn)品
公募基金以往的定增產(chǎn)品鎖定期都是一年以上，9折的折扣也能賣出去。新規(guī)以后，傳統(tǒng)的套利大宗難以為繼，一些公募基金開(kāi)始布局定增基金接盤大宗，鎖定期只有6個(gè)月，而且可以重新定價(jià)，甚至拿到的大宗交易折扣低于9折，所以市場(chǎng)上如北信瑞豐等基金就一直在對(duì)接這樣的業(yè)務(wù)。
明年將有3.48萬(wàn)億市值解禁
無(wú)論是大宗交易的需求是否真的被抑制或者延后，從去年到今年，大量的新股發(fā)行和上市公司的定增都將為以后帶來(lái)大量的限售股解禁。
今年9月份，將有3524億市值的限售股解禁，這是今年限售股解禁市值的第三高。2018年將迎來(lái)巨量的限售股解禁。數(shù)據(jù)顯示，2018年將有2899億股、3.48萬(wàn)億市值的限售股解禁。
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所以大股東減持需求仍在。這些解禁股如果減持主要有三種方式，大宗交易、集中競(jìng)價(jià)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
大宗交易減持每年能夠減持股份總數(shù)的8%，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持則為股份總數(shù)的4%。采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的5%，且受讓方在6個(gè)月內(nèi)減持股份仍受新規(guī)限制。
顯然，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持門檻高而且限制多。所以大部分減持依然是采取大宗交易和二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)減持。隨著A股減持規(guī)則和監(jiān)管政策的逐步趨嚴(yán)，二級(jí)市場(chǎng)的違規(guī)減持必然會(huì)受到限制。
尤其是，上交所和深交所正在加緊研發(fā)監(jiān)控上市公司大股東減持的交易系統(tǒng)，大股東一旦觸及減持新規(guī)相關(guān)條款，將被限制交易，從技術(shù)層面封堵大股東違規(guī)減持。
所以用完了集中競(jìng)價(jià)減持的額度后，依然需要依賴大宗交易減持，這從新規(guī)后各上市公司的減持公告中就能看出。
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